Commerzbank melihat pertumbuhan ekonomi China perlahan pada separuh kedua 2025

Peningkatan baru-baru ini dalam pertumbuhan jualan runcit di China disebabkan oleh langkah-langkah rangsangan hanya sementara, menurut Commerzbank AG. 

Kesan dasar tidak mungkin berpanjangan, kata bank Jerman itu. 

Peningkatan ketara dalam perniagaan yang mengalami kerugian menunjukkan prospek suram untuk keyakinan perniagaan dan pekerjaan, seterusnya memberi kesan kepada keyakinan pengguna.

"Oleh itu, Beijing mempunyai lebih banyak kerja yang perlu dilakukan jika penggubal dasar mahu mengutamakan peningkatan penggunaan sebagai salah satu matlamat dasar utama," kata Tommy Wu, ahli ekonomi kanan di Commerzbank AG, dalam satu laporan. 

Pengeluaran perindustrian yang kukuh dan pertumbuhan jualan runcit yang lebih tinggi daripada jangkaan menunjukkan separuh pertama 2025 yang kukuh.

Kedua-duanya berkembang kira-kira 6% tahun ke tahun dalam istilah sebenar pada bulan April-Mei.

Angka-angka ini menunjukkan bahawa KDNK mungkin melepasi jangkaan kami sekali lagi pada Q2, berpotensi berkembang lebih 5% tahun ke tahun, berikutan pertumbuhan 5.4% pada Q1, kata Wu.

Program rangsangan penggunaan tidak mempunyai kesan yang berkekalan.

Jualan runcit telah mendapat manfaat daripada program tukar beli kerajaan, yang menawarkan subsidi untuk pembelian pengguna utama seperti peralatan rumah, kereta dan elektronik pengguna. 

Walau bagaimanapun, program ini telah menghadapi cabaran. 

Menjelang awal Jun, lebih separuh daripada CNY300 bilion yang diperuntukkan oleh Beijing untuk program tukar beli tahun ini telah pun diagihkan.

Penyertaan pengguna yang tinggi ini telah menyebabkan kerajaan tempatan dengan cepat menghabiskan dana subsidi mereka.

Kerajaan tempatan mungkin tidak lama lagi menerima baki dana program daripada kerajaan pusat.

Wu berkata:

Walaupun berlegar di sekitar sifar dalam beberapa bulan kebelakangan ini, inflasi CPI telah gagal membalikkan permintaan asas yang lemah, trend yang diburukkan lagi oleh deflasi PPI yang semakin teruk sebanyak (-)3.3% pada bulan Mei. 

Ini menunjukkan kitaran deflasi yang berlarutan sejak 2023 akan sukar untuk diatasi.

Sejak 2023, deflator KDNK, penunjuk komprehensif harga seluruh ekonomi, kekal dalam wilayah deflasi.

Untuk bertahan dalam permintaan yang lemah, firma memotong harga, yang dicontohkan oleh perang harga pasaran automotif China di mana beberapa model EV menyaksikan pengurangan harga lebih satu pertiga. 

Ini bertujuan untuk menarik permintaan walaupun rangsangan kerajaan menyokong automotif dan barangan pengguna tiket besar lain.

"Ini mencerminkan betapa lemahnya permintaan pengguna yang mendasari," tambah Wu. 

Kelemahan sektor swasta menjejaskan penciptaan pekerjaan

Deflasi telah memberi kesan ketara kepada keuntungan korporat, dengan perkadaran firma yang mengalami kerugian meningkat daripada hanya di bawah 10% pada 2011 kepada 23% pada 2024. 

Peningkatan ini terutamanya disebabkan oleh sektor swasta.

Walaupun lonjakan dalam syarikat swasta yang mengalami kerugian sejak 2021 sebahagiannya boleh dikaitkan dengan kemelesetan hartanah semasa, trend menaik ini bermula lebih awal, pada 2017.

Persaingan pasaran nampaknya secara konsisten sengit, yang membawa kepada peningkatan kapasiti berlebihan.

Kekurangan keuntungan dan keyakinan yang lemah akan menghalang perniagaan daripada mengambil pekerja.

"Memandangkan masalah lebihan kapasiti dan pekerjaan adalah berstruktur, Beijing perlu membenarkan dan memulakan pembaharuan dan penyatuan yang bermakna dalam pelbagai industri untuk menyelesaikan masalah ini," kata Wu. 

Had

Disebabkan kekurangan cukai dan hasil jualan tanah, sektor kerajaan mesti meningkatkan pinjamannya, satu keperluan yang didorong oleh ekonomi yang perlahan dan kemelesetan perumahan yang berterusan, menurut Commerzbank.

Menjelang 2025, hutang kerajaan pusat dijangka berada di bawah 30% daripada KDNK, yang rendah jika dibandingkan di peringkat antarabangsa. 

Walau bagaimanapun, hutang kerajaan tempatan, yang merangkumi kedua-dua hutang rasmi dan daripada kenderaan pembiayaan kerajaan tempatan, diunjurkan melebihi 100% daripada KDNK mengikut pengiraan bank Jerman itu.

Telah dipertikaikan secara meluas bahawa kerajaan pusat mempunyai kapasiti untuk menanggung beban hutang yang lebih besar bagi pihak pentadbiran tempatan.

"Walaupun ini benar sedikit sebanyak, kami percaya terdapat had berapa banyak hutang yang boleh dipikul oleh kerajaan," tambah Wu.

Had fiskal berkemungkinan akhirnya membendung rangsangan dasar semasa.