Kisah dua tawaran: Apa maksud Netflix dan Paramount mengejar WBD untuk Hollywood, penonton dan pelabur

Seperti drama korporat yang mendebarkan, pertempuran untuk Warner Bros Discovery memperoleh subplot baharu yang sensasi minggu lalu apabila, tidak mahu melepaskannya, Paramount Skydance membuat kemunculan semula dengan tawaran bermusuhan semua wang tunai $108.4 bilion untuk kuasa studio itu, hanya beberapa hari selepas WBD memeterai perjanjian dengan Netflix.

Paramount terus kepada pelabur pada hari Isnin dengan tender $30 sesaham untuk semua WBD.

Netflix, yang tawarannya tiba terlebih dahulu, telah menilai aset studio dan penstriman syarikat pada $27.75 sesaham melalui gabungan wang tunai dan saham.

Netflix telah mencadangkan pengambilalihan tunai dan saham studio dan perniagaan penstriman WBD, tidak termasuk aset kabelnya, manakala Paramount mahukan keseluruhan syarikat—daripada studio Warner Bros dan penstriman kepada CNN dan Discovery.

Tawaran itu tiba pada saat penyatuan media membentuk semula landskap persaingan, dan hasilnya dijangka mempengaruhi segala-galanya daripada harga penstriman dan tayangan teater kepada pekerjaan di seluruh Hollywood.

Walaupun kedua-dua syarikat berpendapat bidaan mereka lebih unggul, implikasinya berbeza-beza bergantung pada pembeli yang dipilih.

Pelabur, pengawal selia, kesatuan Hollywood dan penyokong pengguna menimbang bukan sahaja nilai perjanjian tetapi juga kesan jangka panjang terhadap industri.

Bagaimana tawaran berbeza dalam struktur dan niat strategik

Cadangan Netflix, bernilai $27.75 sesaham, memfokuskan pada memperoleh hanya permata mahkota Warner Bros: studio ikoniknya, HBO dan HBO Max, dan perniagaan penstriman yang berkaitan.

Saluran kabel—termasuk CNN, Cartoon Network dan Discovery—akan dipintal menjadi syarikat yang berasingan. Pelabur akan menerima $23.25 dalam bentuk tunai dan $4.50 dalam saham Netflix.

Tawaran Paramount, sebaliknya, lebih mudah tetapi lebih luas.

Ia menawarkan pemegang saham WBD $30 dalam bentuk tunai sesaham untuk keseluruhan syarikat.

David Ellison, ketua eksekutif Paramount, telah berhujah bahawa memperoleh semua WBD akan meningkatkan cita-cita penstriman Paramount secara mendadak dan memberikan pengawal selia transaksi yang lebih bersih dan lebih mudah untuk dinilai.

Penganalisis ambil perhatian bahawa "jumlah nilai" kedua-dua tawaran ditutup sebaik sahaja pelarasan dibuat untuk perkara yang Netflix pilih untuk ditinggalkan.

Namun struktur semua tunai Paramount menarik kepada pelabur yang mencari kepastian di tengah-tengah turun naik pasaran.

Ramai kini menjangkakan Paramount akan meningkatkan tawarannya, selepas penasihat dalaman memberi isyarat bahawa tawaran $30 itu bukan "terbaik dan muktamad."

Kesan ke atas pekerjaan: penyatuan mungkin membawa pemotongan mendadak

Kedua-dua bakal pemilik mendakwa perjanjian mereka akan lebih memelihara pekerjaan daripada alternatif, tetapi penyatuan pada skala ini hampir selalu mengakibatkan pemberhentian.

Penggabungan sedia ada yang mewujudkan WBD telah membawa kepada beberapa ribu pemberhentian, dan satu lagi pusingan—sama ada di bawah Netflix atau Paramount—nampaknya tidak dapat dielakkan.

Eksekutif Paramount berkata mereka menjangkakan sekurang-kurangnya $6 bilion dalam penjimatan dalam tempoh tiga tahun.

Penganalisis menganggarkan ini akan diterjemahkan kepada sebanyak 6,000 pemotongan pekerjaan merentasi filem, TV dan fungsi korporat yang bertindih.

Paramount juga memiliki lot studionya sendiri, saluran kabel dan operasi berita, mewujudkan kawasan pertindihan tambahan.

Penyepaduan Netflix, kata penganalisis, akan menjadi kurang teruk dalam jangka masa terdekat.

Tanpa kompleks studio warisannya sendiri, Netflix akan sangat bergantung pada infrastruktur dan pasukan produksi sedia ada WBD, mengurangkan tekanan segera untuk pemotongan.

Walau bagaimanapun, Netflix telah menyatakan bahawa ia mencari penjimatan $2–3 bilion, terutamanya melalui kecekapan perolehan dan pengedaran.

Dari masa ke masa, penyatuan unit pengeluaran dan sistem pejabat belakang boleh mengurangkan jumlah pekerja.

Kesatuan Hollywood telah pun menggesa pengawal selia untuk menyekat tawaran Netflix dengan alasan bahawa ia boleh memusatkan terlalu banyak kuasa dalam syarikat yang dilihat sebagai bermusuhan dengan tayangan teater.

Walau bagaimanapun, mereka mengakui bahawa pengambilalihan Paramount juga akan membawa kepada kehilangan pekerjaan—hanya berpotensi di tempat yang berbeza.

Apa yang dimaksudkan oleh tawaran Netflix untuk penonton

Pengambilalihan Netflix akan menyatukan perkhidmatan penstriman terbesar di dunia dengan tawaran prestij HBO dan perpustakaan filem dalam Warner Bros.

Bagi penonton, ini menimbulkan tiga persoalan utama: bagaimana pakej penstriman boleh berubah, sama ada tetingkap teater akan mengecil dan bagaimana harga akan berkembang.

Netflix telah memberitahu pelanggannya bahawa tiada apa yang akan berubah serta-merta dan HBO Max akan diteruskan sebagai perkhidmatan berasingan untuk masa hadapan yang boleh dijangka.

Tetapi penganalisis industri percaya penggabungan tidak dapat dielakkan. Menyepadukan tajuk HBO ke dalam enjin pengedaran global Netflix akan memberikan Netflix jejak pengaturcaraan yang belum pernah berlaku sebelum ini.

Ketua Pegawai Eksekutif Bersama Greg Peters telah mencadangkan syarikat itu akhirnya boleh memperkenalkan pelan langganan campuran, membawa HBO original di bawah peringkat harga Netflix.

Kebimbangan yang lebih besar untuk pawagam ialah sama ada Netflix akhirnya akan memendekkan tetingkap teater untuk keluaran utama Warner Bros.

Syarikat itu secara historis menggemari debut penstriman pantas dan tayangan teater terhad.

Walaupun ia telah komited untuk mengekalkan kontrak teater Warner yang ditubuhkan sehingga 2029, insentif jangka panjang mungkin berubah.

Bagi pengguna, penyatuan biasanya membawa kepada harga yang lebih tinggi.

Pakar menjangkakan yuran langganan untuk mana-mana himpunan Netflix-HBO Max meningkat dalam tempoh 12–18 bulan selepas perjanjian ditutup.

Apa yang dimaksudkan oleh tawaran Paramount untuk penonton

Paramount telah berhujah bahawa menggabungkan studionya dengan Warner Bros akan mengembangkan keluaran teater, bukan mengecilkannya.

Paramount terletak di "persimpangan jalan eksistensial" sekarang kerana membeli Warner Discovery akan menjadi penting untuk membantu syarikat itu meningkatkan perniagaan penstriman langsung kepada penggunanya, penganalisis MoffettNathanson Robert Fishman menulis pada hari Isnin dalam nota penyelidikan.

Ellison telah berjanji untuk mengeluarkan sekurang-kurangnya 30 filem setahun—jauh lebih banyak daripada yang dihasilkan oleh mana-mana studio secara bebas pada masa ini.

Paramount memiliki CBS News dan berpuluh-puluh saluran kabel.

Entiti gabungan boleh membentuk semula landskap berita dan hiburan AS, mewujudkan sinergi yang berpotensi tetapi juga menimbulkan kebimbangan terhadap pengurangan kepelbagaian dalam kandungan.

Menggabungkan CBS, Paramount+ dan HBO Max ke dalam satu langganan boleh mencipta salah satu pakej hiburan terbesar industri, hampir pasti pada titik harga yang lebih tinggi.

Penggabungan itu juga akan memberikan Paramount perpustakaan kandungan yang luas yang serupa dengan skala Disney.

Penganalisis percaya syarikat gabungan itu akhirnya akan menyatukan tawaran penstrimannya di bawah satu payung, berkemungkinan bersara jenama Paramount+ dan memusatkan semula perniagaan di sekitar perkhidmatan Warner-Paramount yang bersatu.

Bagaimana pengawal selia boleh melihat kedua-dua tawaran

Kedua-dua perjanjian menghadapi penelitian kawal selia yang ketat, walaupun penganalisis berbeza tentang mana yang mempunyai peluang yang lebih baik.

Netflix mempunyai 302 juta pelanggan berbayar, berbanding 128 juta di WBD dan 79 juta di Paramount.

Hubungan antara Netflix dan WBD akan mengukuhkan keutamaannya dengan ketara sebagai platform penstriman terbesar di dunia, biasanya menjadi kebimbangan utama bagi pengawal selia.

Tetapi jika pihak berkuasa menganggap YouTube dan TikTok sebagai sebahagian daripada landskap persaingan, bahagian pasaran Netflix kelihatan jauh kurang dominan.

Paramount percaya ia mempunyai kelebihan kerana ia jauh lebih kecil.

Tetapi dimensi politik merumitkan gambaran.

Trump telah lama mengkritik CNN, sering menjenamakan ia sebagai "Berita Palsu," dan sesetengah penganalisis mencadangkan dia mungkin lebih suka melihat rangkaian itu dilipat ke dalam portfolio Paramount.

Paramount sudah memiliki CBS News, yang baru-baru ini melantik Bari Weiss — pengkritik lantang trend budaya progresif — sebagai ketua editor.

Dari sudut kawal selia, bidaan Paramount akan menarik perhatian terhadap penggabungan dua studio utama Hollywood.

Tetapi di luar ekonomi, pertimbangan politik menjulang besar.

Trump berkata pada hari Ahad bahawa dia "akan terlibat" dalam menentukan siapa yang akhirnya memperoleh WBD, menunjukkan dia boleh mempengaruhi proses itu melalui pihak berkuasa antitrust Jabatan Kehakiman.

Di permukaan, Paramount mungkin kelihatan mempunyai kelebihan: David Ellison ialah anak kepada pengasas Oracle Larry Ellison, sekutu rapat Trump, dan Jared Kushner, menantu presiden, adalah antara penyokong kewangan tawaran Paramount.

Peluang Polymarket mencadangkan hampir seri, dengan peluang 42% setiap satu Netflix atau Paramount akan berjaya sebelum Jun 2027.

Bola di gelanggang pelabur WBD kerana mereka menjangkakan Paramount akan mempermanis bidaan

Saham WBD melantun semula 9% pada hari Isnin selepas Paramount mendedahkan tawaran bermusuhannya, membalikkan kejatuhan 9.8% yang dicatatkan pada hari Jumaat apabila Netflix mengumumkan perjanjiannya dengan studio itu.

Ketua eksekutif Paramount David Ellison menghabiskan hari Selasa bertemu pelabur Warner di New York, menggesa mereka untuk menekan pengurusan dan lembaga pengarah syarikat untuk memihak kepada tawarannya berbanding Netflix, menurut orang yang biasa dengan perbincangan itu.

Beberapa hadirin meninggalkan mesyuarat itu dengan percaya tawaran yang lebih tinggi daripada Paramount mungkin berlaku, lapor The Wall Street Journal.

Saham Warner meningkat kira-kira 4% sepanjang Selasa dan Rabu semasa mesyuarat berlangsung, didagangkan hampir $30 sesaham — hanya kurang daripada kedua-dua nilai tawaran.

Jurang sempit itu menunjukkan pelabur percaya sekurang-kurangnya seorang pembida akan kembali dengan cadangan yang lebih baik, kata pengurus dana lindung nilai.

Jika pelabur meragui perjanjian akan ditutup, saham akan didagangkan pada diskaun yang lebih curam, memandangkan garis masa yang panjang dan risiko kawal selia yang terlibat.

Sebaliknya, harga menunjukkan jangkaan untuk hasil yang pantas.

Pemegang saham secara amnya menjangkakan bahawa Paramount akan menaikkan tawarannya.

Pemfailan kawal selia pada hari Isnin menawarkan petunjuk paling jelas bahawa Paramount bersedia untuk membayar lebih.

Di dalamnya, Blair Effron dari Centerview, menasihati Paramount, menghantar mesej kepada Roger Altman dari Evercore — yang menasihati WBD — untuk menggariskan bahawa cadangan Paramount sebelum ini "tidak termasuk 'terbaik dan muktamad'."

Effron menghubungi selepas ketua WBD David Zaslav tidak menjawab mesej Ellison pada 4 Disember yang menyatakan kesediaan untuk melangkah lebih jauh untuk mendapatkan perjanjian.

Jika Paramount akhirnya menaikkan tawarannya, WBD boleh berhujah bahawa bersetuju dengan perjanjian Netflix membantu menarik tawaran yang lebih kaya daripada pesaing, yang berpotensi menyokong pembuatan keputusannya, kata penganalisis.

Saham Warner Bros. Discovery telah melonjak hampir 40% — daripada lebih $21 sebelum tawaran muncul kepada hanya di bawah $29.

Tawaran $30 sesaham Paramount untuk keseluruhan syarikat, termasuk rangkaian kabel, telah mendorong saham melebihi nilai yang tersirat oleh cadangan Netflix.