Kemunculan semula ekonomi China: rangsangan mencetuskan harapan, tetapi adakah ia hanya fatamorgana?

Selepas bertahun-tahun pertumbuhan lembap, China kini membuat langkah berani untuk menghidupkan semula ekonominya yang goyah.

Dalam dorongan dramatik, Beijing telah melancarkan langkah-langkah rangsangan besar-besaran yang bertujuan untuk meningkatkan perbelanjaan pengguna, menyelamatkan pasaran hartanah yang runtuh dan memulihkan pasaran sahamnya.

Indeks Hang Seng, yang telah merosot selama empat tahun berturut-turut, baru-baru ini melonjak lebih 18%, menandakan rali dua minggu terbesarnya dalam hampir dua dekad.

Tetapi dengan keyakinan pengguna pada paras terendah bersejarah dan perniagaan enggan melabur, masih tidak jelas sama ada ekonomi China benar-benar berubah, atau adakah langkah ini hanya ilusi sementara?

Mengapa China bergelut?

Masalah ekonomi China sudah berakar umbi. Dekad pertumbuhan pesat yang dibina atas spekulasi hartanah, hutang yang tinggi dan pembuatan telah menyebabkan negara terdedah.

Sektor hartanah, yang menyumbang 70% daripada kekayaan isi rumah, telah jatuh bebas sejak 2021, dengan harga hartanah di bandar Tahap 1 turun sebanyak 30% daripada kemuncaknya.

Ini telah menghapuskan kekayaan yang besar untuk keluarga dan menghakis keyakinan pengguna.

Selain itu, penguncian ketat Covid-19 selama bertahun-tahun menyekat aktiviti ekonomi dan menyebabkan perniagaan terumbang-ambing.

Walaupun selepas wabak itu, pengguna China enggan berbelanja, dengan indeks keyakinan pengguna negara itu turun hampir 30% daripada paras 2022.

Pengangguran, terutamanya di kalangan golongan muda, kekal tinggi, dan krisis harta benda terus menjejaskan ekonomi.

Apa yang terkandung dalam pakej rangsangan China?

Pada akhir September, kepimpinan China, di bawah Presiden Xi Jinping, mendedahkan satu set komprehensif dasar fiskal dan monetari yang bertujuan untuk menghentikan kemerosotan ekonomi negara.

Pakej rangsangan itu termasuk penerbitan 2 trilion yuan (kira-kira $284 bilion) dalam bentuk bon kerajaan, dengan separuh daripada dana diperuntukkan untuk melegakan kerajaan tempatan yang terhutang banyak dan separuh lagi ditujukan kepada program sokongan pengguna.

Selain itu, Bank Rakyat China (PBOC) mengumumkan pemotongan kadar faedah, mengurangkan kadar kemudahan pinjaman jangka sederhana 1 tahun kepada 2% dan menurunkan kadar dasar utama kepada 1.5%.

Pemotongan kadar ini bertujuan untuk mengurangkan kos pinjaman dan merangsang pinjaman.

Dalam usaha menangani pasaran hartanah yang sedang bergelut, kerajaan juga telah mengurangkan bayaran pendahuluan minimum untuk pembeli rumah kali kedua daripada 25% kepada 15%, satu langkah yang direka untuk menggalakkan lebih banyak pembelian rumah dan menstabilkan sektor hartanah.

Tambahan pula, Beijing mengambil langkah untuk menyokong pasaran kewangannya dengan menyediakan 500 bilion yuan untuk dipinjamkan kepada dana pelaburan dan broker, di samping tambahan 300 bilion yuan untuk membiayai pembelian balik saham oleh syarikat tersenarai.

Langkah-langkah ini bertujuan untuk meningkatkan keyakinan pasaran dan mengimbangi kerugian kekayaan yang disebabkan oleh krisis hartanah yang berterusan.

Dasar-dasar ini dibina atas usaha awal yang diperkenalkan pada bulan Mei, yang sebahagian besarnya dilihat sebagai tidak mencukupi dalam mengubah arus.

Walau bagaimanapun, kali ini, Beijing nampaknya menunjukkan keazamannya untuk mengambil tindakan yang lebih kuat, menggunakan pendekatan "apa-apa sahaja" untuk menstabilkan ekonomi dan mencapai matlamat bercita-cita tinggi kerajaan iaitu pertumbuhan 5% untuk 2024.

Adakah pelabur bertindak balas berlebihan?

Berikutan pengumuman rangsangan, pelabur bergegas kembali ke saham China, mencetuskan rali jangka pendek.

Dana lindung nilai dengan pertaruhan besar di China menyaksikan pulangan sehingga 25%, dan Indeks Perusahaan Hang Seng China melonjak lebih daripada 35% dalam beberapa minggu sahaja, mengatasi prestasi lebih daripada 90 indeks ekuiti global yang dijejaki oleh Bloomberg.

Lonjakan saham telah menyebabkan beberapa penganalisis, seperti Goldman Sachs, meramalkan lebih banyak keuntungan—berpotensi 15-20% lagi—jika kerajaan menunaikan janjinya.

Walau bagaimanapun, ramai pemain utama, termasuk JPMorgan Asset Management dan Invesco, masih ragu-ragu.

Walaupun mereka mengakui bahawa langkah-langkah rangsangan telah meningkatkan sentimen, mereka memberi amaran bahawa banyak saham kini mungkin terlebih nilai dan terputus hubungan daripada realiti cabaran ekonomi jangka panjang China.

Tumpuan, mereka berpendapat, harus pada asas, bukan rali pasaran jangka pendek.

Bolehkah rangsangan ini benar-benar membangkitkan ekonomi China?

Persoalan sebenar ialah sama ada langkah ini boleh mencetuskan pertumbuhan yang mampan.

Penganalisis bersetuju bahawa masalah terbesar China bukanlah kekurangan kecairan atau akses kepada pinjaman-ia adalah kekurangan keyakinan pengguna dan perniagaan. Isi rumah yang dibebani hutang hartanah dan berdepan dengan penurunan nilai hartanah, langsung tidak mahu berbelanja.

Perniagaan, sementara itu, telah mengurangkan pelaburan modal, berhati-hati terhadap masa depan yang tidak menentu dan mengingati tindakan keras politik masa lalu ke atas perusahaan swasta.

Bahagian penting dalam strategi kerajaan adalah untuk memperbaiki pasaran hartanah, yang telah menjadi asas ekonomi China selama beberapa dekad.

Dengan mengurangkan kadar gadai janji dan menurunkan keperluan bayaran pendahuluan, Beijing berharap dapat memulihkan pembelian rumah.

Tetapi dengan harga hartanah yang terus jatuh dan lebihan bekalan masih menjadi masalah, ramai yang percaya ini hanyalah pembaikan sementara.

Di samping itu, langkah tertumpu kepada pengguna, seperti elaun tunai untuk keluarga berpendapatan rendah dan subsidi untuk keluarga yang mempunyai berbilang anak, tidak mungkin mendorong permintaan jangka panjang.

Pembayaran ini akan memberikan rangsangan jangka pendek, tetapi ia tidak akan menyelesaikan isu yang lebih mendalam yang menjejaskan ekonomi China.

Apakah senario yang berpotensi untuk dipertimbangkan?

Perhimpunan pasaran baru-baru ini telah menggalakkan pelabur, tetapi risiko besar dalam ekonomi China berterusan. Melihat ke hadapan, terdapat beberapa laluan berpotensi yang boleh dibuka.

Satu kemungkinan ialah Beijing terus memperkenalkan langkah fiskal yang lebih kukuh, seperti pembayaran tunai terus kepada isi rumah, pelaburan infrastruktur yang lebih besar, atau penstrukturan semula pasaran hartanah.

Tindakan ini boleh membantu menstabilkan ekonomi dan memacu pertumbuhan selanjutnya dalam pasaran saham.

Jika ini berlaku, perhimpunan semasa mungkin melangkaui rangsangan sementara, menawarkan peluang berpotensi untuk pelabur, terutamanya dalam sektor seperti teknologi dan tenaga hijau, di mana kerajaan telah menunjukkan komitmen yang jelas terhadap pembangunan.

Sebaliknya, jika keyakinan pengguna kekal lemah dan perniagaan terus teragak-agak untuk melabur, ekonomi mungkin bergelut untuk mendapatkan momentum.

Dalam kes ini, keuntungan pasaran saham baru-baru ini boleh berumur pendek, dengan ekonomi menghadapi pertumbuhan perlahan yang berpanjangan atau deflasi.

Pelabur mungkin ingin mendekati ekuiti China dengan berhati-hati dalam senario ini, mempertimbangkan pilihan pelaburan yang lebih selamat seperti bon atau mempelbagaikan ke pasaran lain untuk mengurus potensi risiko.