Tunggakan Embraer Brazil mencecah rekod $29.7B, tetapi risiko tarif AS mengehadkan keuntungan saham

Embraer (EMBR3), pembuat pesawat Brazil, mendedahkan rekod tunggakan pesanan sebanyak AS$29.7 bilion pada akhir Q2 2025, meningkat 40% tahun ke tahun dan 13% suku ke suku.

Didorong oleh pesanan baharu yang besar daripada SkyWest (60 E175S) dan SAS (45 E195-E2S), jumlah itu melebihi anggaran AS$28.6 bilion Itaú BBA sebelum ini.

Penganalisis di BBA menganggarkan bahawa hampir separuh daripada hasil Embraer boleh tertakluk kepada cukai, dan saham meningkat hanya 1.50 peratus pada R$69.14 apabila sesi Selasa (22 Julai) dibuka, kerana data positif dilemahkan oleh kebimbangan baharu mengenai langkah AS untuk mengenakan tarif 50 peratus ke atas import Brazil.

Penerbangan komersial memacu pengembangan portfolio

Menurut saluran media tempatan InfoMoney, peningkatan tunggakan suku tahunan terutamanya didorong oleh penerbangan komersial, yang menyaksikan peningkatan 31%.

Tunggakan segmen itu mencecah AS$13.1 bilion, jumlah terbesar dalam tempoh lapan tahun.

Dari segi pesawat, tunggakan meningkat daripada 336 kepada 437 unit, menunjukkan permintaan pelanggan yang tinggi.

Penganalisis di Bradesco BBI memetik campuran penghantaran, yang merangkumi bahagian model E1 yang lebih tinggi, sebagai potensi peningkatan margin.

Nisbah buku kepada bil segmen meningkat kepada 1.8x ganda sepanjang tahun lepas, menunjukkan momentum jualan yang kukuh.

XP Investimentos menekankan bahawa nisbah mengekor menunjukkan sekitar AS$600 juta dalam hasil penerbangan komersial, yang konsisten dengan ramalan dalaman.

BBI menjangkakan hasil yang lebih ketara daripada usaha meratakan pengeluaran Embraer, yang bermula pada 2026, kerana syarikat itu berusaha untuk meningkatkan kecekapan pembuatan dan mengekalkan margin.

Penerbangan eksekutif dan pertahanan mengekalkan prestasi yang stabil

Untuk bahagian penerbangan eksekutif baharu, EMBR 1.SA menghantar satu perempat daripada matlamat penghantaran tahunannya pada Q2, melebihi purata lima tahun sebanyak 21%.

Syarikat itu telah pun menyampaikan suku pertama yang kukuh dan perlu menghantar 89 jet pada separuh kedua untuk mencapai titik tengah panduannya, meningkat 5% berbanding paras 2024.

Jumlah penghantaran masih menjejaki di atas paras sejarah, walaupun tunggakan segmen itu menurun sebanyak 2%.

Segmen Pertahanan dan Keselamatan juga mempunyai peningkatan yang baik. Jumlah tunggakan bahagian meningkat 3% daripada suku sebelumnya dan meningkat dua kali ganda daripada jumlah yang sama tahun lalu, mencecah AS$4.3 bilion.

Penggerak utama lain ialah Lithuania memilih C-390 dan tempahan Portugal untuk pesawat KC-390 Millennium keenam.

Tunggakan pada masa ini tidak termasuk pesanan selanjutnya yang dibuat di Sweden, Slovakia, Portugal dan Panama, yang dianggap BBI sebagai bukti permintaan berterusan, terutamanya untuk pasaran NATO.

Ancaman tarif mengaburkan sentimen pelabur

Walaupun asas kukuh, kebimbangan perdagangan AS terus membebankan semangat pasaran.

Menurut Itaú BBA, tunggakan Embraer yang kukuh menyokong prospek jangka panjang syarikat. Walau bagaimanapun, kemungkinan tarif 50% ke atas eksport Brazil mengehadkan keuntungan jangka pendek saham.

BTG Pactual berkongsi amaran ini, memberi amaran bahawa walaupun dengan peningkatan margin yang dijangkakan—terutamanya daripada peningkatan penghantaran jet E2 yang lebih menguntungkan—ketidakpastian mengenai tarif boleh menghalang reaksi pasaran yang lebih kuat.

JPMorgan mempunyai sentimen yang sama, sambil menambah bahawa walaupun tunggakan menunjukkan peningkatan tahun ke tahun yang sangat baik, ia kurang daripada unjuran bank sebanyak AS$33 bilion.

Memasukkan pembelian pertahanan yang tidak ditempah akan membawa jumlah menghampiri AS$32 bilion, tetapi reaksi berhati-hati pasaran mencerminkan ketidaktentuan geopolitik yang lebih besar.

Penilaian dan prospek ke hadapan

Menurut JPMorgan, Embraer didagangkan hari ini pada 0.31x EV/Backlog. Ia didagangkan pada anggaran gandaan EV/EBITDA 2026 sebanyak 7.8x, jauh di bawah rakan sebaya seperti Boeing (24.7x), Airbus (11.9x) dan Bombardier (10.3x). Akan diumumkan pendapatan Q2 2025, 5 Ogos, sebelum pasaran dibuka.

XP Investimentos, sebaliknya, menyatakan bahawa terdapat sifar pembatalan pesanan penerbangan komersial pada suku tersebut di tengah-tengah keadaan makroekonomi yang teruk, dan bersih mengukuhkan 120 pesanan baharu pesawat.

Walau bagaimanapun, penganalisis secara amnya percaya risiko terbesar kepada laluan saham kekal perhatian pelabur terhadap isu tarif AS.

Bradesco BBI, BTG Pactual dan JPMorgan mengekalkan panggilan beli dengan sasaran masing-masing R $ 97, R $ 94 94 dan R $ 93. Sasaran untuk ADR dikekalkan pada AS$62.50, dengan cadangan beli, oleh Itaú BBA.

Walaupun asas Embraer kukuh dan dipelbagaikan merentasi segmen, kami tidak percaya sahamnya akan mencerminkan sepenuhnya kekuatan itu tanpa lebih jelas mengenai dasar perdagangan AS.