IPO $2T Anthropic akan mengatasi SpaceX — tetapi kenapa ia perdagangan paling berisiko?

Pelabur Anthropic menjangka syarikat permulaan kecerdasan buatan itu akan mencari penilaian sebanyak $2 trilion atau lebih dalam kemungkinan penyenaraian di pasaran saham pada Oktober, satu angka yang akan mengatasi penilaian IPO terkini SpaceX dan menjadikan penyenaraian pembangun Claude sebagai tawaran awam permulaan terbesar yang pernah direkodkan, lapor Financial Times.

Kira-kira enam penyokong Anthropic memberitahu FT bahawa hasil syarikat yang meningkat dengan pantas boleh membolehkan ia lebih daripada menggandakan penilaiannya dalam penyenaraian yang dirancang pada musim luruh.

Penyenaraian sedemikian berpotensi memberi keuntungan berbilion dolar kepada pelabur awal, namun ia juga akan meletakkan pasaran awam di bawah tekanan yang lebih besar untuk menjustifikasikan penilaian luar biasa yang dikaitkan dengan syarikat AI.

Pelabur yang menyokong Anthropic berhujah bahawa permintaan kukuh untuk model dan alat AI maju menyokong ekspektasi optimis mereka.

Tetapi penilaian yang dicadangkan itu muncul ketika pelabur semakin berhati-hati mengenai kebolehlanjutan ledakan AI, terutamanya apabila persaingan memuncak dan pelanggan menjadi lebih sensitif terhadap kos penggunaan model termaju.

Pertumbuhan hasil pendorong jangkaan $2 trilion

Hujah utama di sebalik penilaian yang dicadangkan ialah pertumbuhan hasil Anthropic yang pesat.

Pelabur menjangka kadar larian tahunan pembuat Claude akan mencapai antara $100 bilion dan $120 bilion menjelang akhir 2026.

Angka itu berdasarkan ukuran kadar larian tahunan pilihan Anthropic, yang mengekstrapolasi prestasi jualan terkini ke atas tempoh setahun penuh dan bukannya mewakili hasil diaudit yang dijana dalam tempoh 12 bulan.

Itu akan mewakili peningkatan lebih daripada sepuluh kali sepanjang 2026.

Anthropic mengumumkan pada Mei bahawa kadar larian hasil tahunannya telah melebihi $47 bilion, ketika ia mengejar OpenAI dan Google dengan model yang menunjukkan prestasi kukuh dalam bidang seperti pengkodan dan aplikasi perusahaan.

Seorang pelabur yang dipetik oleh FT berkata kadar pertumbuhan itu boleh membenarkan penilaian yang lebih tinggi lagi.

“Jika Anthropic berkembang 800 peratus setahun, anda mungkin fikir pada hujung yang sangat rendah mereka akan diniagakan pada 30 kali [hasil],” kata pelabur itu.

“Itu akan menjadikan mereka sebuah syarikat bernilai $3 trilion.”

Anthropic tidak mempunyai pesaing awam tersenarai di AS yang boleh dibandingkan secara langsung, menjadikan penilaian prospektifnya sukar untuk dijadikan penanda aras.

Walau bagaimanapun, syarikat yang dilihat sebagai penerima manfaat daripada ledakan AI, termasuk syarikat intelijen data Palantir dan penyedia awan Nebius, diniagakan pada kira-kira 55 kali hasil tahun ini.

Beberapa pelabur memberitahu FT bahawa eksekutif kanan Anthropic masih belum menetapkan sasaran penilaian khusus, walaupun dalam perbincangan peribadi.

Walau bagaimanapun, penyokong sedia ada telah membangunkan model kewangan mereka sendiri berdasarkan pertumbuhan yang dijangka syarikat itu.

Pelabur menghadapi pasaran AI yang berubah dengan pantas

Unjuran optimis itu muncul di tengah-tengah cabaran yang semakin meningkat bagi industri AI.

Anthropic berdepan persaingan yang meningkat daripada pembangun China, yang telah membuat kemajuan ketara dalam model open-weight sambil menawarkan beberapa sistem pada sebahagian kecil kos model terkemuka AS.

Syarikat itu juga berhadapan tekanan berkaitan peraturan AI dan hubungan yang semakin rumit dengan kerajaan AS.

Anthropic telah beberapa kali bertembung dengan pentadbiran Trump dan kekal terlibat dalam litigasi dengan Jabatan Pertahanan AS, yang menamakan syarikat itu sebagai risiko rantaian bekalan awal tahun ini.

Syarikat itu juga terpaksa menarik semula buat sementara model terkemuka Fable 5 dan Mythos 5 selepas dikenakan kawalan eksport oleh Jabatan Perdagangan pada bulan Jun.

Kejadian itu menggusarkan beberapa pelanggan yang bergantung pada model Anthropic.

Dua pelabur yang mengetahui prestasi syarikat memberitahu FT bahawa pertikaian peraturan menyumbang kepada perlahan dalam pertumbuhan hasil keseluruhan pada bulan Jun.

Mereka berkata Anthropic kemudian pulih dan terus berkembang pada kadar yang luar biasa.

Namun begitu, pertikaian dengan kerajaan itu boleh menjadi pertimbangan penting bagi pelabur jika Anthropic berusaha menjual saham kepada awam lewat tahun ini.

Pelanggan semakin sensitif terhadap harga

Satu lagi cabaran ialah aspek ekonomi penggunaan model AI maju.

Apabila perniagaan menghadapi bil AI yang meningkat, ada yang membalikkan arahan terdahulu yang menggalakkan pekerja memaksimumkan penggunaan alat AI dan sebaliknya memilih model yang lebih murah dan kurang berkuasa.

Menurut Artificial Analysis, model terulung Anthropic menelan kos penggunaan lebih daripada dua setengah kali ganda berbanding model utama OpenAI.

Alternatif open-weight China tersedia pada sebahagian kecil kos dan telah meningkat dengan ketara tahun ini.

Walau bagaimanapun, Anthropic meningkatkan bahagian pasarnya di kalangan perniagaan AS bulan lalu, menurut data daripada syarikat pembayaran Ramp.

Tetapi penganalisis Ramp mendapati bahawa perniagaan "mencapai had perbelanjaan AI mereka" dan semakin beralih kepada alternatif yang lebih murah.

Itu mewujudkan ketegangan berpotensi bagi Anthropic.

Model terkuatnya mungkin membantu memperoleh bahagian pasaran, tetapi kos tinggi untuk mengakses model-model itu boleh menyukarkan usaha mengekalkan kadar pertumbuhan hasil yang diandaikan oleh pelabur.

Hampir $100 bilion telah mengalir ke Anthropic

Keyakinan pelabur terhadap Anthropic kekal kukuh.

Firma modal teroka, dana kekayaan negara dan pelabur institusi lain telah melabur sedikit kurang daripada $100 bilion ke dalam syarikat itu sepanjang 2026, menurut laporan FT.

Penilaian Anthropic mengatasi OpenAI buat pertama kali pada Mei, mencapai $965 bilion selepas pusingan pelaburan terkini syarikat itu.

Oleh itu, IPO pada $2 trilion atau lebih akan mewakili peningkatan dramatik daripada penilaian itu dalam beberapa bulan.

Seorang pelabur Anthropic, yang juga telah menyokong syarikat AI termasuk OpenAI dan SpaceX, mengakui terdapat banyak risiko berpotensi tetapi kekal optimis.

“Mudah untuk menyenaraikan cabaran,” kata pelabur itu.

“Tetapi syarikat itu terus berada di kedudukan pertama dari segi prestasi, kedudukan pasaran dan apa yang orang mahu mendapat pendedahan kepadanya.”

Sementara itu, SpaceX disenaraikan awam pada Jun pada penilaian $1.77 trilion, menurut laporan itu.

Penyenaraian Anthropic melebihi $2 trilion akan mengatasi tahap itu.

Penganalisis memberi amaran tentang risiko penilaian IPO

Nigel Green, pengasas dan ketua pegawai eksekutif deVere Group, berkata IPO Anthropic pada $2 trilion atau lebih boleh menjadi debut pasaran saham terbesar dalam sejarah, tetapi juga "perdagangan paling berisiko yang ditawarkan di mana-mana dalam pasaran tahun ini."

Anthropic mengemukakan dokumen kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS pada bulan Jun, meletakkan syarikat itu dalam tempoh senyap yang mengehadkan kemampuannya untuk membincangkan prestasi kewangan secara terbuka.

Green berhujah bahawa penilaian yang dicadangkan mengandaikan hasil tahunan berasaskan kadar larian hampir tiga kali ganda menjelang akhir 2026, menyifatkan itu sebagai andaian berani untuk dijadikan asas bagi IPO terbesar dalam sejarah.

“Angka itu sendiri bukan hasil yang diaudit. Ia merupakan kadar larian tahunan, satu unjuran yang dilanjutkan dari beberapa bulan yang kuat dan bukannya tahun jualan yang disahkan. Kita sudah tahu betapa cepatnya unjuran itu boleh berubah,” katanya.

Beliau berkata risiko utama ialah memharga IPO terbesar di dunia berdasarkan hasil yang tidak diaudit dan diekstrapolasi pada ketika pelabur sudah menjadi lebih berhati-hati mengenai gandaan AI.

Oktober boleh menjadi ujian bagi perdagangan AI

Penyenaraian berpotensi Anthropic akhirnya boleh menjadi referendum lebih luas tentang bagaimana pasaran awam menilai industri AI.

Jika syarikat dapat mengekalkan pertumbuhan hasil yang luar biasa, mengembangkan pangkalan pelanggan perusahaan dan mengekalkan kelebihan teknologinya, pelabur mungkin sedia menerima penilaian jauh melebihi $2 trilion.

Tetapi perlahan dalam pertumbuhan, persaingan yang memuncak atau tekanan yang meningkat daripada pelanggan untuk mengurangkan perbelanjaan AI boleh menjadikan penilaian sedemikian lebih sukar untuk dipertahankan.

Green menggesa pelabur membezakan antara keyakinan terhadap prospek jangka panjang Anthropic dan keterujaan sekitar penyenaraian pada Oktober.

“Nasihat saya kepada pelanggan yang menimbang pendedahan kepada penyenaraian ini, secara langsung atau melalui perdagangan AI secara lebih meluas, ialah memisahkan kekal yakin jangka panjang yang tulen daripada momentum Oktober,” katanya.

Bagi Anthropic, IPO berpotensi itu dengan itu menawarkan kedua-dua peluang besar dan ujian berat: membuktikan bahawa pertumbuhan pasaran swasta yang meletup boleh diterjemahkan kepada penilaian pasaran awam sebanyak $2 trilion atau lebih.