Saham Medline debut pada $29: perkara yang perlu diperhatikan oleh pelabur selepas IPO

Saham Medline membuat penampilan sulung blockbuster pada hari Rabu dengan penyenaraian IPOnya pada $29 sesaham.

Syarikat itu mengumpul kira-kira $6.26 bilion dan mencecah pasaran awam dengan penilaian tersirat hampir $50 bilion, menjadikannya penyenaraian terbesar tahun ini.

Gergasi bekalan perubatan yang berpangkalan di Northfield, Illinois, yang disokong oleh Blackstone, Carlyle, dan Hellman dan Friedman, meningkatkan perjanjian itu untuk memenuhi permintaan institusi yang mantap.

Dagangan pembukaan mencadangkan saham boleh jurang lebih tinggi pada hari pertama.

Tetapi pelabur perlu memberi tumpuan kepada beberapa faktor kritikal seperti pelaksanaan pembayaran hutang, halangan tarif yang dimasukkan ke dalam margin, dan sama ada syarikat itu boleh mengekalkan penilaian premium dalam pasaran pengedaran penjagaan kesihatan yang sesak.

Saham Medline: Adakah IPO akan menurunkan tuil?

Medline menanggung kira-kira $17 bilion hutang, mabuk daripada pembelian berleveraj 2021.

Syarikat itu merancang untuk menggunakan hasil IPO, terutamanya daripada 179 juta saham yang baru diterbitkan, untuk membayar balik kemudahan pinjaman berjangka bercagar kanan.

Langkah itu positif kredit dan menandakan disiplin kepada agensi penarafan.

Fitch memuji strategi penyahleverage, dengan menyatakan ia harus mengurangkan perbelanjaan faedah dan meningkatkan fleksibiliti kewangan.

Penganalisis sedang menganalisis matematik dengan teliti. Jika Medline memperuntukkan $3–$4 bilion untuk pembayaran hutang, ia akan mengurangkan nisbah leverage sebanyak 0.5–1.0x.

Itu material tetapi tidak transformatif. Aliran tunai percuma kekal sebagai kunci.

Untuk sembilan bulan berakhir September 2025, syarikat itu menjana kira-kira $1 bilion pendapatan bersih pada pendapatan $20.6 bilion, dengan $2.7 bilion dalam EBITDA diselaraskan dan margin 13.3%.

Itu adalah nombor yang kukuh. Pelabur seterusnya akan melihat sama ada pengurusan modal kerja kekal ketat.

Kadar pengekalan Vendor Perdana 98% syarikat bermakna hubungan pelanggan tahan lama, menyokong penjanaan tunai yang stabil.

Tetapi liputan faedah dan tahap hutang mutlak akan kekal di bawah pemeriksaan.

Penganalisis akan berminat untuk melihat sama ada syarikat itu boleh mencapai sasaran leveraj bersih 2.5–3.0x dalam tempoh 18–24 bulan.

Bolehkah pertumbuhan mengimbangi halangan?

Margin kasar berada pada 27.5% yang sihat, stabil tahun ke tahun. Tetapi margin operasi adalah kisah sebenar.

Medline menghadapi halangan tarif yang ketara. Menurut pemfailan syarikat, tarif boleh mengheret pendapatan sebelum cukai sebanyak $325–$375 juta pada 2025 dan $150–$200 juta lagi pada 2026.

Itu adalah pengimbangan bahan kepada pertumbuhan organik.

Syarikat itu mendapatkan kira-kira satu pertiga daripada portfolio produknya secara dalaman daripada 33 kemudahan pembuatan; selebihnya mengalir daripada lebih 500 pembekal di 40 negara.

Pangkalan import yang terdedah kepada tarif bermakna Medline mesti memilih antara menyerap kos atau menyerahkannya kepada hospital dan sistem kesihatan.

Kebanyakan pengedar penjagaan kesihatan hanya boleh melalui 40-50% daripada kos tarif; selebihnya berpegang pada PandL.

Persaingan juga semakin panas. Cardinal Health, McKesson, dan Owens dan Minor semuanya bersaing untuk kontrak yang sama.

Penembusan label peribadi dan penyatuan pelanggan terus menekan harga.

Bidang kompetitif kekal berpecah-belah, yang membantu meningkatkan pemain seperti Medline. Tetapi pengembangan margin akan diperoleh dengan susah payah.

Pelabur harus menandakan kalendar mereka untuk tamat tempoh lokap (biasanya 180 hari selepas IPO) dan laporan pendapatan pertama sebagai syarikat awam.

Buat masa ini, kejayaan IPO bergantung pada pelaksanaan: penyahleveraj bersih, pengurangan tarif, dan disiplin margin.