Beli balik saham mendominasi 2024: inilah sebabnya tidak semua pembelian balik berbaloi

Wall Street sering meraikan apabila syarikat mengumumkan pembelian balik saham, melihatnya sebagai undi keyakinan terhadap masa depan firma.

Walau bagaimanapun, penyelidik saham veteran Bradley Safalow membunyikan nota amaran.

Laporan oleh Barron telah mengeluarkan hujah Safalow bahawa walaupun pembelian balik boleh memberikan rangsangan jangka pendek kepada harga saham, impak jangka panjangnya selalunya kurang menggalakkan, terutamanya bagi syarikat yang mempunyai kelemahan kewangan atau operasi.

Paradoks pembelian balik: berbelanja besar, hasil yang kurang memberangsangkan

Penyelidikan Safalow mendedahkan trend yang menarik: syarikat yang mempunyai program pembelian balik terbesar dalam S&P 500 telah menunjukkan prestasi rendah indeks yang lebih luas sepanjang dekad yang lalu.

Dalam notanya kepada pelanggan PAA Research, beliau menyamakan pembelian balik saham dengan "tergesa-gesa gula"—kenaikan mendadak dalam harga saham yang sering menyebabkan syarikat lemah dalam jangka masa panjang.

Dari 2019 hingga 2023, syarikat S&P 500 membeli semula saham bernilai $3.5 trilion yang mengejutkan.

Walau bagaimanapun, sebahagian besar daripada perbelanjaan itu gagal mengurangkan jumlah saham tertunggak dengan ketara disebabkan oleh kesan mengimbangi kenaikan pampasan berasaskan saham.

Hanya peratusan kecil syarikat yang mencapai pengurangan saham bersih lebih daripada 4%.

Bagi syarikat yang mempunyai hutang yang tinggi atau cabaran struktur, pembelian balik boleh menjadi penggunaan modal yang lemah.

Safalow menyerlahkan contoh seperti Perkhidmatan Pendidikan ITT dan Lot Besar, yang membelanjakan lebih $1 bilion untuk pembelian balik sebelum akhirnya memfailkan muflis.

Masa yang buruk: perangkap strategi pembelian balik

Kritikan Safalow sejajar dengan penyelidikan akademik dan pandangan daripada pelabur berpengalaman seperti Leon Cooperman, yang telah lama memerhatikan bahawa pengurus korporat sering melesetkan pembelian balik.

Syarikat kerap membeli saham mereka apabila harga tinggi, hanya untuk menarik balik semasa kemelesetan apabila saham dinilai rendah.

"Kebanyakan pasukan pengurusan tidak mempunyai pemahaman yang jelas tentang nilai intrinsik perniagaan mereka," kata Cooperman.

Safalow menyuarakan sentimen ini, menekankan bahawa pembelian balik sebaiknya berlaku hanya apabila saham syarikat dikurangkan nilai dengan ketara.

Pencilan beli balik: syarikat yang melakukannya dengan betul

Di sebalik kritikan keseluruhan, beberapa syarikat telah berjaya menggunakan pembelian balik dengan berkesan, menjana nilai pemegang saham yang besar.

Safalow mengenal pasti firma seperti AutoZone, Dillard's, dan Build-A-Bear Workshop sebagai pembeli berhemat bagi saham mereka.

Syarikat-syarikat ini telah secara konsisten membeli semula saham pada masa yang sesuai, menyumbang kepada prestasi kukuh berbanding S&P 500 dan Russell 2000 sepanjang lima tahun yang lalu.

Pada bulan Disember, Safalow menerbitkan senarai "Beli Balik Outlier"—syarikat yang menunjukkan strategi pembelian balik yang berdisiplin, walaupun semasa tempoh kelemahan pasaran.

Untuk melayakkan diri, firma ini secara konsisten menjana aliran tunai percuma, mencapai pulangan modal yang tinggi, dan mengekalkan tahap pampasan berasaskan saham yang rendah.
Beberapa nama terkenal dalam senarai Safalow termasuk:

Komunikasi Piagam: Pengendali kabel telah menunjukkan masa strategik dalam pembelian baliknya, disokong oleh aliran tunai yang kukuh.

Williams-Sonoma: Peruncit telah mencapai prestasi yang lebih baik berkat peruntukan modal yang berdisiplin dan aktiviti pembelian balik yang berhemat.

Etsy dan Polaris: Di antara firma yang lebih kecil, kedua-dua syarikat telah menggunakan pembelian balik dengan berkesan untuk meningkatkan nilai pemegang saham.

Pampasan berasaskan saham: kos yang diabaikan

Salah satu kebimbangan utama Safalow ialah peranan pampasan berasaskan saham dalam memesongkan kesan sebenar pembelian balik.

Banyak syarikat telah berjaya meyakinkan Wall Street untuk mengecualikan pampasan berasaskan saham apabila mengira pendapatan larasan, walaupun ia merupakan kos sebenar kepada pemegang saham.

Di sesetengah firma teknologi dan budi bicara pengguna, pampasan berasaskan saham melebihi 15% daripada aliran tunai operasi, mencairkan faedah pembelian balik.

Safalow berhujah bahawa syarikat sering menggunakan pembelian balik untuk menutup kos ini, mewujudkan gambaran kesihatan kewangan yang mengelirukan.

Pengajaran untuk pelabur

Penemuan Safalow menawarkan cerapan penting untuk pelabur yang menavigasi landskap pembelian balik:

Bersikap ragu terhadap program beli balik yang besar: Perbelanjaan beli balik yang tinggi tidak semestinya sama dengan pulangan jangka panjang yang kukuh.

Nilaikan masa dan strategi pengurusan: Cari syarikat yang membeli semula saham apabila harga rendah, dan bukannya mengejar penilaian tinggi.

Utamakan aliran tunai dan kecekapan modal: Firma yang mempunyai peruntukan modal yang berdisiplin dan pampasan berasaskan saham terhad lebih berkemungkinan memberikan pulangan yang mampan.

Bagi pelabur yang mencari peluang, "Senarai Bagus" Safalow bagi Penyumbang Beli Balik boleh menjadi titik permulaan.

Syarikat-syarikat ini menunjukkan bahawa, apabila dilaksanakan dengan teliti, pembelian balik masih boleh menjadi alat yang berharga untuk meningkatkan nilai pemegang saham.