Moody's menurunkan penarafan kredit AS: apa yang diharapkan daripada pasaran pada hari Isnin?

Amerika Syarikat mungkin menghadapi pergolakan pasaran baharu minggu ini selepas Moody's Investors Service melucutkan penarafan kredit triple-A terakhir negara, memetik trajektori fiskal yang tidak mampan dan kekurangan konsensus politik untuk menangani hutang yang semakin meningkat.

Penurunan taraf itu, yang diumumkan pada hari Jumaat, menandakan tamparan terakhir daripada tiga agensi penarafan besar - berikutan pemotongan awal oleh S&P pada 2011 dan Fitch pada 2023 - dan berlaku di tengah-tengah kebimbangan yang semakin meningkat mengenai hutang negara $36 trilion dan defisit bajet yang berterusan.

Moody's menurunkan penarafan sebanyak satu takuk kepada AA1 dan mengeluarkan amaran keras tentang kemerosotan fiskal jangka panjang.

Kebimbangan meningkat mengenai defisit dan kesesakan politik

Dalam kenyataannya, Moody's menekankan kekurangan langkah yang boleh dipercayai oleh pentadbiran AS dan Kongres berturut-turut untuk mengekang defisit yang melambung tinggi.

"Pentadbiran dan Kongres AS yang berturut-turut telah gagal bersetuju mengenai langkah untuk membalikkan arah aliran defisit fiskal tahunan yang besar dan kos faedah yang semakin meningkat. Kami tidak percaya bahawa pengurangan bahan berbilang tahun dalam perbelanjaan mandatori dan defisit akan terhasil daripada cadangan fiskal semasa yang sedang dipertimbangkan," kata Moody's.

"Kami menjangkakan defisit yang lebih besar apabila perbelanjaan kelayakan meningkat manakala hasil kerajaan secara amnya tidak berubah," kata agensi itu.

"Defisit fiskal yang berterusan dan besar akan memacu beban hutang dan faedah kerajaan lebih tinggi."

Penurunan taraf tiba pada saat yang penuh politik.

Cadangan cukai terbaru bekas Presiden Donald Trump — digelar “satu rang undang-undang yang besar dan cantik” — telah disekat oleh penggubal undang-undang sayap kanan minggu lalu, tetapi masih kelihatan sebagai titik kilat fiskal yang berpotensi.

Ahli ekonomi memberi amaran bahawa membuat pemotongan cukai Trump sebelum ini kekal akan menambah trilion kepada defisit dari semasa ke semasa.

Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent memperkecilkan penurunan taraf semasa temu bual di NBC's Meet the Press , memanggil Moody sebagai "penunjuk ketinggalan".

Namun, anjakan itu telah mempertajam tumpuan pada keseimbangan yang rapuh antara pertumbuhan ekonomi, kredibiliti fiskal, dan partisan politik.

Adakah pasaran akan turun pada hari Isnin?

Walaupun penurunan taraf sebelum ini mencetuskan penjualan mendadak dalam pasaran global — terutamanya pada tahun 2011 apabila S&P 500 menjunam lebih 6% selepas penurunan taraf S&P — tanda awal menunjukkan bahawa reaksi pasaran segera terhadap keputusan Moody mungkin kurang dramatik.

Niaga hadapan saham AS menunjukkan bahawa pasaran akan menurun kira-kira 1% apabila mereka mula berdagang di Amerika Syarikat pada pagi Isnin.

Niaga hadapan Nasdaq jatuh 0.38% dan emas berdetik lebih tinggi sebanyak 0.27% dalam dagangan hujung minggu, menurut penganalisis IG Tony Sycamore.

Di Asia, Kospi Korea Selatan dan Taiex Taiwan masing-masing jatuh lebih 1% pada hari Isnin, manakala pasaran Tokyo dan Hong Kong merosot sekitar 0.5%.

Dolar AS terus lemah berbanding euro dan yen, manakala hasil perbendaharaan meningkat, dengan bon 10 tahun meningkat kepada 4.51% dalam dagangan awal Asia, meningkat daripada 4.44% pada hari Jumaat.

Sesetengah pelabur menjangkakan tekanan menaik selanjutnya ke atas hasil kerana penurunan taraf mendorong pembeli untuk menuntut pampasan yang lebih tinggi untuk risiko yang dirasakan.

"Mungkin terdapat lebih banyak tekanan jualan," kata Tracy Chen dari Brandywine Global.

"Penurunan taraf mungkin menunjukkan bahawa pelabur akan menuntut hasil yang lebih tinggi pada perbendaharaan."

Namun, yang lain percaya peraturan kawal selia dan operasi bank pusat akan mengehadkan kesannya.

Toby Nangle, bekas ketua peruntukan aset global di Columbia Threadneedle, menyatakan bahawa aset bertaraf AA1 dilayan sama seperti aset triple-A untuk tujuan kecukupan modal.

"Dari perspektif mekanikal, penurunan taraf hampir pasti tidak penting," tulisnya dalam Financial Times .

Perdebatan mengenai kredibiliti dan akibatnya semakin sengit

Penurunan taraf juga telah mencetuskan semula ketegangan partisan.

Pengarah komunikasi Rumah Putih Steven Cheung mengkritik Moody's, dengan mendakwa bahawa ahli ekonomi Mark Zandi - sering dipetik dalam liputan akhbar - mempunyai motif politik.

“Dia telah menjadi Never Trumper sejak 2016,” dakwa Cheung.

Walau bagaimanapun, Zandi bergabung dengan Moody's Analytics, entiti yang berasingan daripada bahagian penarafan kredit.

Dalam dunia kewangan yang lebih luas, ada yang masih ragu-ragu bahawa penurunan taraf mengubah status asas hutang AS.

"Mari kita menjadi nyata," kata Stephen Innes dari Pengurusan Aset SPI.

"Jika terdapat satu aset di planet ini dengan peluang paling sedikit untuk lalai, ia adalah bon Perbendaharaan AS."

Innes dan lain-lain menyatakan bahawa Amerika Syarikat mengeluarkan hutang dalam mata wang yang dikawalnya dan terus menikmati keistimewaan mencetak mata wang rizab utama dunia.

"Ia bukan bahaya moral - ia hanya fakta operasi," tambahnya.

Prospek tidak menentu di tengah-tengah tekanan fiskal dan inersia politik

Implikasi penurunan taraf mungkin melangkaui Washington.

Penganalisis memberi amaran bahawa tumpuan tidak lama lagi akan beralih kepada negara lain yang banyak berhutang seperti Jepun, di mana nisbah hutang kepada KDNK adalah antara yang tertinggi di dunia.

Langkah itu boleh memaksa pelabur global untuk menilai semula risiko kerajaan secara lebih meluas, terutamanya dalam persekitaran kadar faedah global yang tinggi.

Dengan pilihan raya presiden di ufuk dan penggubal undang-undang terkunci dalam kebuntuan belanjawan, penurunan taraf mungkin mengekang lagi ruang Washington untuk bergerak.

Pelabur dan penganalisis akan memerhati dengan teliti pada hari-hari akan datang untuk tanda-tanda tekanan kewangan yang lebih mendalam — atau sama ada, seperti yang dijangkakan sesetengah pihak, pasaran hanya akan menyerap pukulan itu dan meneruskannya.

Tanpa mengira kesan jangka pendek, langkah Moody's menekankan risiko jangka panjang yang ditimbulkan oleh kebuntuan politik dan peningkatan hutang — risiko yang pasaran mungkin semakin terpaksa diperhitungkan.