Adakah ekonomi Trump hanya getaran? Data vs naratif

Jika anda mengezum keluar, ekonomi AS tidak dapat dipertikaikan lagi berdaya tahan, hampir sejak krisis kewangan global pada tahun 2008.

Walau bagaimanapun, beberapa tahun kebelakangan ini lebih kontroversi. Kemelesetan teknikal, getaran, inflasi tinggi, inflasi rendah. Pelabur telah melihat semuanya.

Pasaran kedua-duanya akan jatuh atau terus melepasi paras tertinggi sepanjang masa. Bergantung kepada siapa anda bertanya.

Berdasarkan data semata-mata, Donald Trump mewarisi ekonomi yang kukuh. Presiden sendiri bercakap dengan yakin tentang Amerika menjadi kaya daripada tarif dan ledakan pembuatan yang tidak seperti yang lain.

Tetapi jurang antara data keras dan cerita politik kini cukup luas sehingga pelabur bertanya: adakah ekonomi Trump benar-benar dibina di atas bahan, atau hanya getaran?

Apa yang sebenarnya ditunjukkan oleh data terkini

Ekonomi AS menambah hanya 22,000 pekerjaan pada bulan Ogos, jauh di bawah jangkaan 75,000. Senarai gaji Jun telah disemak semula untuk menunjukkan kehilangan bersih sebanyak 13,000 pekerjaan, penurunan bulanan pertama sejak 2020.

Secara keseluruhan, ekonomi AS telah mewujudkan kira-kira 598,000 pekerjaan setakat ini pada 2025, kira-kira separuh daripada 1.14 juta yang direkodkan dalam tempoh yang sama 2024.

Pengangguran meningkat kepada 4.3% pada bulan Ogos, tertinggi dalam hampir empat tahun. Kadar pekerjaan usia perdana kekal kukuh mengikut piawaian sejarah, tetapi ia telah merosot daripada paras tertinggi 2024. Gaji masih meningkat pada 3.7% tahun ke tahun, tetapi purata jam kerja mingguan telah jatuh, yang menunjukkan pertumbuhan pengeluaran yang lebih lemah.

Pasaran buruh semakin sejuk secara menyeluruh. Peluang pekerjaan menurun kepada 7.18 juta pada bulan Julai, terendah sejak September lalu. Tuntutan awal untuk faedah pengangguran meningkat kepada 237,000 pada akhir bulan Ogos.

Laporan Challenger menunjukkan syarikat AS mengumumkan hampir 86,000 pemberhentian pekerjaan pada bulan Ogos, yang terbesar untuk bulan itu sejak 2008 di luar wabak itu.

Walaupun ini bukan nombor kemelesetan, ia tidak konsisten dengan ekonomi yang berkembang dengan pantas. Sebaliknya, ekonomi AS kelihatan tersekat hampir kelajuan gerai, dengan syarikat enggan menambah pekerja dan lebih ramai orang kehilangan pekerjaan untuk jangka masa yang lebih lama.

Mengapa kilang mengecut, bukan berkembang pesat

Pembuatan adalah teras kepada padang ekonomi Trump. Beliau berjanji dalam ucapan sulungnya bahawa Amerika akan menjadi negara pembuatan sekali lagi. Tetapi senarai gaji kilang menceritakan kisah yang berbeza.

Pekerjaan pembuatan jatuh sebanyak 12,000 pada bulan Ogos, penurunan bulanan keempat berturut-turut dan kerugian terpanjang sejak 2020. Sepanjang tahun lalu, kilang telah mengurangkan hampir 80,000 pekerjaan.

Tinjauan Institut Pengurusan Bekalan menunjukkan Aktiviti pembuatan AS telah menguncup sejak Mac. Kira-kira 69% daripada KDNK pembuatan berada dalam penguncupan, menurut pengerusi kumpulan itu.

Syarikat utama seperti John Deere melaporkan kos input yang lebih tinggi daripada tarif ke atas keluli dan aluminium.

Rumah Putih menunjukkan pelaburan yang dijanjikan daripada Apple, AbbVie dan Ford sebagai bukti kebangkitan yang akan datang. Pegawai berpendapat bahawa pekerjaan akan menyusul sebaik sahaja kilang dibina.

Tetapi pengumuman bukan senarai gaji. Ketinggalan antara pecah tanah dan pengambilan pekerja boleh menjadi panjang, dan ketidakpastian yang dicipta oleh peralihan tarif dan cabaran undang-undang yang berterusan melambatkan perbelanjaan modal. Buat masa ini, "ledakan kilang" lebih ketara dalam siaran akhbar daripada jumlah pekerja.

Peranan tarif dan imigresen

Kelembapan bukan sekadar kitaran. Dasar ekonomi Trump memberi makan kepada kedua-dua penawaran dan permintaan.

Dasar Trump telah mendorong purata kadar tarif AS ke paras tertinggi sejak 1930-an. Langkah-langkah ini meningkatkan kos untuk pengilang, mengganggu rantaian bekalan dan menghalang pengambilan pekerja.

Pada masa yang sama, mahkamah telah memutuskan bahawa banyak tugas ini adalah menyalahi undang-undang, mengekalkan dasar perdagangan dalam limbo dan perniagaan teragak-agak untuk melakukan.

Dasar imigresen menambah lapisan lain. Tindakan keras dan serbuan telah mengurangkan bekalan buruh dalam sektor yang terdiri daripada pertanian hingga pembuatan kereta. Pengangguran kelahiran asli juga meningkat, menunjukkan kerosakan tidak terhad kepada pekerja tanpa dokumen.

Gabungan rantaian bekalan yang lebih ketat dan pekerja yang lebih sedikit telah meningkatkan kos dan mengekang pengeluaran.

Pekerjaan kerajaan juga semakin berkurangan. Senarai gaji persekutuan jatuh sebanyak 15,000 pada bulan Ogos dan turun 97,000 tahun ini selepas pemotongan perbelanjaan. Peluang pekerjaan kerajaan negeri dan tempatan, sumber pekerjaan yang biasanya stabil, juga telah menurun.

Kawasan asiklik ini telah menjadi kusyen untuk pasaran kerja. Kelemahan mereka menghilangkan sokongan utama.

Bolehkah Rizab Persekutuan mengimbangi kejutan yang didorong oleh dasar?

Rizab Persekutuan menghadapi ujian yang sukar. Inflasi telah berkurangan daripada kemuncaknya pada 2022 tetapi kekal di atas sasaran 2%, menghampiri 2.5%.

Jangkaan pasaran mencadangkan inflasi akan kekal melebihi sasaran untuk lima tahun akan datang.

Biasanya, pertumbuhan pekerjaan yang perlahan akan mendorong Fed untuk mengurangkan kadar. Malah, pasaran kewangan menetapkan harga dalam pemotongan suku mata pada mesyuarat September, dengan lebih banyak lagi yang akan menyusul.

Tetapi sifat kelembapan itu merumitkan kes itu. Jika masalahnya ialah permintaan yang lemah, kadar yang lebih rendah boleh meningkatkan perbelanjaan dan pengambilan pekerja. Jika masalahnya ialah kejutan bekalan, disebabkan oleh tarif yang menaikkan kos dan pemotongan imigresen mengurangkan buruh, maka pelonggaran dasar berisiko mencetuskan inflasi tanpa membetulkan kesesakan.

Beberapa pegawai Rizab Persekutuan sudah memberi amaran bahawa pasaran buruh telah melembutkan lebih cepat daripada yang dijangkakan. Christopher Waller, seorang gabenor, berkata "apabila pasaran buruh menjadi buruk, ia berubah menjadi buruk dengan cepat."

Namun yang lain takut mengulangi tahun 1970-an, apabila rangsangan monetari dalam menghadapi kejutan bekalan menyebabkan inflasi berakar umbi.

Pelabur tidak sepatutnya menganggap bahawa pemotongan kadar akan memberikan kebangkitan pembuatan. Pemotongan boleh menstabilkan permintaan dan menyokong pasaran dalam jangka pendek, tetapi ia tidak akan membatalkan tarif atau membina semula rantaian bekalan.

Adakah ini benar-benar hanya getaran?

Secara objektif, ekonomi Trump tidak benar-benar jatuh bebas. Pertumbuhan perlahan tetapi positif.

Pekerjaan usia perdana kekal tinggi, dan gaji masih meningkat. Tetapi kelemahannya semakin meluas. Penciptaan pekerjaan berjalan pada separuh kadar tahun lepas, kilang kehilangan pekerja, peluang pekerjaan semakin kering, malah penjagaan kesihatan dan bantuan sosial semakin perlahan.

Naratif pentadbiran tentang kebangkitan semula perindustrian terletak pada pengumuman perbelanjaan modal yang masih belum diterjemahkan kepada pengambilan pekerja. Sehingga kilang dibina dan pekerja bekerja, "ledakan" lebih merupakan mesej politik daripada realiti ekonomi.

Pelabur yang bertaruh pada kebangkitan semula pembuatan AS harus membezakan antara projek yang diumumkan dan kemudahan operasi.

Pandangan utama ialah kelembapan ini kelihatan didorong oleh dasar. Tarif dan sekatan imigresen bertindak sebagai kejutan bekalan. Mereka menahan pengeluaran, menaikkan kos, dan mengekalkan inflasi melekit. Pemotongan fiskal kepada pekerjaan persekutuan dan ketidakpastian mengenai undang-undang perdagangan memburukkan lagi kesannya.

Kesimpulan untuk pelabur ialah ekonomi Trump kurang mengenai angka jangka pendek dan lebih banyak mengenai pelaksanaan jangka panjang.

Faktor utama yang perlu diperhatikan ialah sama ada ikrar korporat beralih daripada kertas kepada senarai gaji, atau sama ada tinjauan pembuatan bertukar daripada penguncupan kepada pertumbuhan.

Ekonomi AS kekal berdaya tahan, tetapi daya tahan mempunyai had. Sehingga perubahan dasar atau pelaburan menjadi kenyataan menjadi pekerjaan sebenar, ekonomi Trump bukan "sekadar getaran", tetapi getaran berjalan jauh di hadapan data yang boleh disahkan.