Aumento del titolo SK Hynix: il limite di conversione ADR potrebbe mantenere un premio sulle azioni USA

Le azioni di SK Hynix quotate negli Stati Uniti sono salite nella negoziazione pre-market di giovedì.

Un rapporto ha riferito che il produttore sudcoreano di chip di memoria ha fissato un tetto al numero di azioni domestiche che possono essere convertite in American depositary receipts (ADRs).

La misura potrebbe mantenere il titolo a un significativo premio a New York.

La società, che ha debuttato al Nasdaq il July 10 attraverso un'offerta record di ADR da $26.5 billion, ha limitato la conversione delle azioni quotate in Corea in ADR negoziati negli Stati Uniti al 2.5% del totale delle azioni in circolazione, secondo la Korea Securities Depository (KSD), ha riferito Bloomberg.

La chiarificazione risponde a una delle principali questioni rimaste aperte sulla maxi-quotazione della società negli Stati Uniti e potrebbe avere importanti implicazioni per il prezzo tra le sue azioni di Seoul e quelle di New York.

Le azioni della società quotate al Nasdaq erano in rialzo di oltre il 3% durante il pre-market di giovedì.

Quota di conversione già esaurita

Secondo l'amministratore delegato della KSD, Rhee Yunsu, l'intera allocazione del 2.5% è già stata utilizzata tramite l'emissione iniziale di ADR di SK Hynix.

Di conseguenza, gli investitori non possono più convertire azioni quotate a Seoul in ADR a meno che gli attuali detentori di ADR prima non cancellino i loro receipt e non convertano di nuovo le azioni in titoli coreani, liberando così spazio sotto il tetto.

La questione è stata seguita da vicino dagli operatori di arbitraggio sin dalla quotazione statunitense della società.

Normalmente, gli investitori sfruttano le differenze di prezzo tra le azioni locali di una società e i suoi ADR convertendo titoli tra i due mercati, contribuendo a mantenere i prezzi allineati.

Tuttavia, con la creazione di nuovi ADR effettivamente sospesa, i trader hanno minori opportunità per eliminare le discrepanze di prezzo.

Questa restrizione potrebbe consentire alle azioni di SK Hynix quotate negli Stati Uniti di continuare a negoziare con un consistente premio rispetto alle controparti coreane.

Il premio potrebbe rimanere elevato

Dalla quotazione a New York, gli ADR di SK Hynix hanno negoziato con premi fino al 51% rispetto alle azioni quotate a Seoul.

Alla chiusura di mercoledì, il premio si attestava intorno al 33%.

Senza la possibilità di creare liberamente nuovi ADR, gli analisti prevedono che il divario di prezzo possa persistere più a lungo rispetto a quanto avverrebbe normalmente.

Pur non essendo più possibile un arbitraggio tradizionale privo di rischio, i fondi hedge potrebbero comunque negoziare lo spread basandosi sulle aspettative relative all'evoluzione del sentimento degli investitori.

La domanda più ampia per i titoli del settore dei semiconduttori potrebbe inoltre influenzare il premio.

Il proseguimento del rally nei titoli dei semiconduttori, riflesso dai guadagni nell'indice Philadelphia Semiconductor Index, ha continuato ad attrarre l'interesse degli investitori verso società di hardware legate all'IA come SK Hynix, uno dei principali fornitori mondiali di chip di memoria ad ampia banda usati nei sistemi di intelligenza artificiale.

L'appetito degli investitori per i mercati emergenti può giocare un ruolo, in particolare tra gli investitori statunitensi che ottengono sempre più esposizione internazionale tramite fondi negoziati in borsa piuttosto che acquistando direttamente azioni estere.

Valuta e concorrenza restano variabili chiave

I movimenti valutari possono anche influenzare il divario di valutazione tra le due quotazioni.

Il won coreano si è indebolito significativamente negli ultimi anni nonostante il forte avanzo delle partite correnti del Paese.

Tuttavia, la valuta ha recuperato modestamente dopo che la Bank of Korea ha recentemente aumentato i tassi di interesse.

Un won più forte ridurrebbe naturalmente il premio sugli ADR quotati negli USA se le altre condizioni di mercato rimanessero invariate.

Un altro fattore di più lungo periodo potrebbe essere l'aumento della concorrenza per il capitale degli investitori.

La speculazione di mercato ha periodicamente suggerito che Samsung Electronics potrebbe alla fine perseguire una quotazione negli Stati Uniti.

Se ciò dovesse accadere, la domanda di investitori attualmente concentrata sugli ADR di SK Hynix potrebbe diventare più diversificata, potenzialmente riducendo il premio di valutazione.

I risultati diventano ora il prossimo catalizzatore

Gli investitori stanno ora rivolgendo l'attenzione ai risultati del secondo trimestre di SK Hynix, previsti per il July 29.

Il mercato degli ADR dovrebbe rimanere vincolato fino ad allora.

Citigroup, che funge da banca depositaria per gli ADR, ha informato gli investitori che l'emissione e la cancellazione degli ADR di SK Hynix resteranno sospese fino al July 29 perché le nuove azioni ordinarie coreane non possono essere trasferite fino alla loro ufficiale quotazione sulla Korea Exchange.

La Korea Securities Depository sovrintende all'emissione e alla cancellazione dei depositary receipt legati alle società sudcoreane.

La struttura somiglia a quella utilizzata da Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Pur permettendo agli investitori TSMC di cancellare gli ADR e ricevere azioni locali, non è però possibile creare liberamente nuovi ADR a partire dalle azioni quotate a Taiwan.

Storicamente quel sistema ha consentito alle azioni quotate negli USA di TSMC di negoziare con un premio medio di circa il 12.6% rispetto alla sua quotazione a Taiwan negli ultimi cinque anni, secondo i dati di Bloomberg.

Ogni ADR di SK Hynix rappresenta un decimo di azione ordinaria, con i detentori che mantengono l'opzione di cancellare i loro receipt e ricevere l'azione coreana sottostante.