Mengapa turun naik harga koko mungkin berterusan walaupun ramalan lebihan

Pasaran koko dijangka kembali kepada lebihan, menolak harga turun daripada puncak baru-baru ini.

“Walaupun kami percaya harga mempunyai ruang lagi untuk bergerak lebih rendah, pasaran menghadapi risiko bekalan. Di samping itu, saham yang rendah bermakna harga mungkin akan kekal tidak menentu,” Warren Patterson, ketua strategi komoditi di ING Group, berkata dalam satu laporan.

Harga koko sangat tidak menentu pada suku pertama tahun ini, dengan dagangan koko London dalam julat hampir GBP 3,400 setiap tan.

Kemeruapan tersirat kekal di atas paras sebelum 2024, tetapi telah menurun daripada kemuncaknya pada 2024.

Koko merupakan komoditi berprestasi terbaik pada tahun 2024; bagaimanapun, ia telah menurun kepada prestasi kedua terburuk tahun ini.

Penurunan pasaran ini telah menyebabkan dagangan mencapai tahap terendah sejak November.

Penyertaan pasaran yang lebih rendah

Walaupun prospek lebihan kecil pada musim 2024-25 telah mengurangkan beberapa kebimbangan bekalan, Patterson berkata pasaran mungkin akan kekal tidak menentu berikutan sejarah inventori global yang ketat berikutan tiga tahun defisit.

Harga dijangka menurun jika risiko bekalan tambahan ini tidak menjadi kenyataan, katanya.

Pengurangan bahagian hadapan keluk pasaran London, dan pergerakannya ke dalam contango kecil, menunjukkan kurang kebimbangan mengenai kesesakan pasaran, kata ING Group dalam satu laporan.

Ini adalah walaupun sebarang wang spekulatif dalam pasaran mungkin berada dalam kontrak jangka terdekat, dan pembubaran longs ini secara semula jadi akan memberi tekanan pada spread masa berdekatan.

Wang terurus bersih panjang dalam koko London telah merosot lebih daripada separuh sejak awal tahun, jatuh daripada hampir 32,000 lot pada Januari kepada di bawah 13,000 lot pada masa ini.

"Walau bagaimanapun, apa yang turut menjadikan pasaran lebih tidak menentu ialah hakikat bahawa minat terbuka dan volum dagangan telah menunjukkan arah aliran yang lebih rendah," tambah Patterson.

"Satu faktor di sebalik pengurangan penyertaan pasaran ialah long fizikal enggan melindung nilai (menjual niaga hadapan) memandangkan kekuatan yang lebih luas yang kita lihat dalam pasaran dalam beberapa tahun kebelakangan ini."

Tambahan pula, disebabkan ketidakpastian mengenai bekalan, mereka yang mempunyai keinginan fizikal berkemungkinan teragak-agak untuk melindung nilai terlalu banyak bekalan mereka, memandangkan risiko terpaksa membeli balik lindung nilai.

Dinamik bekalan

Cuaca dan perkembangan tanaman di Afrika Barat telah memberi kesan yang lebih besar kepada pasaran berbanding kebiasaannya disebabkan oleh kesesakan stok semasa.

Penyebaran penyakit kulat reput coklat dibantu oleh hujan lebat pada bulan September dan Oktober.

Ini diikuti oleh angin harmattan kering, yang telah menimbulkan kebimbangan terhadap tanaman pertengahan dan memperkenalkan ketidaktentuan ke dalam pasaran.

Ketibaan koko di pelabuhan Ivory Coast telah meningkat 14% tahun ke tahun, mencapai 1.4 juta tan metrik, menurut ING.

Walau bagaimanapun, kadar pertumbuhan tahun ke tahun memuncak pada 34% pada akhir November/awal Disember dan telah menurun secara berterusan sepanjang musim.

Penuaian pertengahan tanaman Ivory Coast akan bermula pada bulan April, dan anggaran awal menunjukkan ia mungkin menghasilkan sekitar 300,000 tan.

Angka ini jatuh dengan ketara di bawah purata sejarah 500,000 tan.

Walaupun penurunan ini, pengeluaran keseluruhan untuk musim 2024-25 di Ivory Coast (termasuk kedua-dua tuaian tanaman utama dan pertengahan) diunjurkan meningkat hanya di bawah 11% tahun ke tahun, mencecah 1.85 juta tan.

Walaupun ini mewakili pertumbuhan, ia kekal di bawah pengeluaran musim 2022-23 iaitu lebih daripada 2.2 juta tan.

Bekalan dijangka meningkat sebanyak kira-kira 13% dan 12%, masing-masing, di Ghana dan Ecuador. Peningkatan besar lain dalam bekalan juga dijangka dari negara-negara ini, kata Patterson.

Harga yang tinggi mengimbangi semula pasaran

"Walaupun harga yang lebih tinggi menyakitkan bagi pengguna, mereka mempunyai tujuan dalam cuba mengimbangi semula pasaran melalui pemusnahan permintaan," kata Patterson.

Suku akhir tahun 2024 menyaksikan tahap pengisaran terendah sejak suku kedua 2020. Tahun ke tahun, pengisaran di Eropah, Amerika Utara dan Asia menurun sebanyak 3.2% pada suku keempat 2024, menurut ING.

Penurunan ini disebabkan terutamanya oleh Eropah, yang menyaksikan penurunan 5.4% tahun ke tahun dalam pengisaran, menurut ING.

Angka tahun penuh turun hanya 0.7% tahun ke tahun, walaupun pengisaran yang lebih lemah pada separuh kedua 2024.

"Ini mencerminkan hakikat bahawa ia mengambil masa untuk harga yang lebih tinggi untuk disalurkan kepada pengguna," kata Patterson.

Imbangan global beralih kepada lebihan

Walaupun pasaran koko global diunjurkan mempunyai lebihan sebanyak 142kt pada musim 2024-25, angka ini tidak pasti kerana sifat pembangunan tanaman pertengahan yang tidak menentu.

Selain itu, sementara Pertubuhan Koko Antarabangsa (ICCO) menjangkakan penurunan permintaan sebanyak 5% pada musim ini, terdapat kemungkinan permintaan akan kekal lebih tinggi daripada jangkaan.

Tambahan pula, nisbah stok kepada pengisaran untuk koko bermula pada musim 2024-25 pada titik terendah sejak 1970-an, dan stok koko sendiri berada pada tahap permulaan terendah sejak 1980-an, menurut laporan ING.

"Oleh itu, walaupun lebihan musim ini membantu, pada hanya 142kt, ia masih meninggalkan stok yang ketat dan pasaran sensitif terhadap perkembangan dari segi penawaran," kata Patterson.