Brazil menghadapi rekod risiko hutang awam apabila kerajaan menggesa penyatuan fiskal di tengah-tengah kenaikan kadar faedah

Kerajaan Brazil telah menandakan peningkatan risiko yang terikat dengan rundingan semula hutang awam, dengan tahap rekod yang diunjurkan untuk 2025 kerana sebahagian besar hutang kekal terdedah kepada kadar faedah jangka pendek.

Dalam lampiran risiko fiskal kepada rang undang-undang garis panduan belanjawan 2026 yang diserahkan kepada Kongres pada hari Selasa, Perbendaharaan menganggarkan bahawa 62.1% daripada hutang awam persekutuan akan menjadi sensitif kepada perubahan kadar jangka pendek tahun ini, tahap tertinggi sejak siri data bermula pada 2008.

Kerajaan menekankan keperluan untuk penyatuan fiskal untuk meningkatkan kemampanan hutang.

Sensitiviti hutang jangka pendek yang tidak pernah berlaku sebelum ini

Angka di atas termasuk hutang yang dikaitkan dengan kadar dasar Selic dan sekuriti yang matang dalam tempoh 12 bulan, yang kedua-duanya menghadapi kos pembiayaan semula yang dipengaruhi secara langsung oleh kadar penanda aras.

Perbendaharaan kini mengunjurkan bahagian ini kekal tinggi, mencapai 58.9% pada 2028, peningkatan mendadak daripada anggaran sebelumnya sebanyak 51.2%, menekankan kelemahan negara terhadap tekanan fiskal yang didorong oleh kadar.

Situasi itu menimbulkan kebimbangan kerana harga pembiayaan semula hutang ini ditentukan secara langsung oleh dasar monetari bank pusat Brazil.

Dari segi sejarah, Brazil telah membiayai sebahagian besar hutangnya dengan bon kadar terapung, yang amat menarik minat pelabur semasa turun naik pasaran.

Walau bagaimanapun, konteks ekonomi semasa, yang ditandai dengan peningkatan perbelanjaan mandatori, telah memaksa Perbendaharaan untuk bergantung dengan ketara pada instrumen ini, mengakibatkan komposisi hutang negara yang paling teruk dalam tempoh 20 tahun.

Implikasi dasar Bank Pusat untuk kestabilan fiskal

Hutang Brazil menjadi semakin sensitif apabila bank pusat mengetatkan langkah monetari untuk memerangi inflasi yang berterusan.

Kadar faedah penanda aras telah meningkat sebanyak 375 mata asas sejak September, kepada 14.25%, dengan lebih banyak kenaikan dijangka pada bulan Mei.

Langkah sedemikian menunjukkan komitmen bank pusat terhadap kestabilan harga di samping menyumbang kepada isu fiskal kerajaan.

Tambahan pula, pengakuan kerajaan bahawa kenaikan hutang kadar terapung adalah disebabkan oleh ketidakpastian mengenai penyatuan fiskal menunjukkan hubungan rumit antara dasar monetari dan kewangan awam.

Tanpa strategi yang jelas untuk kestabilan jangka panjang, Perbendaharaan mungkin bergelut untuk mengeluarkan bon berkadar tetap atau berkaitan inflasi jangka panjang, memburukkan lagi masalah hutang Brazil.

Seruan untuk penyatuan fiskal: jalan ke hadapan?

Sebagai tindak balas kepada risiko fiskal yang semakin meningkat ini, kerajaan Brazil telah mencadangkan lebihan utama sebanyak 0.25% daripada KDNK untuk tahun berikutnya—objektif lebihan pertama yang ditetapkan oleh Presiden Luiz Inacio Lula da Silva sepanjang tempoh perkhidmatannya sekarang.

Cadangan ini bertujuan untuk mewujudkan persekitaran yang lebih baik untuk penyatuan fiskal, membolehkan pengeluaran hutang kos rendah dan mungkin membalikkan trajektori semasa risiko pasaran.

Bagaimanapun, pakar kewangan, termasuk dari Itau Bank, masih ragu-ragu dengan kecukupan cadangan itu.

Bank itu berpendapat bahawa kadar semasa pelarasan fiskal tidak mencukupi untuk menstabilkan hutang awam, sebaliknya meramalkan kemungkinan defisit sebanyak 0.8% daripada KDNK.

Perbezaan dalam tinjauan fiskal antara anggaran kerajaan dan jangkaan pasaran mendedahkan kewangan negara Brazil yang goyah.