Model DCF: saham Nebius 'dinilai terlalu tinggi' — patut jual?

Nebius Group (NASDAQ: NBIS) meningkat lagi 15% pagi ini apabila para pelabur menyambut baik perjanjian infrastruktur besar syarikat bernilai $27 bilion dengan Meta Platforms (NASDAQ: META).

Berbanding paras terendah tahun ini, saham NBIS diniagakan naik luar biasa 80% pada masa penulisan.

Walau bagaimanapun, walaupun pasaran kini dalam demam “beli pada apa jua harga” untuk penyedia pengkomputeran AI – model konvensional “Model Diskaun Aliran Tunai (FCF)” mencadangkan saham Nebius “dinilai terlalu tinggi” pada paras semasa.

Tetapi adakah itu membenarkan pengambilan untung agresif pada hari Isnin? Mari kita lihat!

Menilai nilai wajar saham Nebius

Model DCF kami menggunakan andaian agresif untuk mencari nilai wajar saham NBIS.

Ini termasuk sasaran bercita-cita tinggi pengurusan sebanyak $3.2 bilion pendapatan tahun ini — dan kadar pertumbuhan tahunan kompaun (CAGR) 45% yang tinggi sehingga akhir dekad ini.

Kami menggunakan kos modal purata tertimbang (WACC) sebanyak 12.5% untuk mengambil kira CAPEX tinggi yang diperlukan bagi mengekalkan kelebihan pusat data mereka.

Walaupun dengan unjuran optimistik ini — dan dengan andaian margin aliran tunai bebas meningkat kepada 20% yang sihat apabila infrastruktur matang — model menghasilkan nilai intrinsik dianggarkan hampir hanya $94.

Dengan Nebius Group kini diniagakan sekitar $130, syarikat ini dihargai pada premium sebanyak 38% berbanding nilai fundamentalnya, menunjukkan pembeli semasa membayar untuk pertumbuhan yang mungkin tidak terwujud selama bertahun-tahun.

Pasaran pada masa ini memasukkan senario “blue sky” yang jauh melebihi panduan agresif syarikat.

Pergerakan harga hari ini susulan perjanjian dengan Meta telah mendorong saham Nebius ke “zona momentum”, di mana ia diniagakan lebih berdasarkan kekurangan bekalan pengkomputeran AI daripada kepada asas aliran tunai semasa.

Adakah itu bermakna anda perlu menjual saham NBIS hari ini?

Walaupun model DCF menunjukkan saham NBIS kini dinilai terlalu tinggi, ia terus melonjak kerana pelabur membayar premium “keselamatan bekalan”.

Dengan perjanjian META hari ini dan perjanjian terdahulu dengan Microsoft, Nebius Group pada dasarnya telah menjual habis kapasiti mereka untuk tahun-tahun akan datang, menjadikan pendapatan masa depannya “seperti bon” dari segi kepastian.

Selain itu, pelaburan $2 bilion daripada Nvidia yang diumumkan minggu lalu dilihat sebagai peristiwa pengurangan risiko besar yang menurunkan WACC yang dianggap bagi firma itu, yang akan meningkatkan nilai wajar DCF dengan ketara.

Inilah sebabnya Wall Street kekal optimis terhadap saham Nebius.

Penarafan konsensus terhadap NBIS kini berada pada “beli sederhana”, dengan sasaran purata sekitar $154 menunjukkan potensi kenaikan sekitar 20% lagi dari sini.

Secara keseluruhan, jika anda seorang pelabur nilai, penilaian NBIS memang kelihatan tinggi pada gandaan harga terhadap jualan (P/S) kira-kira 54x.  

Tetapi bagi pelabur pertumbuhan, mempercayai bahawa perjanjian $27 bilion dengan Meta Platforms yang diumumkan hari ini mungkin hanya yang pertama daripada banyak lagi, membenarkan tanda harga semasa $129 bagi firma infrastruktur AI berpangkalan di Amsterdam itu.