Intervista: il MD di The Gold Bullion Company sulla prossima mossa dell'oro

La corsa straordinaria dell'oro nel 2026 è stata tutt'altro che lineare.

Dopo che un'impennata all'inizio dell'anno ha portato i prezzi a livelli record, il metallo prezioso ha subito una forte correzione mentre il dollaro USA si rafforzava, le aspettative sui tassi mutavano e gli investitori incassavano i profitti.

Ad agosto però è arrivato un nuovo netto rimbalzo, con l'oro ora a testare l'area dei $4,500 l'oncia e riportando l'attenzione sulla prossima fase rialzista.

Il recupero avviene in un contesto macro sempre più complesso.

Gli investitori valutano le prospettive dei tassi d'interesse statunitensi e dei rendimenti reali insieme a rinnovate preoccupazioni per il debito pubblico, la politica fiscale e l'ampliamento dei riacquisti di titoli a lungo termine del Tesoro.

Allo stesso tempo, l'incertezza geopolitica e la domanda delle banche centrali continuano a fornire supporto strutturale, anche se i flussi istituzionali restano irregolari.

La domanda chiave è se il rimbalzo di agosto possa trasformarsi in una rottura sostenibile o se un dollaro più forte e un nuovo irrigidimento monetario possano innescare un altro significativo ritracciamento.

In un'intervista a Invezz, Rick Kanda, Managing Director di The Gold Bullion Company, discute di cosa serve all'oro per superare in modo convincente i $4,500, di come la politica del Tesoro e della Federal Reserve potrebbe modellare il mercato, dell'importanza della domanda delle banche centrali e degli ETF, e del perché il suo scenario rialzista potrebbe portare i prezzi fino a $6,000 l'oncia entro la fine del 2026.

Estratti editati:

Invezz: L'oro sta ora testando l'area dei $4,500 dopo il netto rimbalzo di agosto. Cosa dovrebbe accadere perché i prezzi rompano in modo sostenibile sopra quel livello?

Rick Kanda: Perché l'oro superi in modo sostenibile i $4,500/oz, ritengo sia necessario un mix di rendimenti reali in calo o perlomeno stabilizzati, un dollaro USA più debole e una forte domanda di investimento.

Inoltre, le preoccupazioni relative alla politica fiscale e al debito sosterranno l'oro.

Gli annunci recenti sui riacquisti del Tesoro hanno suscitato preoccupazioni tra i responsabili politici sui costi di indebitamento a lungo termine, aumentando la domanda di oro come copertura contro i rischi. 

Rompere in modo sostenibile sopra i $4,500/oz sarebbe molto più probabile se tornassero i flussi verso gli ETF e continuassero gli acquisti delle banche centrali.

Tuttavia, un dollaro USA più forte e un cambiamento nelle aspettative sui tassi statunitensi potrebbero renderlo più difficile da sostenere. 

Invezz: Quanto del più recente rally dell'oro è guidato da fattori fondamentali e quanto riflette la reazione dei mercati all'ampliamento dei riacquisti di titoli a lunga scadenza del Tesoro USA?

Rick Kanda: Sarei cauto nell'affermare che i riacquisti del Tesoro siano la ragione fondamentale dell'ultimo rally dell'oro; piuttosto direi che sono un fattore importante, poiché hanno contribuito ad accelerare una mossa già sostenuta da diversi altri elementi.

Per esempio, le preoccupazioni sul debito USA e un dollaro più debole, l'incertezza geopolitica persistente e la domanda delle banche centrali. 

Tuttavia, i riacquisti sono rilevanti perché hanno sollevato dubbi sulla sostenibilità dei rendimenti dei titoli a lungo termine e sulla direzione della politica fiscale USA, il che potrebbe rendere l'oro più attraente da detenere.

Ma non attribuirei l'intero rally al Tesoro. Se i vari altri fattori non fossero già in atto, un annuncio di politica come questo avrebbe avuto un impatto molto meno rilevante. 

Invezz: I mercati hanno aumentato le aspettative per un rialzo dei tassi della Fed nel breve termine dopo le osservazioni dal tono più restrittivo di Kevin Warsh a Jackson Hole. Quanto saranno importanti le prossime mosse della Fed per l'oro fino alla fine del 2026?

Rick Kanda: Penso che la Fed possa essere un fattore di svolta estremamente significativo per l'oro fino alla fine del 2026.

L'oro è un asset privo di rendimento, quindi non paga interessi; perciò la direzione dei rendimenti reali e del dollaro USA è estremamente importante per l'attrattiva dell'oro. 

Se la Fed fosse disposta a tollerare un po' di inflazione e mantenere i tassi bassi, ciò sosterrebbe l'oro, specialmente con un dollaro più debole.

Ma se la Fed fosse costretta a ulteriori rialzi dei tassi, ciò metterebbe pressione sull'oro poiché i rendimenti salirebbero e gli investitori si sentirebbero più a loro agio a detenere asset produttivi di reddito.

Tuttavia, il mercato si trova a dover fare i conti con diversi altri fattori di cui abbiamo parlato, che continueranno a sostenere l'oro in ogni caso. 

Invezz: Se il dollaro USA rimbalza dalla recente debolezza, potrebbe questo innescare un altro importante ritracciamento dell'oro, anche se l'incertezza geopolitica rimane elevata?

Rick Kanda: Sì, credo che il dollaro USA resti uno dei rischi più evidenti per l'oro. Tuttavia, ciò che conta di più è la ragione alla base del rimbalzo del dollaro.

Se il dollaro rimbalzasse perché i dati economici USA migliorano e i mercati scartano i tagli ai tassi, allora l'oro potrebbe subire pressione.

Ma se il dollaro rimbalzasse perché i mercati si stanno muovendo verso un ambiente più rischioso, l'incertezza geopolitica potrebbe compensare parte di quella pressione attraverso la domanda di bene rifugio.

Pertanto, un rimbalzo del dollaro USA crea piuttosto una doppia resistenza, aumentando la volatilità più di ogni altra cosa. 

Invezz: Le banche centrali hanno acquistato 289 tonnellate d'oro nel secondo trimestre dopo un primo trimestre molto più debole. Un rinnovato acquisto da parte del settore ufficiale potrebbe diventare il principale supporto per i prezzi da qui in avanti?

Rick Kanda: Ripeto, non definirei gli acquisti delle banche centrali il singolo fattore trainante più importante per i prezzi dell'oro, anche se sono uno dei supporti più rilevanti per il metallo prezioso.

Il forte rimbalzo del secondo trimestre è stato significativo, ma ritengo non sia stato semplicemente una reazione al prezzo odierno; piuttosto, è parte di una strategia di diversificazione a lungo termine delle banche centrali. 

Invezz: Gli ETF sull'oro USA hanno registrato deflussi nel secondo trimestre nonostante la forza osservata in altre parti del mercato. Cosa persuaderebbe gli investitori istituzionali a tornare più aggressivamente?

Rick Kanda: Un momentum più forte e un contesto economico più favorevole probabilmente persuaderebbero gli investitori istituzionali ad aumentare la loro esposizione all'oro come asset.

Tuttavia, non penso necessariamente che i deflussi dagli ETF nel secondo trimestre significhino che abbiano perso fiducia nell'oro. Se continueremo a vedere l'oro salire a seguito di un dollaro USA più debole e tassi d'interesse inferiori, potremmo vedere il ritorno degli investitori istituzionali. 

Invezz: Qual è il suo range di prezzo base realistico per l'oro entro la fine del 2026, e quali scenari rialzisti e ribassisti potrebbero spingerlo fuori da quel range?

Rick Kanda: Il mio scenario base è $4,800-$5,300/oz- Questo rappresenterebbe un lieve aumento rispetto ai livelli attuali senza richiedere un'altra mossa esplosiva simile a quella già vista all'inizio dell'anno. 

Il mio scenario rialzista è $5,500-$6,000/oz- Questa è la mia previsione se diversi fattori si allineano perfettamente. Per esempio, se la Fed dovesse diventare più accomodante, il dollaro USA rimanesse sotto pressione, l'incertezza geopolitica si intensificasse, e la domanda da parte di banche centrali e investitori istituzionali accelerasse.

Il mio scenario ribassista è $4,000-$4,400/oz- Questi sono i miei pensieri se accadesse il contrario di quanto sopra, richiedendo un rimbalzo sostenuto del dollaro, un ulteriore irrigidimento della Fed, rendimenti reali più elevati e una riduzione significativa del rischio geopolitico.