CLSA mengalihkan tumpuan dari China ke India di tengah-tengah kepulangan Trump dan cabaran ekonomi

Pembrokeran global CLSA telah membuat pangsi yang ketara dalam strategi pelaburannya, beralih semula kepada ekuiti India sambil mengurangkan pendedahan kepada China. .

Pembalikan itu menandakan satu langkah penting untuk CLSA, yang pada mulanya meningkatkan peruntukannya kepada ekuiti China pada Oktober 2024 sambil mengurangkan kedudukan berat badan berlebihannya di India daripada 20% kepada 10%.

Pelarasan taktikal ini bertujuan untuk menangkap tanda-tanda pemulihan dalam pasaran China.

Walau bagaimanapun, selepas menilai semula keadaan dan mencatat cabaran berterusan, CLSA telah memilih untuk kembali kepada peruntukan India yang lebih berat.

Ia telah melaraskan strateginya untuk meningkatkan pelaburannya di India sebanyak 20%, didorong oleh ketidaktentuan yang semakin meningkat di sekeliling prospek ekonomi China.

China berdepan 'nasib bertiga'

Laporan CLSA, bertajuk Pouncing Tiger, Prevaricating Dragon , menyerlahkan tiga kemunduran utama yang telah menekan ekuiti China.

Pemilihan semula Donald Trump dan pelantikan semula Robert Lighthizer sebagai Wakil Perdagangan AS menandakan kembalinya dasar perlindungan, termasuk potensi tarif sehingga 60% ke atas barangan China.

Perkembangan ini berlaku apabila eksport memainkan peranan yang semakin penting dalam pemulihan ekonomi China.

Kesukaran ekonomi China ditambah lagi dengan pelaburan hartanah yang lembap, pengangguran belia yang tinggi, dan tekanan deflasi yang berterusan.

Walaupun langkah-langkah rangsangan yang diperkenalkan oleh Kongres Rakyat Kebangsaan China, CLSA percaya usaha ini tidak mempunyai kekuatan yang diperlukan untuk pemulihan ekonomi yang ketara.

"Rangsangan NPC sama dengan menyahrisiko dengan sedikit faedah reflasi," ulas broker itu.

Menambah kesengsaraan China ialah peningkatan hasil AS dan jangkaan inflasi yang meningkat, yang menyekat keupayaan kedua-dua Rizab Persekutuan AS dan bank pusat China, Bank Rakyat China (PBOC), untuk menggubal dasar monetari yang sesuai.

CLSA menyatakan kebimbangan bahawa dinamik ini boleh mencetuskan penarikan balik oleh pelabur luar pesisir yang sebelum ini melabur selepas rangsangan awal PBOC pada bulan September.

India: syurga relatif di tengah-tengah ketidaktentuan global

Berbeza dengan kelemahan China, landskap ekonomi India memberikan pendedahan yang lebih sedikit kepada ketegangan perdagangan antarabangsa dan dasar perlindungan AS.

CLSA menekankan penebat relatif India: "India kelihatan sebagai antara pasaran serantau yang paling kurang terdedah kepada dasar perdagangan buruk Trump."

Walaupun aliran keluar bersih baru-baru ini sebanyak ₹1.2 lakh crore daripada pelabur institusi asing (FII) sejak Oktober, didorong oleh inflasi yang meningkat dan pendapatan suku kedua yang lebih lemah, selera pelaburan domestik di India kekal berdaya tahan.

Permintaan tempatan yang teguh ini membantu mengimbangi tekanan luar dan meletakkan India sebagai pilihan menarik bagi pelabur global yang mencari kestabilan.

Penilaian China tidak begitu menarik sekarang

CLSA berkata China kini berdagang pada gandaan pendapatan larasan kitaran sebanyak 12.0x, berbanding 9.2x pada awal September atau 8.2x pada awal tahun.

Walaupun ini masih merupakan diskaun kepada pasaran baru muncul yang lain—EM tidak termasuk China berdagang pada CAPE sebanyak 14.0x—tetapi tidak seteruk diskaun 36% yang ditawarkan pada awal September.

Selain itu, ia mengakui bahawa walaupun pasaran ekuiti India kekal mahal, penilaian semasa telah menjadi sederhana, menjadikannya sedikit lebih menarik untuk pelaburan.

Nisbah PE yang dilaraskan secara kitaran telah menurun daripada 37.9x kepada 33.5x, manakala nisbah harga kepada buku telah jatuh daripada 4.5x kepada 4.0x.

Berbilang buku yang dijamin ini, dianggarkan sebanyak 3.5x, kini mencerminkan premium yang lebih kecil.

Pembrokeran itu juga menyatakan bahawa momentum pendapatan India, walaupun lemah, kekal kukuh.

Unjuran pertumbuhan pendapatan sesaham (EPS) untuk 2025/26 dijangka mencecah 18% dan 14%, masing-masing, disokong oleh ramalan KDNK yang stabil dan rupee yang kukuh.

Selain itu, kestabilan rupee dan pendapatan mata wang tempatan telah mendorong EPS dolar kembali sejajar dengan aliran 30 tahunnya.

Risiko di kaki langit untuk India

Di sebalik keyakinannya, CLSA turut menekankan potensi risiko kepada ekuiti India, terutamanya lonjakan dalam terbitan pasaran.

Firma itu menyatakan bahawa paras terbitan 12 bulan terkumpul menghampiri 1.5% daripada had pasaran, ambang sejarah yang boleh mempengaruhi prestasi pasaran jika permintaan tidak seiring.

Pembrokeran itu juga sentiasa berhati-hati, menunjukkan bahawa pergantungan besar India terhadap import tenaga, terutamanya minyak, menjadikannya terdedah kepada turun naik harga.

"Kami tetap bimbang tentang potensi premium risiko dalam harga minyak atau paling teruk, gangguan bekalan substantif daripada ketegangan Iran-Israel," katanya.

Walau bagaimanapun, selagi harga tenaga kekal terurus, India dilihat sebagai oasis kestabilan relatif di tengah-tengah pergolakan pasaran global.

Tarif Trump boleh mencetuskan pivot dari China

Pembrokeran menyatakan kebimbangan terhadap penggal kedua Trump, yang boleh mencetuskan gangguan perdagangan baharu.

Komitmen Lighthizer terhadap tarif tinggi boleh mengakibatkan kegawatan ekonomi awal, yang berpotensi menjejaskan pertumbuhan global.

Walaupun pendedahan langsung China kepada perdagangan AS terhad kepada 2.9% daripada KDNK, CLSA menunjukkan kelemahan negara melalui laluan perdagangan tidak langsung dan pergantungan eksportnya yang semakin meningkat.

Memandangkan ketegangan yang semakin meningkat, pelaburan AS mungkin berpaling jauh dari China apabila syarikat terus melaksanakan strategi "China tambah satu" untuk mengurangkan risiko rantaian bekalan.

CLSA menyatakan bahawa India berpeluang mendapat manfaat daripada peralihan ini, memandangkan potensi pertumbuhan berskala, leverage terurus dan pemilikan ekuiti asing yang rendah berbanding pasaran baru muncul yang lain.