Ancora ribasso per Samsung: perché un maxi-payout non basta agli investitori

Le azioni di Samsung Electronics sono tornate a scendere venerdì, prolungando una settimana volatile mentre gli investitori faticano ad accogliere la promessa record di ritorni agli azionisti della società.

Il titolo era in calo di circa il 2% nella tarda mattinata di venerdì a Seoul, mentre il KOSPI perdeva circa lo 0,8% poiché gli investitori si sono mostrati cauti in vista del discorso di Kevin Warsh alla conferenza di Jackson Hole della Federal Reserve.

Samsung era già precipitata di oltre l'8% lunedì dopo aver annunciato ritorni per gli azionisti compresi tra 90 trillion e 110 trillion won per il 2026.

Titolo Samsung: payout da record, ma non quanto gli investitori avevano scontato

Il piano di Samsung prevede 30 trillion won di dividendi in contanti nel terzo trimestre. Il consiglio deciderà a gennaio come distribuire i restanti 60–80 trillion won tramite dividendi, riacquisti o cancellazioni di azioni.

La società ha inoltre confermato l'impegno a restituire il 50% del flusso di cassa libero generato nel periodo 2024–2026, anziché introdurre un quadro più aggressivo.

Morgan Stanley ha sintetizzato la delusione definendo il piano “consistenti ritorni di capitale, leggermente al di sotto delle aspettative”.

Le aspettative erano cresciute dopo i profitti dei semiconduttori trainati dall'AI e l'annuncio di SK Hynix di un programma di riacquisto e cancellazione da 40 trillion won.

Sohn In-joon, analista di Eugene Securities, ha detto a Reuters che Samsung non ha né ampliato la sua politica di ritorno agli azionisti né si è impegnata a cancellare azioni proprie in modo tale da sostenere il titolo.

Perché 110 trillion won possono offrire meno supporto di quanto sembri

La struttura proprietaria di Samsung complica la domanda di mercato.

Samsung Life e Samsung Fire detengono già partecipazioni vicine ai limiti regolamentari di possesso. Se Samsung Electronics cancella grandi quantità delle proprie azioni, la percentuale di partecipazione delle affiliate potrebbe aumentare, costringendole potenzialmente a vendere azioni per rientrare nei limiti.

Questo può limitare la quota del pool residuo che può essere destinata a riacquisti e cancellazioni.

Kim Soo-hyun, responsabile ricerca di DS Investment & Securities, ha detto a Reuters che solo circa 10–20 trillion won dei restanti 60–80 trillion won potrebbero essere utilizzati per riacquisti e cancellazioni, con gran parte del saldo probabilmente destinata ai dividendi.

Un dividendo distribuisce liquidità. Un riacquisto seguito da cancellazione riduce il numero di azioni in competizione per gli utili futuri di Samsung, potenzialmente aumentando l'utile per azione (EPS) e il valore di partecipazione per gli investitori rimasti.

Questo spiega come un programma dal valore superiore a 100 trillion won possa comunque deludere.

I riacquisti ammortizzano il titolo, ma gli investitori restano cauti

Samsung sta attuando un programma di riacquisto separato da 15 trillion won tra agosto e novembre per la compensazione azionaria dei dipendenti.

I dati della Korea Exchange mostrano che entità societarie sono state acquirenti netti di rilievo recentemente, aiutando ad assorbire le vendite di altri gruppi di investitori.

Questa domanda può attenuare i ribassi, ma non elimina le preoccupazioni sulla struttura finale del ritorno agli azionisti.

L'analista Kim Young-gun di Mirae Asset Securities ritiene che la reazione sia eccessiva.

In commenti pubblicati dal Seoul Economic Daily, Kim ha detto che le azioni Samsung stavano “iperreagendo” nonostante il payout record, confermando un rating Compra con un target di 370.000 won.

Ha sostenuto che la tendenza al rialzo degli utili nel settore dei semiconduttori rimane intatta e che la valutazione di Samsung è scesa verso i livelli precedenti al ciclo dell'AI.