Pasaran minyak kehilangan penampan selepas 500 juta tong; risiko sekunder meningkat

Walaupun menempuh turun naik sejak akhir Februari, reaksi harga pasaran minyak global terhadap gangguan bekalan terbesar dalam sejarah ternyata agak terkawal.

Ketenangan ini, yang pada awalnya disebabkan oleh penampan pasaran sedia ada, kini rapuh kerana sistem yang menstabilkan harga selama empat minggu telah berubah secara asasnya.

Pasaran minyak menyerap gangguan di Selat Hormuz dan bukannya bertindak kurang, menurut ketua penganalisis minyak Rystad Energy, Paolo Rodriguez-Masiu.

“Selama hampir empat minggu, pasaran telah menunjukkan ketahanan luar biasa di hadapan gangguan, disokong oleh gabungan lebihan pra-perang, stok minyak mentah di atas kapal, dan tong dasar polisi yang menyediakan penampan sementara dan mengekalkan harga,” Rodriguez-Masio berkata dalam ulasan melalui emel. 

“Fasa itu kini berakhir.”

Penampan pasaran lenyap

Menurut Rystad Energy, penampan yang dimiliki pasaran minyak pada awal tahun kini rapuh kerana inventori menurun, dengan kebanyakan kapasiti simpanan tambahan terkurung di belakang Selat Hormuz. 

Walaupun kehilangan aliran dagangan sebanyak 17.8 juta tong sehari dari Selat Hormuz selama hampir sebulan (termasuk 14.2 juta bpd minyak mentah dan kondensat), pasaran minyak mentah telah menunjukkan ketahanan yang mengagumkan, menurut Rystad Energy.

Reaksi harga yang lembap ini pada awalnya boleh berlaku kerana pasaran mempunyai simpanan besar. Namun, penampan kritikal ini kini telah berkurangan, kata agensi perisikan tenaga yang berpangkalan di Norway itu. 

Sistem minyak global telah kehilangan keupayaan untuk menyerap kejutan yang dimilikinya hanya tiga minggu lalu.

Akibatnya, sebarang gangguan sekunder—seperti pemberhentian di saluran paip CPC (Kaspia melalui Rusia), musim taufan yang teruk, atau kerosakan kepada infrastruktur di Yanbu atau Fujairah—yang sebelum ini mungkin mengakibatkan kenaikan harga yang terkawal dan linear, kini akan memberi kesan teruk kepada pasaran yang tiada lagi kapasiti penyerapan kejutan.

“Walaupun keputusan kerajaan AS untuk melanjutkan ultimatum sekali lagi sehingga selepas Easter mungkin menghalang peningkatan ketegangan dalam jangka pendek, pasaran minyak kekal gugup dan digerakkan oleh berita disebabkan gangguan bekalan besar semasa ini,” kata Barbara Lambrecht, penganalisis komoditi di Commerzbank AG, dalam satu laporan. 

Pada awalnya pasaran bersedia untuk gangguan bekalan, menjangkakan lebihan minyak mentah sekitar 3.0 juta bpd tahun ini. 

Kesiapsiagaan ini disokong oleh kapasiti pengeluaran simpanan yang sihat, walaupun tertumpu di kawasan tertentu, dan inventori onshore serta offshore yang mencukupi. 

Gabungan rizab “tong ekstra” ini membolehkan pasaran menyerap kejutan bekalan yang, dengan keadaan permulaan berbeza, akan membawa kepada lonjakan harga yang jauh lebih dramatik.

Penampan tersebut kini telah sebahagian besarnya digunakan, dan sistem yang menyerap kejutan awal bukanlah sistem yang beroperasi hari ini.

Tindak balas dasar tidak mencukupi menampung kehilangan bekalan besar

Gangguan di Selat Hormuz telah menyebabkan kehilangan hampir 500 juta tong cecair keseluruhan, menurut agensi itu. Isipadu ini telah diimbangi oleh tindak balas dasar gabungan, termasuk pembebasan rizab petroleum strategik (SPR) oleh Agensi Tenaga Antarabangsa (IEA) dan pengecualian sekatan untuk minyak Rusia dan Iran.

Walau bagaimanapun, kadar pembebasan tong dasar tersebut, tidak termasuk inventori luar pesisir, adalah jauh lebih perlahan berbanding kadar kehilangan gabungan minyak mentah dan produk petroleum, yang berada pada 17.8 juta bpd, tambah Rystad.

“Dalam pembebasan berkoordinasi terdahulu, aliran IEA secara keseluruhan tidak pernah melebihi penanda 2.0 juta bpd bagi aliran berterusan, yang memberikan titik rujukan empirik yang baik untuk menganggap bahawa isipadu sebenar yang boleh disampaikan pada peringkat sistem tidak akan jauh melebihi tahap itu,” kata agensi itu. 

Perbezaan itu bukan sekadar mengenai kadar aliran sahaja.

Pembebasan IEA menyasarkan negara anggota, dan mengecualikan negara yang sangat terdedah seperti Pakistan dan India, yang tidak mendapat manfaat langsung.

China, walaupun telah membina rizab strategik yang besar melalui awal 2026, tidak menunjukkan niat untuk menggunakannya.

India kini bergantung pada minyak Rusia yang disimpan secara terapung, satu akibat pengecualian sekatan AS. Namun, hanya 8.0 juta tong bekalan ini kekal, menurut pengiraan Rystad.

Sementara itu, jumlah minyak mentah yang disimpan secara terapung di peringkat global adalah jauh lebih besar, dengan kira-kira 34 juta tong dari Iran dan 21 juta tong dari Venezuela, kata data itu.

Kebanyakan minyak Iran dan Venezuela ini dijangka akan dihantar ke China.

Rantaian bekalan dan ramalan harga

Panjang rantaian bekalan yang dilanjutkan adalah satu lagi faktor kritikal yang mengehadkan pergerakan harga minyak.

Walaupun Selat Hormuz disekat hampir empat minggu, ketibaan minyak global hanya baru-baru ini menunjukkan penurunan ketara, jatuh kira-kira 7.0 juta bpd di bawah purata tiga tahun minggu lalu, kata Rystad. 

Ketibaan adalah hampir normal sepanjang tiga minggu pertama gangguan.

“Garis bekalan tong yang sudah berada di laut, digabungkan dengan penyimpanan terapung, pembebasan SPR, dan kapasiti pengeluaran simpanan, secara kolektif menyediakan penampan yang kini sedang digunakan secara masa nyata,” kata agensi itu. 

Mulai minggu ini, setiap hari adalah penting.

Harga minyak menunjukkan reaksi minimal terhadap pelanjutan ultimatum, mencadangkan keyakinan pasaran yang rendah terhadap hasil rundingan antara AS dan Iran. 

Tambahan pula, kejayaan rundingan ini kekal tidak pasti disebabkan syarat-syarat yang ditetapkan oleh kedua-dua AS dan Iran untuk menamatkan konflik.

“Dalam senario utama kami, di mana kami menganggap perang akan berakhir pada Mei, kami melihat harga se-tong Brent jatuh ke $90 menjelang akhir suku kedua,” kata Lambrecht dari Commerzbank. Brent di Intercontinental Exchange terakhir pada $110.81 sesetong, naik 2.6%.

Walaupun penghantaran melalui Selat Hormuz kembali normal, dijangka pengeluaran minyak di rantau itu akan pulih secara perlahan, tambah beliau. Ini terutamanya disebabkan keperluan masa peningkatan pengeluaran yang lebih lama dan kerosakan sedia ada pada kemudahan pengeluaran.

Walaupun selepas perang berakhir, harga minyak dijangka lebih tinggi daripada jangkaan sebelumnya. Ini terutamanya kerana pengurangan pengeluaran yang teruk akibat sekatan eksport telah menyebabkan dunia menghadapi kekurangan inventori yang signifikan, menurut Lambrecht.

Anggaran pengeluaran OPEC berasaskan tinjauan yang akan diterbitkan dalam dua minggu akan mendedahkan skop penuh gangguan yang berlaku seawal Mac.

“Yang pasti ialah gangguan semakin meningkat setiap hari: Iraq, sebagai contoh, melaporkan bahawa pengeluaran harian di ladang minyak utama di selatan negara kini telah dikurangkan sebanyak 80% kepada 800,000 tong,” kata Lambrecht. 

Diragui bahawa mesyuarat maya OPEC+ yang dirancang pada 5 April akan berlangsung. 

Perbincangan tipikal antara lapan negara yang secara sukarela mengurangkan output mengenai meningkatkan pengeluaran adalah tidak relevan, kerana kebanyakan sudah terpaksa memangkas output dengan ketara akibat sekatan Selat Hormuz.