Michael Burry mengambil kedudukan baru di Hudson Pacific: Sekiranya anda mengikuti?

Pelabur terkenal Michael Burry, yang terkenal dengan pertaruhan yang tepat terhadap pasaran perumahan AS sebelum krisis kewangan 2008, telah membuat langkah strategik pada Q2 2024 dengan memulakan kedudukan baharu dalam Hudson Pacific Properties Inc (NYSE: HPP).

Menurut pemfailan 13F yang dikemukakan oleh firmanya, Scion Asset Management, pada 14 Ogos 2024, dana Burry memperoleh 1.14 juta saham Hudson Pacific, mencerminkan minatnya dalam amanah pelaburan hartanah (REIT) yang terpuruk ini.

Pengambilalihan itu ketara, terutamanya kerana saham Hudson Pacific telah menjunam 51% tahun-ke-kini, mencerminkan perjuangan yang lebih luas dalam sektor REIT pejabat, terutamanya dalam pasaran utamanya di Pantai Barat.

Sebagai tambahan kepada perpindahannya ke Hudson Pacific, Burry juga membuat pelarasan ketara pada portfolio Scion. Dia keluar sepenuhnya daripada jawatan dalam beberapa saham, termasuk Safe Bulkers, Star Bulk Carriers dan BP Plc.

Sebaliknya, beliau menambah pegangan baharu dalam Olaplex Holdings, Molina Healthcare, dan BioAtla, sambil meningkatkan pegangannya dalam gergasi teknologi China Baidu dan Alibaba.

Menariknya, Alibaba kini telah mengatasi JD.com sebagai pegangan utama Scion, menyerlahkan keyakinan berterusan Burry terhadap prospek ekonomi China walaupun pasaran tidak menentu semasa.

Prestasi Q2 2024 Hudson Pacific: Beg campuran

Hudson Pacific melaporkan keputusan kewangan Q2 2024 pada 7 Ogos, yang merupakan satu beg bercampur-campur, mencerminkan cabaran berterusan yang dihadapi oleh syarikat itu. Hudson melaporkan Dana Daripada Operasi (FFO) sebanyak $0.17 sesaham, sejajar dengan jangkaan penganalisis, manakala pendapatan masuk pada $218 juta, sedikit mengatasi anggaran sebanyak $1.17 juta.

Walau bagaimanapun, perbandingan tahun ke tahun mendedahkan gambaran yang lebih membimbangkan. Hasil merosot sebanyak 11.1% daripada suku yang sama tahun lepas, terutamanya disebabkan oleh penjualan aset dan kehilangan penyewa utama di hartanah penting.

Kerugian bersih syarikat yang diagihkan kepada pemegang saham biasa meningkat kepada $47 juta, atau $0.33 sesaham, berbanding kerugian $36.2 juta, atau $0.26 sesaham, pada S2 2023. Kemerosotan ini sebahagian besarnya didorong oleh penurunan hasil, walaupun terdapat usaha untuk mengurangkan susut nilai dan perbelanjaan faedah.

Tambahan pula, FFO (AFFO) terlaras Hudson Pacific juga jatuh kepada $0.17 sesaham daripada $0.22 sesaham pada tahun sebelumnya, menggariskan halangan operasi yang dihadapi syarikat.

Penurunan taraf Wall Street

Maklum balas daripada Wall Street sebahagian besarnya negatif. Pada 8 Ogos, Piper Sandler menurunkan taraf Hudson Pacific daripada "Berat Berlebihan" kepada "Neutral," memetik penumpuan syarikat di kawasan Los Angeles, di mana pasaran pejabat dan studio telah terjejas teruk.

Penganalisis Alexander Goldfarb menyatakan bahawa walaupun terdapat sedikit harapan untuk penambahbaikan pada akhir 2024, masa dan tahap pemulihan kekal tidak menentu.

Begitu juga, Wolfe Research menurunkan Hudson Pacific kepada "Peer Perform" pada 14 Ogos, sejajar dengan keputusan Goldman Sachs untuk mengurangkan sasaran harganya pada saham daripada $6.50 kepada $4.70 sambil mengekalkan penarafan "Neutral".

BMO Capital Markets juga menyemak tinjauannya di Hudson Pacific, menurunkan taraf saham kepada "Market Perform" dan menurunkan sasaran harganya kepada $6.00 daripada $8.00.

Penurunan taraf itu didorong oleh panduan FFO Q3 Hudson Pacific yang lebih lemah daripada jangkaan, iaitu 55% di bawah anggaran BMO. Firma itu menyebut cabaran berterusan dalam pasaran pajakan pejabat, penurunan kadar penghunian dan kekurangan keterlihatan dalam perniagaan studio sebagai sebab utama penurunan taraf.

Kelemahan asas muncul

Pada asasnya, Hudson Pacific sedang bergelut dengan cabaran yang ketara. Pendapatan operasi bersih tunai (NOI) kedai yang sama merosot sebanyak 11.8% tahun ke tahun, terutamanya disebabkan oleh kehilangan penyewa utama di hartanah 1455 Market dan Sunset Las Palmas Studios.

Kadar penghunian portfolio pejabat turun kepada 78.7% menjelang akhir Q2, turun daripada 79.0% pada suku sebelumnya dan 85.2% setahun lalu. Penurunan penghunian adalah kebimbangan kritikal, kerana ia secara langsung memberi kesan kepada keupayaan syarikat untuk menjana pendapatan sewa yang stabil.

Sehingga 30 Jun 2024, syarikat itu mempunyai $706.5 juta dalam jumlah mudah tunai, termasuk $78.5 juta dalam bentuk tunai dan $628 juta dalam kapasiti belum dikeluarkan di bawah kemudahan kredit pusingannya.

Walau bagaimanapun, tanpa tempoh matang hutang sehingga akhir 2025, syarikat mungkin menghadapi risiko pembiayaan semula yang ketara pada tahun-tahun akan datang, terutamanya apabila ia menghampiri $1.5 bilion dalam tempoh matang hutang pada 2025 dan 2026.

Memacu pertumbuhan dalam persekitaran yang mencabar

Strategi pertumbuhan Hudson Pacific bergantung pada keupayaannya untuk mengharungi cabaran yang berterusan dalam pasaran pejabat dan studio. Syarikat itu menumpukan pada pelaksanaan pajakan, dengan lebih 500,000 kaki persegi pajakan pejabat ditandatangani pada S2 2024.

Tawaran ketara termasuk pajakan 157,000 kaki persegi dengan Bandar dan Daerah San Francisco dan pajakan pembaharuan 48,000 kaki persegi dengan syarikat perkhidmatan kewangan di Bangunan Feri.

Di sebalik usaha ini, syarikat itu telah menyemak semula tinjauan FFO setahun penuhnya ke bawah, kini menjangkakan FFO sebanyak $0.08 hingga $0.12 setiap saham dicairkan pada S3 2024, berbanding anggaran konsensus sebanyak $0.23.

Semakan ini mencerminkan cabaran berterusan dalam pasaran pejabat dan pemulihan yang lebih perlahan daripada yang dijangkakan dalam segmen studio.

Selain itu, andaian pertumbuhan NOI tunai kedai sama syarikat telah diselaraskan ke bawah, menonjolkan kesukaran untuk mengekalkan dan mengembangkan aliran pendapatannya.

Kebimbangan penilaian

Dari perspektif penilaian, saham Hudson Pacific kelihatan murah di permukaan, dengan saham didagangkan pada diskaun yang ketara kepada purata sejarahnya.

Walau bagaimanapun, diskaun ini mencerminkan keraguan pasaran terhadap keupayaan syarikat untuk mengharungi cabaran yang dihadapinya. Nisbah harga-kepada-FFO syarikat telah dimampatkan dengan ketara, dan walaupun ini mungkin menarik pelabur nilai, risiko yang berkaitan dengan tinjauan operasi dan kewangan syarikat tidak boleh diabaikan.

Risiko

Sektor REIT pejabat yang lebih luas telah mengalami tekanan akibat peralihan ke arah kerja jauh dan akibat peningkatan kekosongan pejabat. Kebergantungan syarikat kepada sektor teknologi dan media, yang lambat untuk kembali ke pejabat, merumitkan lagi prospek pemulihannya.

Semasa Hudson Pacific mengharungi cabaran ini, pelabur mesti menimbang potensi ganjaran berbanding risiko. Keputusan Michael Burry untuk mengambil kedudukan baharu dalam saham mungkin menandakan kepercayaannya terhadap prospek jangka panjang syarikat, tetapi ia juga menekankan tahap risiko yang tinggi yang terlibat.

Asas syarikat kekal lemah, dengan penurunan kadar penghunian, pengurangan FFO dan risiko pembiayaan semula yang ketara di ufuk. Memandangkan faktor ini, adalah penting untuk mendekati Hudson Pacific dengan berhati-hati.

Sekarang, mari lihat apa yang carta katakan tentang trajektori harga saham, kerana analisis teknikal boleh menawarkan cerapan tambahan sama ada saham ini bersedia untuk pemulihan atau penurunan selanjutnya.

Berdagang berhampiran sokongan

Saham Hudson Pacific turun 85% antara April 2022 dan Jun 2023. Walaupun saham itu berjaya melantun semula daripada paras $4 kepada hampir $10 tahun lepas, ia telah memberikan sebahagian besar keuntungan tersebut tahun ini kerana ia didagangkan sekitar $4.50.

Carta HPP oleh TradingView
Walaupun terdapat kelemahan pada carta jangka panjang, saham Hudson Pacific telah mengambil sokongan hampir $4.20 beberapa kali sepanjang tahun lalu, yang mencadangkan aktiviti pembeli yang kukuh berhampiran tahap itu. Oleh itu, pelabur yang suka Dr. Burry yakin dengan saham mempunyai kemasukan berisiko rendah di tangan mereka sekarang.

Mereka boleh memulakan kedudukan beli berhampiran $4.50 dengan henti rugi pada $4.15. Jika REIT menguruskan pemulihan atau persekitaran ekonomi bertambah baik, ia akan menyebabkan momentum kenaikan harga muncul yang sekali lagi boleh mengambil saham hampir $10.

Pedagang yang terus kekal menurun pada saham tidak boleh memulakan sebarang posisi jual baharu pada tahap semasa kerana saham didagangkan sangat hampir dengan sokongan jangka sederhananya. Kedudukan jual hanya perlu dipertimbangkan jika saham memberikan penutupan harian di bawah $4.20.