Masa berbahaya

Dua minggu yang lalu, pelabur mengira detik untuk pengumuman 'tarif timbal balik' oleh Presiden Trump. Indeks saham global, yang diketuai oleh syarikat utama AS, sudah pun menunjukkan bukti kebimbangan pelabur.

Dow dan Russell 2000 (indeks saham yang kurang popular, tetapi penunjuk penting bagi mood ke arah permodalan pertengahan AS, syarikat tertumpu di dalam negara) kedua-duanya memuncak pada bulan November.

S&P 500 dan NASDAQ, yang kedua-duanya mengandungi wajaran yang ketara terhadap gergasi teknologi, mencecah paras tertinggi sepanjang masa mereka pada pertengahan Februari.

Sejak itu, semua jurusan AS dijual, menjadikan mereka kembali di bawah paras yang terakhir dilihat sejurus selepas kemenangan pilihan raya Trump pada 5 November. Mereka mengalami pemulihan ringan pada separuh akhir bulan Mac.

Tetapi jelas bahawa pelabur menjadi berhati-hati. Perasaan adalah bahawa tarif boleh pergi sama ada cara. Presiden Trump boleh mengumumkan tarif asas yang sederhana ke atas negara-negara yang dia percaya bertindak 'tidak adil'.

Atau dia boleh melakukan sesuatu yang lebih teruk. Akhirnya, dia melakukan sesuatu yang jauh lebih teruk.

Kebanyakan tarif melalui 'proses' yang agak pantas ditangguhkan, diubah dan disasarkan semula. Tetapi memandangkan apa yang telah berlaku sejak itu, nampaknya tarif garis dasar 10% merentas eksport daripada rakan dagangan AS adalah lebih sejajar dengan apa yang diharapkan oleh pasaran.

Walaupun tanpa ketiadaan rentetan rundingan negara demi negara yang berjaya, ini boleh kembali kepada kadar timbal balik asal dalam masa tiga bulan.

Tetapi satu perkara kini kelihatan pasti, dan itu ialah sasaran sebenar pentadbiran Trump dalam semua brouhaha ini ialah China.

Tambah dalam retorik perang dan kulit nipis di kedua-dua belah pihak, dan tarif tarif telah berubah menjadi perang perdagangan habis-habisan. Pelabur kini cuba mencari tahu sama ada ini boleh diselesaikan, dan jika ya, berapa lama masa yang diperlukan.

Penganalisis semuanya telah mengemukakan teori yang bertentangan mengenai pihak mana yang paling teruk terjejas, dan siapa yang berkemungkinan besar akan berkelip terlebih dahulu. Satu hujah menyatakan bahawa kesediaan Presiden Trump untuk mengurangkan kebanyakan tarif adalah tanda kelemahan. Mungkin.

Walaupun fakta bahawa dia menaikkan levi China kepada 145% menunjukkan tidak. Ia juga dikatakan bahawa rejim autoritarian China berada dalam kedudukan yang lebih baik untuk menerima kesusahan terhadap rakyatnya dengan cara yang tidak dapat dilakukan oleh Trump.

Tetapi ekonomi China berada dalam keadaan lemah, tidak kira apa yang dikatakan data, dan letupan hartanya bermakna ia tidak boleh bergantung pada pasaran domestiknya untuk menggantikan pasaran eksportnya.

Sebaliknya, nampaknya pentadbiran Trump mungkin panik apabila Perbendaharaan AS mengalami krisis. Ia boleh menerima penjualan dalam ekuiti, tetapi bukan ancaman kepada aset selamat utama dunia.

Hasil pada hasil 30 tahun mengalami lonjakan mingguan terbesar sejak 1980-an, walaupun dolar AS berada dalam kejatuhan bebas. Ia kelihatan seperti ada sesuatu yang pecah.

Adakah China harus dipersalahkan? Nampaknya tidak mungkin mereka bertanggungjawab sepenuhnya untuk penjualan pasaran bon. Ia sebahagian besarnya akan merugikan diri sendiri memandangkan berapa banyak hutang kerajaan AS yang mereka miliki.

Selain itu, langkah sedemikian akan menaikkan nilai yuan, yang hanya akan menyukarkan kehidupan pengeksport China.

Nampaknya lebih berkemungkinan bahawa kehelan antara dolar dan Perbendaharaan AS sebahagian besarnya disebabkan oleh penyahnilaian besar-besaran oleh dana lindung nilai dan sistem perbankan bayangan.

Pasaran adalah sentuhan yang lebih tenang pada minggu menjelang Paskah. Tetapi tidak terasa krisis itu telah memuncak.

Ego yang terlibat terlalu besar, dan pertaruhannya terlalu tinggi. Pada peringkat tertentu, ini akan diselesaikan. Tetapi pasaran berisiko nampaknya akan mengalami lebih banyak kesakitan sebelum keadaan kembali pulih.

(David Morrison ialah Penganalisis Pasaran Kanan di Trade Nation. Pandangan adalah miliknya sendiri.)