Amcor memperoleh Berry Global: memperoleh keuntungan daripada 5.5% perdagangan berisiko rendah

Penganalisis JP Morgan mengembalikan liputan Berry Global Group (NYSE: BERY) dengan penarafan Overweight dan menetapkan sasaran harga $76 padanya hari ini, menekankan nilai menarik penggabungan yang diumumkan dengan Amcor PLC (NYSE: AMCR).

Penganalisis Jeffrey Zekauskas menyatakan bahawa harga semasa Berry hampir $72 membayangkan potensi menaik kira-kira 5.5%.

Berry kini didagangkan pada paras tertinggi sepanjang masa.

Sumber: TradingView

Memfaktorkan dalam jangkaan pembayaran dividen sebanyak $0.93 sebelum urus niaga dijangka ditutup menjelang pertengahan 2025, pelabur boleh mencapai jumlah pulangan sebanyak 8.5%, atau kira-kira 15% secara tahunan.

Zekauskas menyerlahkan sinergi yang diharapkan daripada penggabungan itu dan mengekalkan pandangan yang menggalakkan bagi para pemegang saham Berry.

Penganalisis lain berkongsi pandangan bercampur-campur mengenai perjanjian itu. Michael Leithead dari Barclays mencadangkan bahawa walaupun premium 10% mungkin kelihatan sederhana, sinergi strategik menjadikan perjanjian itu menarik.

Dengan kemungkinan tiada tawaran bersaing dan laluan yang mencabar untuk pertumbuhan kendiri, pemegang saham Berry dijangka meluluskan urus niaga tersebut.

Sementara itu, penganalisis Jefferies menyuarakan kebimbangan mengenai ketiadaan komponen tunai dalam perjanjian itu dan menyatakan potensi kelewatan dalam kelulusan kawal selia disebabkan pertindihan dalam operasi pembungkusan.

Syarat utama penggabungan Amcor-Berry

Diumumkan pada 19 November, penggabungan semua saham bernilai $8.4 bilion akan menyebabkan pemegang saham Berry menerima 7.25 saham Amcor bagi setiap saham yang mereka pegang, memberikan mereka 37% pegangan ekuiti dalam syarikat gabungan itu.

Perjanjian itu dibuat sejurus selepas Berry spin-off perniagaan Kesihatan, Kebersihan dan Kepakaran Global Bukan Tenunan dan Filem (HHNF) dan penggabungannya dengan Glatfelter Corporation.

Entiti gabungan itu, yang diunjurkan untuk mencapai $4.3 bilion dalam EBITDA pasca sinergi, akan mengendalikan 400 kemudahan di seluruh dunia, melayani pelanggan di 140 negara.

Pengurusan menjangka $650 juta dalam sinergi tahunan, 40% daripadanya akan direalisasikan dalam tahun pertama, terutamanya melalui pemerolehan dan kecekapan operasi.

Walaupun unjuran ini kelihatan optimis, penganalisis mengingatkan bahawa sinergi sebenar mungkin mengambil masa yang lebih lama untuk menjadi kenyataan.

Prestasi dan prospek Q4 yang kukuh Berry

Pendapatan Berry Global Q4 FY2024 melebihi jangkaan, dengan EPS bukan GAAP sebanyak $2.27 , mengatasi anggaran sebanyak $0.02 dan hasil sebanyak $3.17 bilion , peningkatan 2.6% tahun ke tahun.

Pertumbuhan volum organik sebanyak 2%, didorong oleh penambahbaikan harga, mengimbangi volum yang menurun.

Untuk TK2024, Berry melaporkan EPS diselaraskan sebanyak $7.62 dan aliran tunai percuma sebanyak $600-$700 juta, memenuhi panduannya.

Memandang ke hadapan, Berry meramalkan EPS pelarasan FY2025 sebanyak $6.10-$6.60, aliran tunai operasi sebanyak $1.125-$1.225 bilion, dan mengekalkan pertumbuhan volum satu digit rendah.

Ketua Pegawai Eksekutif Kevin Kwilinski menekankan inisiatif transformasi kurus syarikat dan memberi tumpuan kepada meningkatkan margin, mengurangkan hutang dan mengembalikan modal kepada pemegang saham.

Analisis asas dan penilaian Berry Global

Asas Berry kekal teguh, disokong oleh kedudukan penerajunya dalam penyelesaian pembungkusan yang mampan.

Syarikat itu telah mencapai pertumbuhan EPS terlaras selama 12 tahun berturut-turut dan terus mengutamakan pengurangan hutang, setelah mencapai sasaran leverage sebanyak 3.5x—yang terendah dalam sejarah.

Walau bagaimanapun, penilaian Berry pada 9x EV/EBITDA kekal berdaya saing namun lebih rendah daripada Amcor, menonjolkan potensi peningkatan selanjutnya apabila penyepaduan berjaya.

Penggabungan itu dijangka mewujudkan pemain global yang dominan dalam industri pembungkusan, dengan separuh daripada pendapatannya diperoleh daripada Amerika Utara dan pendedahan yang ketara kepada pasaran pertumbuhan di Eropah Barat dan wilayah baru muncul.

Walaupun penganalisis mengiktiraf penilaian dan sinergi Berry yang menarik, kebimbangan mengenai pengagihan manfaat yang adil antara pemegang saham Amcor dan Berry berterusan, memandangkan metrik kendiri Berry yang lebih kukuh.

Implikasi Strategik perjanjian itu

Perjanjian itu sejajar dengan strategi Amcor untuk mengembangkan penguasaan pasaran dan kecekapan operasinya.

Walau bagaimanapun, nisbah pertukaran tetap dan jurang penilaian memihak kepada Amcor, dengan pemegang saham Berry menerima kepentingan yang lebih rendah berbanding sumbangan mereka kepada EBITDA dan aliran tunai entiti gabungan.

Walaupun kebimbangan ini patut diberi perhatian, potensi penggabungan untuk membuka kunci sinergi dan memberikan pertumbuhan yang lebih tinggi boleh mengimbangi ketidakseimbangan ini dalam jangka panjang.