Saham Pop Mart menjunam apabila kegilaan Labubu mula pudar

Pop Mart International Group Ltd., yang pernah menjadi salah satu saham terhangat di Hong Kong, menghadapi keraguan pelabur yang semakin meningkat apabila tanda-tanda muncul bahawa kegilaan global untuk watak Labubunya mungkin semakin sejuk.

Saham pembuat mainan pop China telah jatuh kira-kira 40% daripada kemuncaknya, memadamkan berpuluh-puluh bilion dolar dalam nilai pasaran dan menghidupkan semula perbandingan dengan ledakan koleksi masa lalu seperti fenomena Beanie Babies 1990-an.

Penjualan itu mencerminkan kebimbangan bahawa permintaan untuk Labubu — watak bertaring tajam yang menggerakkan rali dramatik Pop Mart daripada paras terendah 2022 — mungkin memuncak, menimbulkan keraguan tentang ketahanan kisah pertumbuhan syarikat.

Pertumbuhan perlahan selepas pengembangan letupan

Salah satu pencetus utama untuk penurunan harga yang diperbaharui ialah prestasi percutian AS yang lebih lemah daripada jangkaan.

Menurut penyedia data alternatif YipitData, pertumbuhan hasil Amerika Utara Pop Mart perlahan kepada 424% pada suku semasa hingga 6 Disember, lebih daripada separuh daripada suku sebelumnya.

Walaupun masih sangat tinggi, kelembapan itu menggegarkan pelabur yang terbiasa dengan kadar pertumbuhan tiga dan empat digit.

Pertaruhan menurun terhadap saham telah melonjak, dengan kedudukan jual meningkat tiga kali ganda sejak November ke paras tertinggi sejak Ogos 2023, menurut data SandP Global.

Pop Mart juga telah menjadi salah satu prestasi terburuk dalam Indeks Perusahaan China Hang Seng Hong Kong, dengan kemerosotan dua hari pada awal Disember menghapuskan hampir 14% daripada nilainya dan menolak kerugian sejak kemuncak Ogos kepada kira-kira $24 bilion.

Penganalisis berkata tumpuan pasaran telah beralih secara mendadak ke arah prestasi jangka pendek.

"Persoalan terbesar ialah jika ia tidak dapat mengekalkan kadar pertumbuhan tahun ke tahun yang sangat tinggi menjelang akhir tahun, maka bolehkah ia masih memberikan pertumbuhan tahun depan dengan asas yang begitu tinggi?" kata Richard Lin, ketua penganalisis pengguna di SPDB International Holdings dalam laporan Bloomberg.

Tanda amaran daripada pasaran jualan semula

Menambah kegelisahan pelabur ialah melembutkan harga dalam pasaran sekunder, sering dilihat sebagai penunjuk awal semangat yang semakin berkurangan untuk koleksi.

Walaupun Labubu masih mendominasi volum dagangan pada platform jualan semula seperti StockX, harga untuk banyak edisi popular telah jatuh mendadak daripada kemuncaknya.

Sesetengah item yang pernah dijual pada harga dua atau tiga kali ganda harga runcit mereka kini didagangkan di bawah harga senarai.

Sebagai contoh, siri Big Into Energy berwarna serbet dijual pada harga kira-kira $110, turun daripada hampir $400 pada kemuncaknya dan di bawah harga runcit $168.

Edisi yang jarang ditemui masih mempunyai premium, tetapi harga tersebut telah berundur dengan ketara daripada paras tertinggi sebelumnya.

Minat carian di Google juga telah menyejuk sejak memuncak pada musim panas, walaupun usaha pemasaran AS yang agresif termasuk penampilan di Perarakan Hari Kesyukuran Macy dan Bangunan Empire State.

Potensi jangka panjang masih dibahaskan

Walaupun saham merosot, prestasi perniagaan asas Pop Mart kekal kukuh.

Hasil separuh pertama 2025 melonjak kepada 13.9 bilion yuan ($2 bilion), lebih daripada lima kali ganda jualan setahun penuh 2020, sebahagian besarnya didorong oleh pengembangan luar negara.

Pertumbuhan jualan mencecah setinggi 250% dalam tempoh tiga bulan berakhir September.

Syarikat itu juga melabur banyak dalam membina ekosistem hiburan yang lebih luas, termasuk membuka taman tema besar di Beijing, membangunkan kandungan animasi, melancarkan jenama barang kemas POPOP, dan meneroka projek filem Labubu yang berpotensi.

Ramai penganalisis bahagian jualan kekal membina, dengan purata sasaran harga 12 bulan membayangkan kenaikan yang ketara daripada paras semasa.

Walau bagaimanapun, sesetengah pelabur kekal berhati-hati. "Mempunyai keyakinan terhadap Labubu adalah sukar — ia adalah perbelanjaan budi bicara dan sememangnya sukar untuk dimodelkan," kata Daisy Li, pengurus dana di EFG Asset Management.

Buat masa ini, Pop Mart menghadapi ujian kritikal: membuktikan bahawa Labubu adalah lebih daripada trend sekejap dan ia boleh membina francais berkekalan yang mampu mengekalkan pertumbuhan melangkaui kitaran semasa.