Perbelanjaan pengguna di AS perlahan – Adakah ekonomi dalam masalah?

Selama dua tahun, pengguna Amerika telah membawa ekonomi.

Walaupun dengan kadar faedah pada tahap tertinggi dalam dua dekad, perbelanjaan terus meningkat, kehilangan pekerjaan tidak pernah datang, dan perbincangan tentang kemelesetan pudar.

Tetapi data terkini dan pendapatan syarikat adalah jelas: enjin tidak lagi berputar.

Walaupun pengguna masih berbelanja, mereka kini melakukannya secara berbeza.

Beberapa pendapatan besar minggu ini menawarkan pandangan yang jarang berlaku tentang apa yang berlaku apabila kuasa terpenting dalam ekonomi AS mula berubah arah.

Kelembapan yang mula melekat

Nombor tajuk utama meninggalkan sedikit ruang untuk perbahasan.

Perbelanjaan penggunaan peribadi sebenar (PCE) meningkat hanya 1.2% tahunan pada suku pertama 2025, turun mendadak daripada kira-kira 4% pada suku terakhir 2024, menurut laporan oleh Deloitte.

Pendapatan juga merosot. Menurut Biro Analisis Ekonomi, pendapatan peribadi jatuh 0.4% pada bulan Mei, pendapatan boleh guna turun 0.6%, dan kadar simpanan kini hanya 4.5%.

Ini adalah yang terendah sejak 2022, menunjukkan bahawa isi rumah menghabiskan penampan tunai mereka dan bukannya membinanya.

Walaupun perbelanjaan kekal positif secara agregat, ia semakin perlahan dalam kategori budi bicara.

Data kini sepadan dengan apa yang dilaporkan oleh syarikat: isi rumah berhati-hati, selektif dan hanya mengutamakan apa yang mereka perlukan.

Inflasi dan tarif membentuk semula keutamaan isi rumah

Inflasi telah menyejuk kepada sekitar 2.7% tahun ke tahun, tetapi tarif kekal sebagai kejutan yang berpotensi.

Tinjauan McKinsey menunjukkan 43% pengguna menyebut kenaikan harga sebagai kebimbangan terbesar mereka, dan 29% menunjuk terus kepada tarif.

Perubahan mendadak dalam sentimen ini mengubah cara isi rumah berbelanja.

Pengguna menangguhkan pembelian elektronik dan barangan rumah.

Mereka berdagang kepada produk label peribadi dan membeli "tipuan" yang lebih murah dan bukannya jenama premium, menurut The Washington Post.

Malah ruji pengguna tidak kebal. Procter & Gamble berkata pembeli memanjangkan masa antara pembelian dan mengeluarkan stok pantri sebelum membeli semula.

Ini menunjukkan postur defensif daripada pengguna AS.

Isi rumah berpendapatan rendah paling merasakannya. Beli Sekarang, Bayar Kemudian penggunaan untuk barangan runcit telah meningkat.

Malah, perbelanjaan BNPL dijangka mencapai rekod tertinggi, tinjauan telah menunjukkan bahawa hampir 1 daripada 4 pengguna bergantung pada kaedah pembayaran sedemikian untuk membeli barangan keperluan.

Bagi kebanyakan orang, BNPL bukan lagi mengenai kemudahan. Ia menjadi cara untuk bertahan.

Pendapatan korporat mengesahkan trend

Minggu lalu, tiga syarikat utama melaporkan pendapatan Q2 2025 mereka dan mendedahkan beberapa pandangan yang lebih mendalam tentang bagaimana tekanan pengguna berdarah ke dalam sektor tertentu.

Keputusan P&G mendedahkan pertumbuhan sederhana, tetapi CFO Andre Schulten menandakan kesan penurunan perdagangan yang jelas.

Pembeli beralih daripada produk premium kepada produk bernilai merentasi kurungan pendapatan.

Tarif, beliau memberi amaran, boleh menambah kos $1 bilion, berkemungkinan memaksa kenaikan harga yang sudah ditentang oleh pengguna.

Pendapatan PayPal menawarkan sudut lain. Ketua Pegawai Eksekutif Alex Chriss menyifatkan perbelanjaan AS sebagai "tidak sekata," dengan kemerosotan yang jelas dalam barangan yang dikaitkan dengan import bersumber China yang kini membawa tarif yang lebih tinggi.

Pertumbuhan pembayaran berjenama perlahan kepada 5% daripada 6% pada suku sebelumnya.

Namun pendapatan Venmo meningkat 20%, menunjukkan bahawa walaupun perbelanjaan barangan semakin lembut, perkhidmatan dan pemindahan peer-to-peer kekal kukuh.

Keputusan Visa lebih bercampur-campur. Syarikat itu mencatatkan pertumbuhan volum pembayaran sebanyak 8% dan hasil rekod sebanyak $10.17 bilion, dikuasakan oleh perbelanjaan penting dan pembelian awal "tarik ke hadapan" untuk mengelakkan kenaikan tarif pada masa hadapan.

Tetapi CFO Chris Suh jelas: ini tidak mampan. Pertumbuhan rentas sempadan telah pun perlahan daripada 14% kepada 12%, dan panduan berhati-hati syarikat mencerminkan risiko bahawa perbelanjaan awal akan bertukar menjadi seret akhir tahun.

"Pengguna dua kelajuan" ada di sini

Keputusan ini menunjukkan perpecahan struktur dalam penggunaan AS.

Isi rumah mewah masih berbelanja. Visa dan American Express kedua-duanya menunjukkan volum kad yang berdaya tahan, sebahagian besarnya dalam keperluan dan dalam pembelian dipacu tarif preemptive.

Tetapi isi rumah berpendapatan sederhana dan rendah menarik diri, berdagang ke bawah, dan semakin membiayai barangan asas.

Perbezaan ini menjelaskan mengapa P&G boleh melaporkan volum yang lebih lemah manakala Visa masih mencatatkan pertumbuhan pembayaran yang kukuh.

Mereka menjejaki ekonomi yang sama, tetapi dua realiti yang sangat berbeza.

Perbezaan generasi menambah lapisan lain. Gen X, kini berada pada kuasa pendapatan puncak, kekal sebagai kuasa perbelanjaan utama, terutamanya dalam kategori seperti makanan, alkohol dan ruji isi rumah.

Pengguna yang lebih muda, dibebani oleh sewa dan pertumbuhan pendapatan yang lebih perlahan, jauh lebih terdedah kepada tekanan tarif dan simpanan yang mengecut.

Tinjauan ke hadapan: daripada daya tahan kepada kelembapan terkawal

Jika perbelanjaan pengguna adalah enjin yang mengekalkan ekonomi AS, enjin itu akan menurun.

Perbelanjaan yang dimuatkan di hadapan akan pudar. Kesan "beli sekarang untuk mengalahkan tarif" Visa mungkin akan bertukar menjadi jualan yang lebih lemah pada Q3 dan Q4, terutamanya dalam kategori runcit yang paling teruk terjejas oleh dasar perdagangan.

Pemampatan pendapatan adalah risiko sebenar. Dari segi sejarah, penurunan 1% dalam pendapatan boleh guna mengurangkan pertumbuhan perbelanjaan budi bicara sebanyak kira-kira 0.7 mata peratusan, berdasarkan data BEA dari 2010–2023.

Dengan pendapatan yang sudah jatuh pada bulan Mei, tekanan semakin meningkat.

Tarif tidak akan mengurangkan tekanan itu. Tidak seperti inflasi, ia didorong oleh dasar dan menjejaskan isi rumah berpendapatan rendah secara tidak seimbang.

Itu akan memperdalam jurang antara pembelanja kad berpendapatan tinggi yang berdaya tahan dan pengguna berpendapatan rendah yang tertekan yang semakin bergantung kepada BNPL.

Kes asas: Penyejukan kepada 2–2.5% pertumbuhan perbelanjaan pengguna menjelang Q4 2025.

Risiko penurunan: 1.5% jika tarif meningkat atau pertumbuhan gaji perlahan; cukup untuk mengurangkan 0.5 hingga 0.8 mata daripada KDNK pada awal 2026.

Ekor menaikkan: Pasaran buruh yang kukuh boleh mengekalkan lantai di bawah perbelanjaan, tetapi sebarang lantunan semula akan menjadi sempit dan terhad kepada hujung atas spektrum pendapatan.

Laporan pendapatan peribadi dan PCE Jun akan dikeluarkan pada 31 Julai 2025, yang ditetapkan untuk menawarkan lebih banyak data tentang perasaan pengguna AS.

Jika trend semasa mengeras, kelembapan tidak akan kekal terkawal kepada runcit, tetapi ia akan bergerak terus ke pertumbuhan itu sendiri.