Adakah rangsangan fiskal $1.4 trilion China cukup untuk meningkatkan keyakinan ekonomi?

China bersedia untuk meluluskan pakej rangsangan fiskal terbesar sejak wabak itu, berjumlah sekitar $1.4 trilion, atau 10 trilion yuan, dalam usaha untuk menstabilkan ekonomi $18 trilionnya.

Menghadapi tekanan sektor hartanah yang merosot, hutang kerajaan tempatan yang meningkat dan keyakinan pengguna yang goyah, Beijing sedang bergerak untuk menangani kelemahan teras dalam ekonominya yang bernilai $18 trilion.

Bagaimanapun, persoalan masih timbul sama ada pakej ini cukup untuk menenangkan pasaran dan memulihkan keyakinan terhadap kesihatan ekonomi jangka panjang China.

Isu mendalam dalam ekonomi China

Ekonomi China telah bergelut untuk mendapatkan semula momentum selepas wabak, dihalang oleh kemerosotan ketara dalam sektor hartanah dan paras tertinggi hutang kerajaan tempatan.

Syarikat hartanah terbesar China, Evergrande, telah diarah tahun ini untuk mencairkan aset $300 bilion, menaikkan bendera pertama dalam sektor hartanah negara itu.

Banyak kerajaan tempatan, yang sebelum ini bergantung kepada penjualan tanah sebagai sumber pendapatan, kini dibebani oleh hutang yang telah melebarkan had fiskal mereka, menjejaskan keupayaan mereka untuk bertindak balas terhadap tekanan ekonomi.

Untuk menangani isu-isu ini, kerajaan China merancang untuk menerbitkan bon berdaulat khas dan bon kerajaan tempatan, yang direka untuk meringankan beban hutang dan mempermodalkan semula bank negara utama.

Peruntukan dana di bawah pakej ini akan mengutamakan penstabilan hutang kerajaan tempatan dan memastikan bank mempunyai kapasiti untuk memberikan lebih banyak kredit kepada ekonomi.

Struktur pakej $1.4 trilion

Menurut data baru-baru ini, pentadbiran Xi Jinping merancang untuk memperuntukkan kira-kira 10 trilion yuan dalam tempoh tiga tahun akan datang, dengan 6 trilion yuan ($840 bilion) bertujuan untuk mengurangkan hutang kerajaan tempatan.

Tambahan 4 trilion yuan ($560 bilion) diperuntukkan untuk menyokong sektor hartanah.

Pakej ini berkemungkinan akan diluluskan oleh Kongres Rakyat Kebangsaan (NPC) China minggu ini dan akan melibatkan pengeluaran bon khas yang ketara.

Walaupun jumlahnya mengagumkan, ujian sebenar terletak pada tempat dan cara dana ini digunakan.

Strategi itu bertujuan untuk menstabilkan pasaran hartanah, memberikan kelegaan kepada kerajaan tempatan, dan memastikan bank boleh terus memberi pinjaman pada kadar faedah yang rendah.

Adakah tumpuan kepada hutang akan mencukupi?

Daripada mengutamakan pemberian tunai langsung untuk perbelanjaan pengguna, rangsangan fiskal China lebih diutamakan ke arah membiayai semula hutang kerajaan tempatan dan membolehkan bank menyokong perniagaan.

Pendekatan ini mungkin memastikan kestabilan kewangan jangka panjang yang lebih besar, tetapi ia boleh memberi kesan terhad kepada pertumbuhan segera.

Kerajaan tempatan, misalnya, terpaksa mengurangkan perbelanjaan kerana hasil daripada jualan tanah merudum.

Selain itu, mereka menghadapi sekatan untuk mengambil hutang baharu kerana tindakan keras "hutang tersembunyi" kerajaan, yang bertujuan untuk membendung pinjaman luar kunci kira-kira.

Dengan memasukkan hutang kerajaan tempatan ke dalam buku rasmi, pakej rangsangan ini bertujuan untuk mengurangkan kos faedah dan menyediakan kawasan dengan ruang pernafasan kewangan yang lebih besar.

Walau bagaimanapun, dengan memilih penstabilan hutang berbanding penggunaan langsung, rangsangan itu mungkin gagal untuk memberikan rangsangan ekonomi segera.

Perbelanjaan pengguna kekal menjadi tanda tanya

Walaupun infrastruktur dan hartanah secara tradisinya memainkan peranan utama dalam strategi pemulihan ekonomi China, ramai pakar ekonomi berpendapat bahawa tumpuan yang lebih kukuh pada perbelanjaan pengguna adalah penting untuk pemulihan yang mampan.

Dengan populasi 1.4 bilion dan KDNK per kapita hanya $13,000, China menghadapi cabaran unik dalam memacu penggunaan domestik pada skala.

Merangsang perbelanjaan isi rumah boleh berfungsi sebagai kuasa penstabil, namun kerajaan masih teragak-agak untuk melaksanakan subsidi langsung berskala besar, memandangkan kos yang terlibat.

Awas ini sebahagiannya berpunca daripada kadar simpanan tinggi China dan kekurangan sistem sokongan sosial yang disasarkan.

Beijing telah mengelak daripada melancarkan subsidi langsung yang besar untuk isi rumah, berhati-hati dengan beban kewangan yang akan dikenakan oleh langkah sedemikian.

Sebaliknya, mesyuarat dasar yang akan datang pada bulan Disember dan Mac mungkin memberikan lebih kejelasan sama ada sokongan pengguna langsung akhirnya akan diperkenalkan.

Bolehkah keputusan pilihan raya AS menjejaskan Strategi China?

Sekiranya calon Republikan Donald Trump dipilih, China boleh menghadapi kenaikan tarif ke atas eksportnya, mewujudkan tekanan selanjutnya untuk mengalihkan tumpuan ke arah merangsang penggunaan domestik.

Senario ini mungkin mendorong Beijing untuk melaksanakan langkah yang lebih kukuh yang menyasarkan permintaan pengguna lebih awal daripada yang dirancang.

Penganalisis menjangkakan bahawa kemenangan Trump boleh menyebabkan pakej rangsangan 10-20% lebih besar daripada kemenangan Harris.

Dasar ekonomi masa depan China mungkin akan dipengaruhi oleh pendirian perdagangan pentadbiran AS, yang boleh membentuk kesegeraan dan skala dasar permintaan domestik China.

Bagaimana perasaan pasaran tentang rancangan China?

Pelancaran terukur rangsangan ini telah menyebabkan ketidaktentuan dalam pasaran kewangan.

Dorongan yang ketara pada bulan September bertujuan untuk menggalakkan pinjaman dan menstabilkan pasaran saham dan hartanah menghasilkan keyakinan ringkas, tetapi pelabur masih tidak yakin.

Mereka kini memerhatikan mesyuarat NPC minggu ini dengan teliti, mengharapkan petunjuk sokongan fiskal selanjutnya, termasuk sama ada Beijing akan menaikkan siling hutang atau menyesuaikan sasaran defisit untuk membolehkan perbelanjaan serantau tambahan.

Sesetengah penganalisis mencadangkan bahawa kerajaan pusat akhirnya mungkin perlu meningkatkan sokongan fiskal untuk perbelanjaan pengguna, terutamanya jika ia mahu mengekalkan pertumbuhan melebihi sasaran 5% semasa.

Walaupun keputusan NPC minggu ini mungkin menawarkan beberapa pandangan, mesyuarat Politbiro Disember dan Persidangan Kerja Ekonomi Pusat tahunan adalah tarikh penting untuk sebarang kemas kini tentang dasar fiskal, kerana perhimpunan ini mungkin akan membentuk keutamaan ekonomi China untuk tahun akan datang.

Tiada ruang untuk kesilapan

Pakej $1.4 trilion ini, memberi tumpuan kepada penstrukturan semula hutang kerajaan tempatan dan permodalan semula bank, meninggalkan sedikit ruang untuk kesilapan.

Dengan pertumbuhan KDNK dijangka berlegar hampir 5% tahun ini, keutamaan utama Beijing ialah memenuhi sasaran pertumbuhannya tanpa memanjangkan keupayaan fiskalnya secara berlebihan.

Program penstrukturan semula hutang untuk kerajaan tempatan, walaupun bermanfaat untuk kestabilan kewangan jangka panjang, mungkin mempunyai kesan terhad kepada permintaan ekonomi segera.

Begitu juga, mengarahkan sebahagian besar rangsangan ke arah bank yang sarat hutang boleh memperlahankan rangsangan ekonomi yang penggubal dasar berharap dapat dicapai.

Tanpa dorongan yang lebih ketara ke arah sokongan pengguna, rangsangan itu mungkin hanya mempunyai kesan terhad ke atas perbelanjaan isi rumah.

Memulihkan keyakinan pengguna akan menjadi penting untuk pemulihan ekonomi yang lebih kukuh, terutamanya jika penggunaan domestik mengambil peranan yang lebih penting.

Buat masa ini, kebanyakan tumpuan pasaran adalah pada hasil sesi berterusan NPC, tetapi penganalisis juga memerhati rapat mesyuarat Politbiro Disember yang akan datang dan sesi penuh NPC pada bulan Mac.

Dengan kebanyakan pakej fiskal yang bertujuan untuk pelepasan hutang dan sektor kewangan, mesyuarat kemudiannya mungkin memberikan isyarat yang lebih jelas tentang cara China berhasrat untuk merangsang permintaan isi rumah secara langsung.