Kebimbangan meningkat ketika SpaceX, OpenAI dan Anthropic bersiap untuk IPO AI $4T

Lembah Silikon sedang menuju kepada apa yang berpotensi menjadi salah satu gelombang penyenaraian paling berpengaruh dalam sejarah pasaran moden, dengan syarikat-syarikat berfokuskan kecerdasan buatan seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic bersiap untuk memasuki pasaran awam pada penilaian yang boleh mengubah semula hierarki korporat global.

Selepas beberapa tahun penyenaraian teknologi yang suram, debu tarikan menjelang penyenaraian ketiga-tiga syarikat itu membangkitkan semula keterujaan di Wall Street.

Bank, firma modal teroka, dan pelabur runcit sedang menyusun kedudukan untuk tawaran yang berkemungkinan secara kolektif menyerap ratusan bilion dolar dalam modal pasaran dan mentakrif semula cara pelabur awam mengambil bahagian dalam ekonomi AI.

“Dalam dua dekad, saya belum melihat syarikat swasta yang begitu bermakna dan memberi impak sebesar ini,” kata Jeremy Abelson, seorang pelabur di Irving Investors, sebuah firma yang menyokong syarikat permulaan sebelum mereka menjadi awam, dalam laporan NYT.

“Mereka bukan sahaja lebih besar dan lebih relevan, tetapi mereka adalah syarikat luar biasa dengan angka yang belum pernah kita saksikan sebelum ini.”

Walau bagaimanapun, sementara penyokong berhujah bahawa syarikat-syarikat ini mewakili platform transformatif dengan potensi pertumbuhan yang belum pernah terjadi, pengkritik memberi amaran bahawa penilaian sedang melaju jauh mengatasi keuntungan yang terbukti.

Pemfailan IPO SpaceX menimbulkan pemerhatian meluas

Antara debu tarikan yang akan datang, SpaceX milik Elon Musk dijangka menguasai perhatian pelabur.

Syarikat roket dan satelit itu mengesahkan dalam pemfailan peraturan pada hari Khamis bahawa ia merancang untuk menenaraikan di Nasdaq, dengan laporan menunjukkan syarikat itu mungkin mencari penilaian antara $1.75 trilion dan $2 trilion.

SpaceX dilaporkan mensasarkan untuk mengumpul kira-kira $75 bilion, jumlah yang akan memecahkan rekod IPO AS sebelum ini yang ditetapkan oleh penyenaraian Alibaba sebanyak $21.8 bilion pada 2014.

Syarikat itu telah berkembang daripada pembekal pelancaran menjadi empayar teknologi merentasi jalur lebar satelit, roket boleh guna semula, infrastruktur AI, dan cita-cita untuk menjajah Marikh.

Pitch penilaian SpaceX semakin bertumpu bukan sahaja pada operasi sedia ada, tetapi pada industri masa depan yang dipercayai Musk boleh dikuasai oleh syarikat itu.

Pelabur diminta untuk bertaruh pada rangkaian tindak balas rantaian terobosan teknologi dan komersial: Starlink menjana aliran tunai, Starship secara dramatik mengurangkan kos pelancaran, dan akses angkasa kos rendah akhirnya menyokong perniagaan AI dan pusat data besar di orbit.

“Risikonya bukan sama ada SpaceX adalah perniagaan sebenar; ia memang jelas,” kata Josh Gilbert, penganalisis di eToro, platform dagangan di mana saham itu akan tersedia pada hari debut, dalam laporan Reuters.

“Risikonya ialah sama ada penilaian $1.75 trilion mencukupi mengambil kira cabaran pelaksanaan yang datang dengan menjadi sebahagian syarikat roket, sebahagian pembekal internet, sebahagian usaha AI, dan sangat dipacu oleh visi satu individu.”

Walaupun keterujaan mengelilingi penyenaraian, pemfailan S-1 SpaceX mendedahkan tekanan kewangan yang meningkat.

Syarikat itu merekodkan kerugian sebanyak $4.28 bilion dalam tiga bulan berakhir 31 Mac, peningkatan lapan kali ganda berbanding tahun sebelumnya.

Kerugian itu kemungkinan akan mempersulitkan model penilaian tradisional dan mengukuhkan idea bahawa pelabur sebahagian besarnya membeli visi jangka panjang Musk daripada keuntungan jangka pendek.

Ekonom Jay Ritter dari University of Florida, yang sering dirujuk sebagai “Mr. IPO,” mendapati bahawa syarikat IPO mega-cap biasanya mengunderperform pasaran sebanyak 3% hingga 5% setiap tahun dalam tempoh lima tahun selepas IPO.

Penyelidikannya juga menunjukkan bahawa syarikat yang memasuki pasaran awam dengan lebih daripada $1 bilion dalam hasil telah menghasilkan pulangan diselaraskan pasaran sebanyak minus 2.1% dalam tempoh tiga tahun.

Walau demikian, penganalisis percaya keterujaan runcit sekitar Musk boleh mengatasi banyak kebimbangan penilaian konvensional.

“Manusia cenderung untuk berkumpulan dan apabila mereka mendengar betapa monumentalnya perkara ini, mereka tidak mahu ketinggalan,” kata Brian Jacobsen, ketua strategi ekonomi di Annex Wealth Management, dalam laporan Reuters.

Tidak seperti IPO tradisional yang dibina di sekitar keuntungan yang boleh diramalkan dan unjuran stabil, SpaceX memasarkan dirinya sebagai syarikat platform sekali-seumur-hidup yang berkaitan dengan masa depan AI, komunikasi, dan infrastruktur angkasa.

OpenAI mungkin disenaraikan pada September, tetapi soal keuntungan dan perbelanjaan kekal

OpenAI, syarikat di sebalik ChatGPT, juga semakin hampir ke arah debut awam selepas tahun-tahun pertumbuhan meletup dan persaingan yang meningkat.

Menurut laporan, syarikat itu telah bekerjasama dengan Goldman Sachs dan Morgan Stanley dalam draf prospektus IPO dan mungkin memfailkan secara sulit dengan pengawal selia dalam beberapa minggu akan datang.

OpenAI dilaporkan mensasarkan penyenaraian seawal September.

“Penyelesaian halangan undang-undang itu menghapuskan satu halangan besar kepada IPO dan kemungkinan memberi OpenAI keyakinan untuk mempercepatkan garis masa mereka,” kata Naib Presiden IPOX Kat Liu dalam laporan Reuters.

OpenAI terakhir dinilai pada $852 bilion, manakala pedagang pasaran ramalan di Polymarket melihat kemungkinan kukuh bahawa saham itu boleh menamatkan sesi dagangan pertamanya melebihi penilaian $1.4 trilion.

Kenaikan syarikat itu sejak melancarkan ChatGPT pada akhir 2022 telah membantu mencetuskan demam pelaburan AI global.

Namun kebimbangan pelabur turut meningkat mengenai keperluan perbelanjaan besarnya, peralihan kepimpinan, dan persoalan tentang keuntungan jangka panjang.

The Information melaporkan bahawa OpenAI menjangkakan akan membakar kira-kira $25 bilion tahun ini sahaja.

Syarikat itu menjana lebih daripada $13 bilion dalam hasil tahun lalu tetapi dilaporkan menjangkakan untuk membelanjakan $115 bilion sepanjang empat tahun akan datang apabila persaingan semakin sengit.

Dominasi OpenAI semakin dicabar oleh pesaing, termasuk Google milik Alphabet dan Anthropic.

Google baru-baru ini berkata aplikasinya Gemini telah mencapai 900 juta pengguna aktif, menyamai skala ChatGPT.

Pada masa yang sama, OpenAI terus merunding semula perkongsian, mengembangkan perkhidmatan perusahaan, dan melabur besar dalam infrastruktur pengkomputeran.

Fabien Yip, penganalisis pasaran di IG, berkata penyenaraian OpenAI akhirnya boleh menjadi penanda aras bagi cara pasaran awam menilai syarikat AI yang berdiri sendiri.

“Bergantung pada urutan berbanding Anthropic, debut OpenAI mungkin mewujudkan penanda aras AS pertama untuk penilaian model AI tulen, dengan kaitan terus kepada rakan infrastruktur seperti Nvidia, Oracle, dan CoreWeave,” tulis Yip.

Beliau menambah bahawa IPO itu boleh mewujudkan akibat yang lebih rumit bagi Microsoft dan SoftBank, pelaburan mereka dalam OpenAI mungkin dinilai semula apabila pelabur awam boleh membeli saham syarikat AI itu secara langsung.

Anthropic semakin mendekati keuntungan menjelang IPO

Sementara itu, Anthropic muncul sebagai pencabar AI yang berdisiplin dari segi kewangan.

Pedagang pasaran ramalan kini meletakkan kebarangkalian tinggi bahawa Anthropic akan menyelesaikan IPO tahun ini, manakala laporan mencadangkan syarikat itu sedang membincangkan pusingan pembiayaan pada penilaian hampir $900 bilion.

Tidak seperti banyak pesaing AI, Anthropic dilaporkan hampir mencapai keuntungan.

Seseorang yang biasa dengan perkara itu memberitahu Reuters bahawa syarikat itu mungkin mencatat keuntungan operasi suku tahunan pertamanya tidak lama lagi, apabila permintaan perusahaan untuk model Claude-nya semakin pesat.

Hasil suku Jun Anthropic dijangka mencapai sekurang-kurangnya $10.9 bilion, lebih dua kali ganda paras suku sebelumnya.

Produk Claude syarikat itu semakin digunakan oleh pembangun perisian dan perusahaan untuk bantuan pengaturcaraan dan aplikasi keselamatan siber.

Menurut The Wall Street Journal, Anthropic menjangka mencapai titik pulang modal menjelang 2028 — lebih awal daripada garis masa keuntungan yang dijangka oleh OpenAI.

“IPO Anthropic yang berjaya akan mengkristal keuntungan bagi Amazon dan Alphabet,” kata Yip, sambil menambah bahawa syarikat seperti Nvidia dan Broadcom juga boleh mendapat manfaat daripada perbelanjaan infrastruktur Anthropic.

Yip menambah bahawa gangguan persaingan sudah kelihatan: produk Claude Cowork dan Claude Code Anthropic telah mencetuskan penilaian semula besar-besaran terhadap perisian perusahaan, dengan Salesforce dan ServiceNow masing-masing kehilangan kira-kira sepertiga nilai pasaran mereka sejak awal tahun, manakala Thomson Reuters, RELX, dan FactSet menanggung kebimbangan pelabur mengenai gangguan AI terhadap aliran kerja data undang-undang dan kewangan.

"Penyenaraian awam pada penilaian hampir trilion dolar kemungkinan akan mengukuhkan dan mempercepat penilaian semula itu," katanya.

Mengapa pelabur mesti berhati-hati

Tiada satu pun daripada tiga syarikat itu yang masih mencatat keuntungan setahun penuh, walaupun Anthropic secara meluas dijangka melaporkan suku pertama yang menguntungkan dalam keputusan akan datang.

Walaupun begitu, penganalisis berkata ekonomi asas perniagaan AI ini kekal sukar dinilai, dengan ketelusan terhad mengenai keuntungan jangka panjang dan keperluan perbelanjaan yang mendorong beberapa pemerhati pasaran memberi amaran kepada pelabur agar tidak mengejar demam IPO secara terlalu agresif.

Penilaian besar yang dilekatkan pada ketiga-tiga syarikat itu juga mula menghidupkan kembali kenangan tentang gembar-gembur spekulatif terdahulu.

“Saya melihatnya sebagai kemuncak pasaran,” kata John Blank, ketua strategi ekuiti di Zacks, kepada CNBC’s Squawk Box Europe pada hari Khamis.

“Semua orang tahu kemuncak itu hampir tiba dan biasanya ia diiklan oleh IPO-IPO gergasi ini. Pada 1999, kita melihat perkara yang sama di mana orang ramai bergegas untuk mendapatkan IPO ini.”

Gabungan penilaian untuk SpaceX, OpenAI, dan Anthropic boleh meletakkan ketiga-tiga syarikat itu selesa melebihi paras $1 trilion, menyaingi syarikat seperti Berkshire Hathaway, Meta, dan Tesla.

Penganalisis Deutsche Bank Adrian Cox menyatakan dalam laporan Khamis bahawa jurang hasil antara gergasi korporat tradisional dan gelombang syarikat AI baru kekal ketara walaupun penilaian mereka melambung.

Berkshire Hathaway menjana lebih daripada $350 bilion dalam hasil tahun lalu, berbanding dengan $18.67 bilion hasil SpaceX pada 2025 dan $13.1 bilion dilaporkan oleh OpenAI.

Penilaian yang melambung pada calon-calon IPO ini juga mencerminkan trend lebih luas syarikat kekal swasta lebih lama, dibantu oleh akses melimpah ke pasaran modal swasta.

Walau bagaimanapun, prospek beberapa penyenaraian teknologi bersaiz mega yang tiba dalam beberapa bulan antara satu sama lain telah menimbulkan kebimbangan sama ada pasaran awam dapat menyerap tawaran sebesar itu tanpa menekan permintaan pelabur.

Cox, bagaimanapun, berhujah bahawa kebimbangan mengenai kapasiti pasaran mungkin dibesar-besarkan.

“Walaupun mungkin terdapat kebimbangan tentang keupayaan pasaran untuk menyerap beberapa IPO yang bernilai beberapa ratus bilion dolar tahun ini, ia akan dimasukkan ke dalam pasaran saham AS bernilai kira-kira $70 trilion secara keseluruhan,” tulisnya.

“Itu lima kali ganda lebih besar dalam istilah nominal berbanding semasa kemuncak gelembung dot-com pada lewat 1990-an. Pada masa itu, terdapat purata hampir 500 IPO setahun, berbanding kira-kira 120 dekad ini.”

Deutsche Bank juga memberi amaran bahawa pelabur awam mungkin menjadi jauh lebih menuntut setelah syarikat-syarikat ini terpaksa mendedahkan maklumat kewangan terperinci secara berkala.

“Masih belum kelihatan bagaimana pasaran awam akan menilai OpenAI dan rakan-rakannya setelah mereka membuka penyata kewangan mereka untuk disemak dan menjelaskan ekonomi model perniagaan mereka yang masih agak sukar difahami,” tulis Cox.