Barclays menaik taraf Lindt dan Barry Callebaut pada pandangan positif didorong oleh kos koko yang lebih rendah

Barclays menaik taraf saham syarikat coklat Switzerland Lindt & Spruengli (LISN) dan Barry Callebaut (SIX) kepada 'Berat berlebihan' pada hari Selasa, menandakan keyakinan terhadap keupayaan kedua-dua syarikat untuk memanfaatkan trend harga koko yang menggalakkan, pertumbuhan dalam penyumberan luar dan kecekapan kos yang lebih baik.

Ini menandakan kali pertama kedua-dua pembuat coklat utama Eropah telah menerima cadangan Overweight serentak daripada firma itu, menekankan potensi pertumbuhan mereka di tengah-tengah pasaran koko yang semakin pulih.

Pelonggaran harga koko untuk membantu cos

Penarafan saham Lindt & Spruengli dinaikkan daripada 'Equalweight' kepada 'Overweight', dengan Barclays meningkatkan sasaran harganya daripada CHF 110,000 kepada CHF 120,000.

Pemacu utama di sebalik naik taraf itu ialah jangkaan penurunan harga koko, yang telah melambung kerana hasil tuaian yang lemah.

Hasil tuaian yang lebih baik di Afrika Barat, wilayah pengeluar koko utama, dijangka mengurangkan kos input untuk Lindt, meningkatkan keuntungan.

"Lindt berada pada kedudukan yang baik untuk melaksanakan strategi penetapan harga yang diperlukan untuk mencapai malah melebihi unjuran pertumbuhan marginnya," kata penganalisis Barclays Lina Thomas dan Daan Struyven.

Secara berasingan, Barry Callebaut juga menerima peningkatan penarafan Overweight, dengan Barclays menyemak semula sasaran harganya daripada CHF 1,450 kepada CHF 1,800.

Peningkatan itu mencerminkan keyakinan terhadap keupayaan syarikat untuk mendapat manfaat daripada harga koko yang dinormalisasi dan memanfaatkan peluang penyumberan luar yang ketara.

Sepanjang tahun lalu, Barry Callebaut telah menghadapi tekanan margin disebabkan kos koko yang tinggi, tetapi dengan pengeluaran dijangka pulih pada tahun penuaian 2024/25, Barclays melihat prospek yang lebih baik.

“Tanda-tanda awal di sini adalah memberangsangkan, kerana pengeluaran koko dunia berkemungkinan pulih pada tahun 2024/25 mulai Oktober,” kata penganalisis itu.

Barry Callebaut telah mengunjurkan kenaikan harga pelanggan dalam peratusan pertengahan bujang hingga pertengahan remaja untuk 2025, yang sepatutnya mengurangkan kesan kenaikan harga sebelumnya terhadap volum.

Pertumbuhan organik yang kuat menambah kepada peningkatan Lindt

Lindt secara konsisten melaporkan pertumbuhan organik yang kukuh, mengatasi panduan barisan teratasnya sendiri.

Sepanjang tiga tahun yang lalu, syarikat itu telah mencatatkan 35% pertumbuhan organik agregat, termasuk peningkatan sebanyak 13% pada 2021, 11% pada 2022 dan 10% pada 2023.

Barclays juga menyerlahkan daya tahan Lindt dalam menavigasi tekanan inflasi dan kos bahan mentah koko yang lebih tinggi.

Firma itu percaya bahawa keupayaan Lindt untuk menguruskan cabaran ini sambil mengekalkan kedudukan pertumbuhan sebagai saham yang menonjol dalam sektor ruji Eropah.

"Potensi Lindt untuk menggandakan bahagian pasarannya dalam jangka panjang menjadikannya saham pertumbuhan yang menarik," tambah penganalisis itu.

Pengembangan penyumberan luar Barry Callebaut menyemarakkan keyakinan

Bersama-sama dengan keuntungan yang dibawa oleh harga koko yang rendah, perniagaan penyumberan luar Barry Callebaut yang semakin berkembang dilihat sebagai pemacu pertumbuhan utama.

Baru-baru ini, Barry Callebaut memperoleh kontrak penyumberan luar yang ketara di Amerika Utara, yang boleh menyumbang lebih daripada 2% daripada jumlah volumnya.

Kemenangan ini menandakan momentum baharu dalam penyumberan luar, kawasan yang perlahan dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

Barclays berkata,

Dengan 60% daripada pasaran coklat global masih belum diterokai, Barry Callebaut berada pada kedudukan yang baik untuk memperoleh lebih banyak bahagian melalui tawaran penyumberan luar.

Inisiatif penjimatan kos mengukuhkan kewangan Barry Callebaut

Satu lagi faktor utama yang meningkatkan prospek Barry Callebaut ialah kemajuannya dalam program penjimatan kos yang bertujuan untuk mencapai penjimatan CHF 250 juta menjelang TK27.

Barclays menaikkan andaian penjimatan kosnya sebanyak CHF 25 juta untuk FY25-FY27, memacu semakan menaik dalam ramalan EPS sebanyak 6% untuk FY26-27.

Barry Callebaut telah pun membuat kemajuan yang ketara dalam usaha penjimatan kosnya, menutup tiga kilang di Jerman, Malaysia dan Itali, dan memenuhi kebanyakan sasaran rasionalisasi SKUnya.

Nisbah gabungan syarikat yang lebih baik untuk pengisaran koko, metrik keuntungan kritikal, daripada 3.6x kepada 4.6x pada TK24, meningkatkan lagi kedudukan kewangannya.

Barclays menjangkakan perniagaan Koko Global Barry Callebaut akan menyumbang CHF 50 juta kepada EBIT menjelang FY25.

Risiko yang perlu dipertimbangkan untuk Barry Callebaut

Walaupun prospek positif, Barclays mengenal pasti beberapa risiko kepada prospek Barry Callebaut.

Harga koko yang tinggi yang berterusan boleh memberi tekanan lanjut kepada pasaran akhir syarikat, yang berpotensi membawa kepada ramalan yang lebih konservatif untuk TK25.

Selain itu, kebimbangan keselamatan makanan, seperti insiden salmonella baru-baru ini di Mexico, walaupun terkandung dengan cepat, menimbulkan risiko reputasi.

Lembaran imbangan Barry Callebaut yang terbentang, hasil daripada kos penstrukturan semula dan permintaan modal kerja yang tinggi, juga mengehadkan margin untuk kesilapan.

Namun begitu, Barclays kekal yakin dengan potensi Barry Callebaut untuk memberikan hasil yang kukuh pada tahun-tahun akan datang, didorong oleh pertumbuhan penyumberan luar, kecekapan kos dan keadaan pasaran yang bertambah baik.