Starbucks China pada $10 bilion mungkin terlalu dinilai: inilah sebabnya

Starbucks Corp (NASDAQ: SBUX) telah menyaksikan gelombang keghairahan pelabur yang diperbaharui dalam sesi baru-baru ini berikutan laporan bahawa hampir 30 syarikat ekuiti swasta telah menunjukkan minat dalam perniagaannya di China – menilainya sebanyak $10 bilion.

Walau bagaimanapun, walaupun bidaan yang disebutkan di atas mencadangkan keyakinan yang ketara, asasnya, menurut pakar, menceritakan kisah yang lebih serius.

Malah, ada yang secara eksplisit menaikkan bendera merah kira-kira penilaian $10 bilion.

Walau bagaimanapun, saham Starbucks meningkat hampir 20% berbanding paras terendah tahun setakat ini pada masa penulisan.

Starbucks China menghadapi senarai cabaran yang panjang

Starbucks China, yang pernah menjadi peneraju yang tidak dipertikaikan dalam segmen kopi premium negara itu, telah menyaksikan bahagian pasarannya menjunam daripada 34% pada 2019 kepada hanya 14% pada 2024.

Hakisan ini sebahagian besarnya disebabkan oleh pengembangan agresif oleh pesaing tempatan seperti Luckin Coffee, yang kini mempunyai lebih 24,000 kedai di China – lebih daripada tiga kali ganda 7,758 lokasi Starbucks.

Kejayaan Luckin berpunca daripada model kos rendah, penggunaan digital yang pantas dan tawaran setempat.

Sebaliknya, Starbucks telah bergelut dengan menyesuaikan diri dengan cepat kepada perubahan pilihan pengguna dan sensitiviti harga.

"Pasaran di China berkembang begitu pantas sehingga menyukarkan jenama dengan jejak yang begitu besar seperti Starbucks untuk menyesuaikan diri dengan cukup cepat," kata Ben Cavender dari Kumpulan Penyelidikan Pasaran China.

Jualan kedai yang sama di China tidak berubah pada Q1 2025 selepas empat suku berturut-turut menurun.

Malah usaha baru-baru ini – seperti melancarkan minuman tanpa gula dan mengurangkan harga secara purata 5 yuan – masih belum menghasilkan daya tarikan yang bermakna.

Apakah nilai saksama Starbucks China

Saham Starbucks melonjak seketika lebih 3% berikutan laporan CNBC mengenai penilaian $10 bilion.

Tetapi penganalisis cepat meredakan semangat.

Citi Bank menyatakan bahawa penilaian sedemikian hanya masuk akal jika pembeli melihat laluan yang sangat jelas untuk memulihkan kerugian era pandemik dan meningkatkan keuntungan.

Permodalan pasaran semasa syarikat berlegar sekitar $108 bilion, dan perniagaan Chinanya menyumbang kira-kira 8% daripada hasil global.

Itu membayangkan penilaian yang adil kurang daripada $9 bilion, masih optimistik memandangkan halangan kompetitif dan cabaran operasi.

Nisbah harga kepada pendapatan SBUX berada pada 34.6 yang tinggi, dan panduan hadapannya telah ditarik balik di tengah-tengah ketidakpastian.

Penganalisis kekal berhati-hati, dengan kebanyakannya mengekalkan penarafan "Tahan" dan sasaran harga median $95.

"Ini mungkin melebih-lebihkan perniagaan dan tidak meletakkan berat yang mencukupi pada daya saing pasaran kopi China," tambah Cavender.

Starbucks China pada $10 bilion: keyakinan atau keterlaluan?

Walaupun angka $10 bilion mungkin mencerminkan keyakinan pelabur, ia berisiko mengabaikan cabaran struktur yang dihadapi Starbucks di China.

Bahagian pasaran yang menurun, jualan rata dan persaingan yang semakin meningkat menunjukkan bahawa mana-mana pembeli perlu membaik pulih operasi dan mentakrifkan semula identiti jenama dalam pasaran yang berkembang pesat.

Oleh itu, bagi pelabur institusi yang mengintai Starbucks China, persoalan sebenar ialah: pada harga berapa keyakinan menjadi keterlaluan?