Adakah kita menyaksikan perubahan naratif terbesar dalam ekonomi zon Euro?

Zon Euro, yang secara sejarahnya ditambat oleh kuasa ekonomi Jerman dan Perancis, sedang melihat perubahan dramatik dalam naratif ekonominya.

Dalam beberapa bulan kebelakangan ini, ketika Jerman menghadapi genangan dan Perancis bergelut dengan ketidaktentuan fiskal, jiran Eropah Selatan mereka telah muncul sebagai titik terang yang tidak dijangka di rantau ini.

Negara-negara seperti Sepanyol, Greece dan Portugal, yang telah dihapus kira semasa krisis kewangan, membuat kemajuan yang mengagumkan dan meletakkan diri mereka sebagai pemacu pertumbuhan baharu di Zon Euro.

Kebangkitan Eropah Selatan

Sepanyol, Greece dan Portugal telah mengalami perubahan yang luar biasa sejak zaman mereka yang penuh hutang pada awal 2010-an.

Negara-negara ini, yang merupakan antara yang paling teruk terjejas oleh krisis zon Euro, telah muncul sebagai ekonomi yang paling pesat berkembang di rantau ini.

Sepanyol dan Greece dijangka berkembang pada kadar melebihi 2% tahun ini, jauh melebihi purata zon Euro sebanyak 0.8%. Portugal mengikuti rapat di belakang, dengan pertumbuhan ekonomi yang kukuh didorong oleh gabungan pelancongan, eksport dan pembaharuan struktur.

Pemulihan di negara-negara ini bukan semata-mata hasil daripada faktor kitaran seperti ledakan pelancongan pasca-pandemi.

Proses pembaharuan dan pelaburan selama bertahun-tahun telah meletakkan asas untuk pertumbuhan yang lebih mampan.

Sepanyol, misalnya, telah mendapat manfaat daripada kejatuhan inflasi, dengan kadarnya menurun kepada 1.7% pada bulan September, mengurangkan tekanan ke atas isi rumah dan perniagaan.

Sementara itu, pemulihan ekonomi Greece terutamanya didorong oleh kejayaannya kembali ke status gred pelaburan, satu pencapaian yang luar biasa bagi negara yang kehilangan satu perempat daripada pengeluarannya semasa krisis selama sedekad.

Portugal juga telah berjaya menurunkan tahap hutangnya, dan keadaan fiskalnya jauh lebih baik berbanding dengan hari-hari gelap penjimatan.

Sektor pelancongan negara terus berkembang maju, tetapi terdapat juga peralihan yang ketara ke arah industri bernilai tinggi seperti teknologi dan perkhidmatan bioteknologi.

Greece dan Sepanyol mengikuti trajektori yang sama, melangkaui pergantungan mereka pada pelancongan kos rendah untuk menarik pelaburan dalam sektor yang lebih maju.

Adakah kuasa besar kini bergelut?

Walaupun Eropah Selatan sedang mengalami kebangkitan ekonomi, perkara yang sama tidak boleh dikatakan untuk Jerman dan Perancis, tonggak tradisional Zon Euro.

Jerman, ekonomi terbesar Eropah, kini terperangkap dalam genangan.

Keluaran perindustrian telah berada dalam wilayah penguncupan selama lebih dua tahun, dengan sektor utama seperti pembuatan dan automotif bergelut untuk pulih daripada gabungan kejutan harga tenaga, permintaan yang lemah dari China, dan kesan daripada krisis Ukraine.

Indeks Iklim Perniagaan Ifo, yang mengukur sentimen perniagaan Jerman, telah menyaksikan penurunan yang stabil, jatuh selama lima bulan berturut-turut. Pada bulan September, indeks berada pada 85.4, menunjukkan penurunan berterusan.

Pengeluar kereta negara itu, seperti Volkswagen dan BMW, berasa tertekan, malah Volkswagen turut mempertimbangkan untuk menutup kilang Jerman buat kali pertama dalam sejarahnya kerana langkah penjimatan kos.

Sementara itu, Perancis menghadapi satu set cabaran yang berbeza. Walaupun inflasi telah menurun kepada 1.5%, paras terendah dalam tempoh tiga tahun, kedudukan fiskal Perancis semakin tidak menentu.

Perbelanjaan kerajaan kekal tinggi, dan nisbah hutang kepada KDNK negara masih membimbangkan. Pada Jun 2024, Perancis menerima penurunan taraf daripada S&P Global Ratings, seterusnya menyerlahkan risiko fiskal yang semakin meningkat.

Pelabur telah mula mengambil perhatian, dengan hasil bon Perancis meningkat lebih tinggi daripada Sepanyol—pembalikan norma sejarah.

Ketidakpastian politik di Jerman dan Perancis menambahkan lagi cabaran ekonomi ini.

Perancis, khususnya, telah menyaksikan peningkatan dalam parti populis dan sayap kanan, mengancam untuk menggugat kestabilan landskap politik.

Semua faktor di atas telah menimbulkan persoalan tentang keupayaan negara-negara ini untuk melaksanakan pembaharuan yang diperlukan untuk meningkatkan pertumbuhan dan memulihkan keyakinan.

Patutkah kita mengharapkan naratif zon Euro yang berubah?

Peralihan dalam naratif ekonomi zon Euro boleh menjejaskan masa depan rantau itu selama-lamanya.

Selama bertahun-tahun, Jerman dan Perancis dilihat sebagai peneraju ekonomi, memberikan kestabilan dan memacu pertumbuhan di seluruh zon Euro.

Tetapi kini, Sepanyol, Greece dan Portugal sedang menjadi tumpuan, menentang naratif bahawa Eropah Selatan lemah dari segi ekonomi dan bergantung kepada bantuan daripada negara utara yang lebih kaya.

Transformasi ini bukan sahaja telah mengubah persepsi tetapi juga mempengaruhi dasar Eropah.

Bank Pusat Eropah (ECB) menghadapi tekanan yang semakin meningkat untuk memikirkan semula strategi monetarinya.

Dengan inflasi terkawal di bahagian selatan, terdapat hujah yang kukuh untuk mengurangkan kadar faedah untuk merangsang pertumbuhan.

Walau bagaimanapun, pembuat dasar ECB tidak mudah dilayan.

Mereka terus menekankan bahawa masih terdapat potensi risiko dalam sektor perkhidmatan dan bimbang akan merumitkan lagi keadaan ekonomi Jerman yang sudah rapuh.

Pada masa yang sama, naratif yang berubah ini menimbulkan persoalan yang lebih luas tentang keseimbangan kuasa masa depan dalam zon Euro.

Adakah Jerman dan Perancis boleh mendapatkan semula kekuatan ekonomi mereka dahulu, atau adakah bintang-bintang Eropah Selatan yang sedang meningkat naik membayangi mereka?

Buat masa ini, Sepanyol, Greece dan Portugal membuktikan bahawa mereka mempunyai potensi untuk mengetuai pemulihan rantau ini, dan kejayaan mereka mencabar perintah yang telah ditetapkan.

Apakah jangkaan masa depan?

Memandangkan Eropah Selatan terus mengatasi ekonomi yang dominan dalam sejarah Jerman dan Perancis, pelabur mungkin mula mengalihkan tumpuan mereka daripada pasaran tradisional seperti DAX dan CAC 40.

Transformasi yang berterusan di Sepanyol, Portugal dan Greece—didorong oleh pertumbuhan yang teguh, peningkatan kesihatan fiskal dan kepelbagaian kepada industri bernilai lebih tinggi—telah menjadikan negara ini semakin menarik.

Dengan kelembapan perindustrian Jerman dan tekanan fiskal Perancis menjejaskan keyakinan pelabur, pasaran Eropah Selatan boleh memberikan gambaran harapan kepada pelabur Eropah.

Kestabilan dan potensi pertumbuhan yang muncul daripada ekonomi yang diabaikan sebelum ini boleh mentakrifkan semula aliran modal di Eropah, mewujudkan peluang baharu untuk pelabur domestik dan antarabangsa.