Adakah saham AI benar-benar dalam gelembung? Perbandingan dengan tahun 90-an mengatakan 'tidak'

Pelabur telah menyelamatkan saham AI dalam sesi baru-baru ini berikutan kebimbangan yang semakin meningkat bahawa gelembung terbentuk dalam segmen pasaran itu.

Malah nama-nama berprofil tinggi seperti Sam Altman, ketua eksekutif OpenAI, baru-baru ini telah memberi amaran terhadap gembar-gembur yang berlebihan. Namun, ahli strategi kanan Alpine Macro Chen Zhao melihat perkara secara berbeza.   

Dalam temu bual CNBC baru-baru ini, Zhao berhujah persekitaran pasaran semasa mencerminkan tahun 1990-an dengan cara utama – mencadangkan saham AI mungkin tidak berada dalam gelembung. Sebaliknya, mereka bersedia untuk satu lagi perhimpunan penting.

Menarik persamaan dengan era dot-com, kitaran pengetatan Fed yang agresif dan ledakan pelaburan dipacu teknologi, Zhao percaya perdagangan AI masih mempunyai ruang untuk berjalan.

Perbandingan kitaran kadar faedah menunjukkan AI bukan gelembung

Mengenai "Squawk Box Asia", Chen Zhao menunjuk kepada kenaikan kadar agresif Rizab Persekutuan pada tahun 1994, yang – tidak seperti kitaran pengetatan sebelumnya – tidak mencetuskan kemelesetan.

Itu menandakan titik perubahan dalam dasar monetari, dan Zhao melihat dinamik yang sama berlaku hari ini. Fed menaikkan kadar secara mendadak pada 2022, namun ekonomi AS kekal berdaya tahan.

Dengan bank pusat kini beralih ke arah pelonggaran, beliau percaya peralihan dalam dasar monetari boleh menetapkan pentas untuk rali yang kuat dalam ekuiti – terutamanya dalam teknologi.

Ledakan pelaburan yang serupa menunjukkan saham AI masih perlu pergi lebih jauh

Pada tahun 1990-an, lonjakan besar dalam pelaburan berkaitan internet, mencetuskan ledakan dot-com. Hari ini, Zhao melihat persamaan dalam ledakan perbelanjaan untuk kecerdasan buatan dan pusat data.

Apa yang menarik, tambah Zhao, ialah sumbangan pelaburan pusat data kepada pertumbuhan KDNK kini setanding dengan perbelanjaan pengguna – pemacu ekonomi AS yang dominan dari segi sejarah.

"Itu agak mengejutkan," katanya. Tahap penggunaan modal ini, beliau berhujah, mencerminkan transformasi struktur dan bukannya lebihan spekulatif, mengukuhkan kes bahawa saham AI tidak berada dalam gelembung.

Pemotongan kadar cenderung untuk menetapkan pentas untuk kenaikan seterusnya dalam saham teknologi

Chen Zhao juga membuat perbandingan antara turun naik pasaran pada akhir 90-an dan episod baru-baru ini.

Pada tahun 1998, krisis LTCM mencetuskan kejatuhan 20% dalam ekuiti, mendorong Fed untuk mengurangkan kadar tiga kali – menetapkan pentas untuk pergerakan parabola dalam harga saham teknologi.

Menurut strategi Alpina Macro, corak yang sama telah berlaku pada tahun 2025. Daripada krisis LTCM, kami mengalami "amukan tarif" tahun ini, di mana pasaran jatuh kira-kira 27% sebelum melantun dengan mendadak.

"Kelajuan pemulihan pada asasnya sama," katanya. Dengan bank pusat AS kini dalam kitaran pelonggaran, Zhao percaya saham AI – terutamanya yang dipanggil "Magnificent Seven" – boleh menyaksikan satu lagi peningkatan besar pada separuh kedua 2025.  

"Pasaran lembu tidak mati kerana usia tua," dia mengingatkan. "Mereka disembelih oleh bank pusat."