Perdagangan 'Jual Amerika' kembali, tetapi mengapa ia berbeza kali ini

Perdagangan "Jual Amerika" mendapat banyak stim pada April 2025, berikutan tarif "Hari Pembebasan" Trump. Pasaran global bergolak dan mencatatkan beberapa hari dagangan terburuk sejak wabak itu.

2026 bermula dengan banyak ketegangan geopolitik, dengan Donald Trump sekali lagi berada di tengah-tengah semuanya. Khususnya, desakan beliau untuk "memperoleh" Greenland telah mendorong sekutunya untuk mencari penyelesaian kepada masalah yang tidak pernah mereka fikirkan.

Dan isunya ialah pasaran global cenderung bersambung. Sebaik sahaja sesebuah negara, atau lebih teruk lagi, rantau, mula kehilangan keyakinan terhadap aset negara lain, tindak balas berantai dijangka.

Ketika itulah pada 20 Januari, saham, Perbendaharaan dan dolar semuanya jatuh bersama.

Bukan kerana pertumbuhan runtuh atau pendapatan kecewa, tetapi kerana pelabur mula menilai semula betapa boleh diramalkan AS sebenarnya sebagai sauh sistem global.

Apa yang membezakan detik ini bukanlah penjualan itu sendiri, tetapi apa yang sebenarnya mencetuskannya.

Mengapa Greenland mengubah nada

Ketegangan perdagangan adalah wilayah biasa untuk pasaran. Pelabur telah mengetahui bahawa banyak ancaman tarif berakhir dengan pembatalan separa atau rundingan yang panjang.

Tetapi desakan oleh Donald Trump untuk menegaskan kawalan ke atas Greenland mendarat dengan lebih intensiti di kalangan sekutu.

Greenland bukan rakan dagang marginal. Ia terletak di persimpangan komitmen NATO, kedaulatan Eropah dan keselamatan Artik.

Apabila AS mengancam tarif ke atas lapan negara Eropah yang menentang langkah itu, pasaran berhenti menganggap keadaan itu sebagai taktik tawar-menawar.

Ia menjadi persoalan sejauh mana tekanan ke atas sekutu boleh pergi dan sama ada terdapat jalan keluar yang jelas.

Persepsi ini muncul apabila pasaran dibuka pada hari Selasa, 20 Januari. SandP 500 jatuh lebih daripada 2% dalam satu sesi, menghapuskan keuntungannya untuk tahun ini.

Hasil Perbendaharaan bertarikh panjang melonjak walaupun ekuiti dijual. Dolar melemah berbanding euro, sterling dan franc Swiss.

Langkah ini jarang berlaku bersama-sama melainkan pelabur mempersoalkan risiko kedaulatan itu sendiri dan bukannya kitaran.

Retorik dari Eropah mengukuhkan kegelisahan itu.

Pemimpin Perancis dan Kanada secara terbuka mempersoalkan masa depan perintah berasaskan peraturan. Komen itu kurang penting untuk politik mereka dan lebih banyak untuk apa yang mereka isyaratkan kepada peruntukan modal.

Perikatan, yang dahulunya dianggap stabil, kini menjadi sebahagian daripada kalkulus risiko.

Apabila bon berhenti kusyen ekuiti

Salah satu sebab langkah itu meresahkan pelabur ialah bon gagal melakukan tugas biasa mereka.

Dalam kebanyakan penjualan ekuiti, Perbendaharaan meningkat apabila wang mencari keselamatan. Kali ini, mereka juga menghadapi penjualan.

Masa itu juga penting, kerana pasaran AS dibuka semula selepas hujung minggu cuti dalam kekacauan dalam pasaran bon Jepun.

Hasil bon kerajaan Jepun 30 tahun dan 40 tahun melonjak ke paras rekod selepas Perdana Menteri Sanae Takaichi memanggil pilihan raya mengejut dan menjanjikan dasar fiskal yang lebih longgar.

Itu adalah sesi dagangan yang paling tidak teratur dalam beberapa tahun.

Jepun bukan sekadar pasaran bon yang lain. Ia terletak di teras pembiayaan global dan membawa perdagangan. Apabila hasil di sana melonjak, leverage berehat di tempat lain.

Tekanan itu melanda tempoh AS sebaik sahaja risiko geopolitik meningkat, mendorong hasil Perbendaharaan lebih tinggi dan bukannya lebih rendah.

Hasilnya tidak selesa bagi pelabur ekuiti. Peningkatan hasil mengetatkan keadaan kewangan dan menjejaskan penilaian pada masa yang sama.

Ia juga menghantar isyarat bahawa pasaran bon tidak lagi yakin, bertindak sebagai penyerap hentak.

Dinamik itulah yang memaksa pemikiran semula pada April 2025, apabila tarif mula-mula mencetuskan panik "Jual Amerika" yang ringkas, dan ia muncul semula bulan ini.

Emas menceritakan kisah yang berbeza

Mungkin mesej yang paling jelas datang daripada emas. Harga melonjak melebihi $4,850 satu auns, mencipta rekod baharu. Perak dan platinum diikuti.

Langkah ini tidak ada kaitan dengan data inflasi jangka pendek atau kebimbangan kemelesetan.

Gold telah bertindak balas kepada dua perkara. Yang pertama ialah tekanan dalam pasaran hutang berdaulat, bermula dengan Jepun tetapi meluas ke AS dan Eropah, di mana nisbah hutang kepada KDNK dijangka terus meningkat mengikut unjuran IMF.

Yang kedua ialah kebimbangan tentang pengaruh politik ke atas institusi.

Pelabur sedang memerhatikan pertempuran undang-undang mengenai kebebasan Rizab Persekutuan di samping ancaman untuk menggunakan tarif sebagai senjata geopolitik.

Dalam konteks itu, daya tarikan emas adalah mudah. Ia tidak mempunyai penerbit dan tiada risiko dasar.

Bank pusat telah mengukuhkan mesej itu. Bank Negara Poland meluluskan rancangan untuk membeli 150 tan emas lagi, manakala bank pusat pasaran baru muncul lain menyambung semula pembelian rizab akhir tahun lepas.

Apabila pembeli rasmi melangkah masuk pada harga rekod, ia mencadangkan kepelbagaian jangka panjang dan bukannya ketakutan jangka pendek.

Mengapa ini bukan ulangan 2025

Adalah menggoda untuk melihat penjualan terbaharu sebagai tayangan semula April tahun lepas, apabila "Jual Amerika" mendominasi tajuk utama selama beberapa minggu sebelum pudar.

Tetapi data kemudian menunjukkan pelabur asing kembali dengan cepat. Pegangan perbendaharaan mencapai rekod tertinggi menjelang pertengahan tahun.

Peruntukan asing kepada ekuiti AS meningkat melebihi 30% portfolio, jauh melebihi purata sejarah. Pendapatan bertahan, dan saham teknologi AS terus mengatasi prestasi rakan sebaya global.

Asas-asas itu tidak hilang. Ekonomi AS kekal berdaya tahan, dengan keuntungan korporat masih kukuh, dan sudah tentu, dolar kekal sebagai mata wang rizab utama dunia.

Apa yang telah berubah pada tahun 2026 ialah jangkaan tentang pengulangan.

Pada bulan April, pelabur menganggap Trump akan berundur sebaik sahaja pasaran ditolak.

Kini, pelabur kurang yakin terdapat jalan keluar di Greenland, jadi isunya bukan lagi tarif marginal, tetapi penggunaan pasaran sebagai titik tekanan geopolitik.

Pada tahun 2025, tekanan itu dinyatakan terlebih dahulu dalam ekuiti dan kemudian pudar apabila hasil stabil dan dolar mendapat sokongan. Kali ini, urutan diterbalikkan. Dolar melemah awal dan secara meluas.

Apabila pelabur hilang keyakinan terhadap aset AS, dolar biasanya merupakan barisan pertahanan terakhir. Penurunan serentak dalam ekuiti, Perbendaharaan dan mata wang menunjukkan penetapan semula keyakinan dan bukannya pertumbuhan.

Buat masa ini, modal global masih condong ke arah AS, tetapi dengan kaveat bahawa penilaian AS didagangkan pada premium berbanding rakan sebaya.

Hasil yang lebih tinggi terus menarik pembeli. Tiada pasaran alternatif yang jelas dengan kedalaman atau kecairan yang sama.

Namun idea bahawa risiko politik di AS tidak boleh dihargai telah lemah.

Itulah pengajaran senyap yang tertanam dalam langkah baru-baru ini. Bukan bahawa Amerika dijual, tetapi ia dipersoalkan dengan cara yang telah biasa diabaikan oleh pelabur.