Bolehkah Fed menjinakkan tarif Trump dengan perjudian penurunan kadar?

Amerika Syarikat berada di persimpangan jalan apabila pelan tarif menyeluruh Presiden Donald Trump, yang diumumkan minggu ini, menghantar gelombang kejutan melalui pasaran kewangan dan menghidupkan semula kebimbangan kemelesetan.

Dengan pasaran saham bergolak akibat kerugian yang ketara dan pemimpin global membayangkan tindakan balas, Rizab Persekutuan menghadapi cabaran yang kompleks.

Pendirian berhati-hati Pengerusi Rizab Persekutuan Jerome Powell—mengekalkan kadar faedah penanda aras pada 4.25% hingga 4.5%—mencerminkan bank pusat bergelut dengan dua ancaman: potensi kemelesetan ekonomi dan inflasi berterusan yang diburukkan lagi oleh dasar perdagangan Trump.

Memandangkan Trump menekan Fed untuk mengurangkan kadar untuk menampung ekonomi semasa apa yang disebut oleh pentadbirannya sebagai "tempoh detoks", ahli ekonomi berpecah tentang kebijaksanaan langkah sedemikian.

Pencetus tarif dan kegawatan pasaran

Pengumuman tarif Trump, yang dilabelkan "Hari Pembebasan" dalam siaran Truth Social pada 2 April 2025, memperkenalkan pelan yang digambarkan sebagai lebih besar daripada yang dijangkakan.

Peralihan dasar ini telah mencetuskan kebimbangan yang meluas, dengan pasaran saham merosot minggu ini, perkembangan yang disebabkan oleh kebimbangan kemelesetan oleh James Glassman, bekas ahli ekonomi dengan JPMorgan Chase.

Tarif Trump berkemungkinan akan menyebabkan pengguna mengurangkan perbelanjaan disebabkan cukai yang lebih tinggi ke atas barangan, satu faktor yang diakui Powell pada hari Jumaat sebagai mempunyai kesan yang lebih besar terhadap inflasi dan pertumbuhan.

Selain itu, pekerja semakin bimbang tentang pemberhentian, dipengaruhi oleh pemandangan pemotongan tenaga kerja persekutuan yang menyeluruh yang diketuai oleh pasukan Elon Musk di Jabatan Kecekapan Kerajaan.

Perniagaan juga, menyatakan ketidakpastian dan menarik balik daripada pelaburan, meningkatkan kegelisahan ekonomi.

Sambutan global masih tidak jelas, tetapi prospek tindakan balas dendam kelihatan besar, menambah tekanan ke atas ekonomi AS.

Kenyataan Powell pada hari Jumaat pada persidangan wartawan perniagaan di Arlington, Va., menggariskan skala tarif yang tidak dijangka, menyatakan potensinya untuk mengganggu kestabilan ekonomi.

Situasi ini telah mengalihkan tumpuan Fed, dengan Glassman berhujah bahawa kebimbangan kemelesetan telah mengatasi inflasi sebagai kebimbangan utama bank pusat, perspektif yang telah meningkatkan ketidaktentuan pasaran semasa.

Pendirian semasa fed: kekangan berhati-hati

Kadar faedah penanda aras Fed, yang ditetapkan pada 4.25% hingga 4.5%, dianggap "sekat sederhana" oleh Powell, satu strategi yang disengajakan untuk menangani inflasi, yang disifatkannya sebagai sangat tinggi.

Kadar ini melebihi norma sejarah sekitar 3%, tahap yang dikenal pasti oleh Powell sebagai tipikal untuk pertumbuhan ekonomi.

Pendekatan bank pusat mencerminkan usaha berterusannya untuk menguruskan tekanan harga, cabaran yang berterusan sejak kali terakhir inflasi mencapai sasaran 2% pada 2021, dengan unjuran baharu mencadangkan ia mungkin tidak kembali kepada matlamat tersebut sehingga 2027.

Komen Powell pada hari Jumaat mencadangkan kadar yang disengajakan.

Nada berhati-hati ini mencerminkan ketinggalan yang lama dalam kesan dasar monetari, yang dianggarkan oleh ahli ekonomi boleh mengambil masa berbulan-bulan untuk memberi kesan sepenuhnya kepada ekonomi.

Mesyuarat seterusnya, yang dijadualkan pada pertengahan Jun, menyediakan satu lagi peluang untuk semakan, tetapi Powell menekankan keperluan untuk memastikan sebarang inflasi yang didorong oleh tarif tidak menjadi berterusan, menunjukkan pendekatan tunggu dan lihat.

Pasaran kewangan, walau bagaimanapun, memberi isyarat mendesak yang berbeza. Pasaran telah mencatatkan empat pemotongan kadar bermula pada bulan Jun, dengan kemungkinan pergerakan Mei meningkat apabila pasaran saham menurun minggu ini. Sentimen pasaran ini berbeza dengan keengganan Powell, menonjolkan ketegangan antara jangkaan pelabur dan strategi terukur Fed.

Dilema tarif: inflasi berbanding kemelesetan

Tarif Trump memberikan dilema penting untuk Fed. Dasar itu dijangka meningkatkan inflasi serta-merta, dengan ramai yang mencadangkan ia boleh menolak harga di atas paras semasa, kebimbangan yang ditangani Powell pada hari Jumaat.

Potensi kenaikan ini merumitkan usaha Fed untuk mengekalkan kestabilan harga, terutamanya memandangkan sasaran 2% masih di luar jangkauan.

Selepas pengguna menghadapi harga yang lebih tinggi, pertumbuhan akan perlahan, dan inflasi mungkin menurun, seterusnya mewujudkan cabaran kitaran untuk dasar monetari.

Senario ini memaksa Fed untuk memilih antara bertindak balas terhadap inflasi yang lebih tinggi atau melindungi ekonomi daripada kemungkinan kemelesetan.

Krishna Guha dari Evercore ISI menyatakan bahawa kenyataan Powell menggariskan ketiadaan syarat untuk "Fed put" - tanggapan bahawa Fed akan campur tangan untuk menyokong pasaran saham yang jatuh.

Guha mencadangkan Powell telah meletakkan Fed untuk mengurangkan kadar jika pengangguran meningkat secara material, tetapi penunjuk ekonomi semasa masih tidak jelas di hadapan ini.

Joe LaVorgna dari SMBC Nikko Securities America berhujah bahawa pada masa biasa, Fed mungkin mempertimbangkan langkah awal untuk mengelakkan kemelesetan ekonomi, tetapi kegigihan inflasi pada masa ini menghalang tindakan sedemikian.

Rumah Putih, melalui penasihat ekonomi Kevin Hassett, merangka situasi secara berbeza. Dalam temu bual Fox Business Network baru-baru ini, Hassett mencadangkan ekonomi berjalan dengan baik, dengan kadar jangka panjang menurun dan inflasi telah berkurangan, meramalkan peralihan kepada "kawalan pelayaran" dalam beberapa mesyuarat akan datang.

Keyakinan ini berbeza dengan tekanan yang disebabkan oleh tarif, meninggalkan Fed untuk mengemudi interaksi kompleks pertumbuhan dan kebimbangan harga.

Tekanan dan konteks sejarah Trump

Gesaan Trump untuk pemotongan kadar segera menggemakan kritikannya terhadap Powell, dinamik yang telah lama membingungkan ahli ekonomi kerana mengabaikan kebebasan Fed.

Francesco Bianchi dari Universiti Johns Hopkins, yang telah mengkaji tweet Trump dari penggal pertamanya, menawarkan perspektif sejarah.

Beliau mencadangkan bahawa apabila dilihat semula, dorongan Trump pada 2018 untuk mengekalkan kadar rendah mungkin betul, kerana Fed kemudiannya membalikkan kenaikan kadarnya pada 2019 selepas bergerak ke arah norma 3%.

Bianchi menyatakan bahawa motivasi Trump adalah untuk menekan rakan dagangan seperti zon euro, tetapi dia memberi amaran bahawa seruan semasa untuk melonggarkan boleh menjejaskan kredibiliti Fed jika inflasi meningkat, risiko malah memudaratkan pentadbiran Trump.

Catatan Sosial Kebenaran Trump baru-baru ini pada 2 April 2025, mengukuhkan pendiriannya: "The Fed akan menjadi lebih baik untuk MEMOTONG KADAR apabila Tarif AS mula beralih (mudah!) ke dalam ekonomi." Tekanan ini menyerlahkan ketidaksabarannya, tema yang konsisten dengan tempoh perkhidmatannya sebelum ini, dan meletakkan Fed dalam kedudukan politik kerana ia mempertimbangkan langkah seterusnya.

Pilihan untuk suapan: potong, tahan atau naik?

Proses membuat keputusan Fed dibentuk oleh tekanan bersaing ini, dengan tiga laluan berpotensi muncul:

Penunjuk ekonomi dan riak global

Kebimbangan pengangguran semakin meningkat, didorong oleh pemberhentian pekerja yang dikaitkan dengan pemotongan persekutuan dan ketidaktentuan perniagaan. Perbelanjaan pengguna mungkin menurun apabila tarif menaikkan harga, Powell yang dinamik menyatakan sebagai risiko pertumbuhan. Di peringkat global, ancaman tarif pembalasan menambah kerumitan.

Kenyataan Jumaat Powell, "Kami menghadapi prospek yang sangat tidak menentu dengan peningkatan risiko pengangguran yang lebih tinggi dan inflasi yang lebih tinggi," menangkap cabaran Fed dalam persekitaran yang tidak menentu ini.

Kredibiliti fed dipertaruhkan

Kemerdekaan Fed adalah isu kritikal, kerana permintaan awam Trump berisiko mempolitikkan dasar monetari.

Amaran Bianchi tentang bahaya kehilangan kawalan ke atas inflasi menggariskan kepentingan, dengan menyatakan bahawa kredibiliti adalah penting untuk kepercayaan pengguna dan keberkesanan bank pusat.

Strategi Powell untuk menunggu data yang lebih jelas, seperti yang dinyatakan pada hari Jumaat, bertujuan untuk mengekalkan autonomi ini, tetapi desakan pasaran untuk pemotongan menguji keazamannya.

Tindakan mengimbangi yang halus

Mulai 6 April 2025, Fed menghadapi tindakan pengimbangan yang rumit.

Pendirian berhati-hati Powell mencadangkan penangguhan melalui mesyuarat 6-7 Mei, dengan potensi penilaian semula pada pertengahan Jun jika isyarat kemelesetan kukuh.

Kes Glassman untuk pemotongan kadar mencerminkan sentimen pasaran dan keperluan untuk menangani kebimbangan pertumbuhan, tetapi kegigihan inflasi, seperti yang dinyatakan oleh Powell dan yang lain, berhujah menentang tergesa-gesa.

Tarif salvo Trump telah mengalihkan naratif ekonomi ke arah pemeliharaan pertumbuhan, namun sasaran inflasi 2% Fed masih sukar difahami.

Bank pusat mesti mengemudi ketidakpastian ini dengan tepat, menentang tekanan politik sambil melindungi ekonomi. Mesyuarat Mei akan menjadi persimpangan yang kritikal, dengan dasar monetari ketinggalan yang panjang memastikan langkah Fed seterusnya akan memberi impak yang berkekalan.