Mengapa Goldman Sachs menaik taraf Ultrapar Brazil untuk 'membeli'?

Goldman Sachs telah menaik taraf Ultrapar Participações SA (UGPA3) daripada pegangan kepada beli, walaupun menurunkan harga sasarannya daripada R$25.10 kepada R$19.70.

Goldman Sachs percaya Ultrapar berada pada kedudukan yang baik untuk penggabungan dan pengambilalihan (M&A) dalam persekitaran makroekonomi semasa.

Dari segi sejarah, kemelesetan ekonomi telah membawa kepada penyatuan korporat, dan tahap hutang Ultrapar yang lebih rendah memberikannya fleksibiliti yang lebih besar untuk mengukuhkan kedudukan pasarannya.

Leveraj yang lebih rendah membolehkan syarikat meningkatkan kestabilan kewangan, meneruskan pelaburan strategik, dan mengembalikan lebih banyak modal kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian balik.

Goldman menjangkakan jumlah pulangan pemegang saham sebanyak 7% pada 2024 dan 9% pada 2025 sambil mengekalkan nisbah Hutang Bersih/EBITDAnya di bawah 1.5 kali ganda.

Ipiranga lwn Vibra

Goldman Sachs menyerlahkan unit pengedaran bahan api Ultrapar, Ipiranga, dan persaingan berterusannya dengan Vibra Energia.

Walaupun margin Ipiranga kekal lebih rendah daripada Vibra—dijangkakan sekitar 10%—Vibra mendapat manfaat daripada skala yang lebih besar dan kecekapan kos, memberikan kelebihan daya saing.

Goldman menurunkan taraf Vibra daripada 'beli' kepada 'neutral', mengurangkan harga sasarannya daripada R$27.40 kepada R$19.50.

Penurunan taraf itu mencerminkan unjuran pendapatan bersih 2025 27% lebih rendah daripada jangkaan, kerana kadar faedah yang lebih tinggi memberi kesan kepada kewangan Vibra.

Kebimbangan hutang dan strategi aliran tunai

Paras hutang Vibra diunjurkan lebih daripada dua kali ganda menjelang akhir tahun ini disebabkan oleh pengambilalihan Comerc Energia, yang boleh mengehadkan keupayaannya untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham.

Penganalisis menjangkakan dividen kekal pada hanya 5% pada 2025 dan 2026, kerana syarikat mengutamakan pengurangan hutang.

Walaupun begitu, Goldman menyatakan bahawa hasil aliran tunai percuma Vibra dijangka mencapai 18% menjelang 2026-2027, menandakan penjanaan tunai yang kukuh walaupun ia berfungsi untuk mengurangkan beban hutangnya.

Goldman Sachs melihat potensi hutang dan M&A Ultrapar yang lebih rendah sebagai faktor utama yang menyokong penarafan 'beli'nya, manakala tekanan hutang dan cabaran margin Vibra membawa kepada penurunan tarafnya.

Memandangkan keadaan ekonomi Brazil kekal tidak menentu, disiplin kewangan dan strategi pertumbuhan Ultrapar boleh memberikannya kelebihan daya saing.