IPO Shein $1.7B diserap tinggi — kenapa saham merosot 10%?

Debut Shein di Hong Kong bertukar suram pada hari Selasa, dengan saham kumpulan fesyen pantas itu jatuh sehingga 10% walaupun penyenaraian awam permulaan (IPO) menarik lebih banyak pesanan berbanding saham yang tersedia.

Saham dibuka pada harga tawaran HK$48.56 sebelum merosot kepada sekitar HK$43.80. Shein mengumpul $1.7 billion dalam penyenaraian itu, menilai syarikat pada kira-kira $26.5 billion.

Perkembangan itu menandakan reset dramatik daripada penilaian hampir $100 billion yang dicapai pada 2022.

Permintaan melebihi penawaran tidak bermakna Shein nampak murah

Permintaan melebihi penawaran hanya bermakna pelabur mahukan lebih banyak saham pada harga IPO, tetapi tidak bermakna mereka sanggup membayar lebih apabila dagangan bermula.

Tawaran runcit Shein diterima sebanyak 5.63 kali, manakala bahagian antarabangsanya diliputi 2.59 kali.

Penganalisis menyatakan bahawa permintaan itu sederhana mengikut piawaian Hong Kong, di mana tawaran baru-baru ini dipesan ratusan kali melebihi penawaran.

Penilaian kekal menjadi isu. Shein disenaraikan pada lebih 15 kali pendapatan hadapan, berdasarkan anggaran Bloomberg Intelligence. Itu kira-kira dua kali multipel PDD dan melebihi Indeks Hang Seng.

Ketua strategi pelaburan Saxo, Charu Chanana, memberitahu Reuters bahawa debut yang lemah menunjukkan pelabur masih tidak melihat Shein sebagai "jelas murah" walaupun selepas reset penilaian besar itu.

Beliau berkata pasaran semakin menganggap syarikat itu sebagai peruncit yang menghadapi tekanan margin dan pelaksanaan, bukan sebagai platform pertumbuhan tinggi yang mengganggu.

Gary Tan, pengurus portfolio di Allspring Global Investments, membuat komen serupa yang dilaporkan oleh Bloomberg. Beliau berkata saham itu sudah mencerminkan "sebahagian pemulihan pertumbuhan" sebelum Shein membuktikannya.

Tarif mengubah ekonomi pertumbuhan Shein

Pelabur juga menilai semula model perniagaan yang menggerakkan pengembangan antarabangsa Shein.

Syarikat itu mendapat manfaat bertahun-tahun daripada penghantaran pakej bernilai rendah terus kepada pengguna AS di bawah pengecualian duti de minimis. AS menamatkan pengecualian itu tahun lepas, manakala Kesatuan Eropah juga telah mengenakan caj ke atas bungkusan bernilai rendah.

Perubahan itu telah meningkatkan kos. Pendapatan bersih Shein jatuh 39% tahun lepas, dan syarikat beralih kepada kerugian suku pertama. Syarikat merekodkan kerugian suku sebanyak $99 million pada Julai.

Persaingan semakin sengit, terutamanya daripada Temu dan AliExpress, sementara Shein terus berdepan pengawasan pengawalseliaan di pasaran Barat utama.

Kenny Ng, perancang strategi di China Everbright Securities International, berkata prestasi kewangan yang lebih lemah, dasar perdagangan yang berubah dan ketegangan geopolitik membuat pelabur lebih berhati-hati mengenai penilaian Shein.

Ketua Pegawai Eksekutif Momentum Works, Jianggan Li, berkata reset itu mencerminkan lebih daripada pertumbuhan yang melambat, dengan pelabur kini memasukkan faktor tarif, risiko pengawalseliaan dan persaingan.

Shein bersaing dengan gelombang IPO yang lebih panas

Latar pasaran telah menjadikan cabaran penilaian itu lebih sukar.

Gairah pelabur di China dan Hong Kong semakin tertumpu pada penyenaraian yang berkaitan AI, robotik dan cip memori.

Ketua penyelidikan Pepperstone, Chris Weston, memberitahu Reuters bahawa kontras dengan tawaran teknologi terkini menunjukkan di mana pelabur kini mahu pendedahan.

Ini menyebabkan Shein bersaing mendapatkan modal dengan perniagaan yang menjanjikan pertumbuhan struktur lebih pantas dan hubungan langsung kepada kitaran pelaburan teknologi China.

Pengarah eksekutif penyelidikan uSMART Securities, Dickie Wong, memberi amaran sebelum debut bahawa beliau "tidak pernah optimis terhadap IPO ini," merujuk kepada pertumbuhan hasil yang lemah dan manfaat yang mengalir kepada pelabur awal.

IPO Shein berjaya pada satu tugas penting: menarik permintaan mencukupi untuk melengkapkan penyenaraian $1.7 billion selepas percubaan gagal di New York dan London.

Tetapi hari dagangan pertamanya mendedahkan perbezaan antara mendapatkan peruntukan IPO dan meyakinkan pelabur untuk membayar lebih di pasaran terbuka.

Sehingga Shein membuktikan bahawa pertumbuhan dan keuntungan boleh mempercepat semula, pelabur nampaknya enggan membayar hari ini untuk kebangkitan yang masih bersifat prospektif.