Perché Morgan Stanley è rialzista su 2 titoli SaaS che tutti hanno venduto?

Il sell-off del software di inizio 2026 non è avvenuto perché gli utili siano improvvisamente crollati.

È avvenuto perché gli investitori hanno cominciato a chiedersi se l'IA potesse rendere meno preziose, o addirittura obsolete, ampie parti del SaaS tradizionale.

La svendita ha fatto perdere 830 miliardi USD (circa 724 miliardi €) di capitalizzazione al settore software e servizi in soli sei giorni di contrattazione, dopo che i nuovi plug-in di Claude di Anthropic hanno intensificato quei timori.

Questo è il contesto della raccomandazione contraria di Morgan Stanley.

Keith Weiss sostiene che due dei titoli più malmenati del mercato, Intuit e Salesforce, siano stati venduti eccessivamente.

Cosa ha incrinato la fiducia del mercato nel SaaS

La paura è stata straordinariamente rapida perché il timore era di natura esistenziale.

Gli strumenti di Anthropic erano progettati per automatizzare compiti in ambito legale, commerciale, marketing e analisi dei dati, colpendo direttamente il modello in abbonamento su cui molte società software fanno affidamento.

Gli investitori non si preoccupavano solo di una crescita più lenta; temevano che gli agenti IA potessero svolgere attività per le quali i clienti una volta pagavano i fornitori di software per organizzare, instradare e monitorare.

Il team software di Morgan Stanley ha dichiarato che «l'apice dell'incertezza ha gravemente colpito i multipli del Software», e il settore era già calato di circa il 33% rispetto ai livelli di ottobre 2025.

Nella stessa conference call, Weiss ha affermato che gli investitori sottovalutano la capacità dei fornitori software incumbent di partecipare al ciclo dell'IA, e non solo di esserne travolti.

Questa è la sostanza del caso rialzista.

Perché i numeri raccontano una storia diversa

L'ironia è che i due titoli preferiti da Morgan Stanley non sono affatto aziende deboli.

Intuit ha appena riportato ricavi del secondo trimestre fiscale per 4,7 miliardi USD (circa 4,1 miliardi €), in aumento del 17% anno su anno, mentre l'EPS diluito non-GAAP è salito del 25% a $4.15.

I ricavi di Global Business Solutions sono cresciuti del 18%, quelli Consumer del 15%, e TurboTax è cresciuto ancora del 12% nonostante una stagione fiscale turbolenta.

Per questo Weiss ha fatto di Intuit la sua scelta principale e ha mantenuto un target di prezzo a $580, che implica circa il 58% di rialzo rispetto al livello del titolo al momento della nota.

Morgan Stanley ha detto che la valutazione del titolo intorno a 20 volte gli utili GAAP appare attraente e che i risultati del trimestre di aprile dovrebbero fornire «maggiore chiarezza sulla sostenibilità della crescita di TurboTax» e aprire la porta a revisioni al rialzo delle stime.

Salesforce racconta una storia simile, ma con un legame più diretto all'IA.

Morgan Stanley ha incluso Salesforce tra i nomi software che riteneva più attraenti dopo il sell-off di febbraio.

La banca ha sostenuto che il caso ribassista dà troppo poco merito ai fornitori incumbent che possono ancora vincere nell'era dell'IA.

I numeri di Salesforce supportano quell'argomentazione: nei risultati fiscali 2026, i ricavi ricorrenti annuali (ARR) di Agentforce e Data 360 hanno superato 2,9 miliardi USD (circa 2,5 miliardi €), in crescita di oltre il 200% anno su anno.

Gli investitori dovrebbero seguire la guida di Morgan Stanley?

Dipende dal fatto se il mercato abbia prezzato un'estinzione quando la realtà potrebbe essere l'adattamento.

Il caso ribassista non è irragionevole, poiché gli investitori vedono l'IA come una minaccia reale al potere di determinazione dei prezzi del software, e che la svendita di febbraio sia stata guidata proprio da quella preoccupazione.

Ma il punto di vista di Morgan Stanley è che il mercato sia andato troppo oltre nell'assumere che la disruption equivalga a collasso.