Saham SK Hynix bangkit semula, tetapi risiko HBM4 baru semakin sukar diabaikan

Saham SK Hynix bangkit semula pada hari Selasa ketika saham cip Korea Selatan pulih daripada kerugian awal, tetapi peralihan dalam generasi seterusnya memori jalur lebar tinggi (high-bandwidth memory) menimbulkan persoalan baru bagi pelabur.

Saham naik kira-kira 1.9% kepada 1.706 million won pada pukul 10:30 pagi di Seoul, selepas jatuh sekitar 9% sepanjang bulan lalu. Pelabur asing menjual kira-kira 5.98 trillion won saham SK Hynix dalam tempoh itu.

Kelemahan itu kelihatan luar biasa berbanding harga memori yang melonjak.

Harga eksport HBM mencapai rekod $76.13 setiap unit, manakala harga eksport DRAM konvensional meningkat 24.3% pada bulan Julai. Kebimbangan semakin bertumpu pada siapa yang akan memungut keuntungan tersebut.

Samsung kini menjadi alternatif HBM4 yang kukuh

SK Hynix membina kepimpinan dengan bergerak awal dalam HBM dan menjadi pembekal kritikal untuk pemecut AI, tetapi Samsung Electronics kini membuat kemajuan lebih pantas dengan HBM4, memberi pelanggan sumber kedua yang lebih kukuh.

LS Securities menganggarkan bahagian HBM4 dalam penghantaran HBM Samsung meningkat daripada kira-kira 5% pada suku pertama kepada lebih kurang 35% pada suku kedua. Hasil HBM gabungannya juga bertambah baik lebih daripada lima mata peratusan.

Jung Woo-sung, penganalisis di LS Securities, memberitahu Seoul Economic Daily bahawa perubahan itu “tidak bermakna pertumbuhan pasaran HBM melambat.” Sebaliknya, beliau menggambarkannya sebagai normalisasi persaingan antara pembekal.

Perbezaan itu penting kerana pelanggan teknologi besar secara amnya menganggap beberapa pembekal yang layak sebagai kelebihan — ia mengurangkan risiko bekalan dan mengukuhkan kedudukan rundingan mereka.

Jika Samsung boleh menyampaikan HBM4 dengan kebolehpercayaan pada skala besar, SK Hynix mungkin mengekalkan pertumbuhan penghantaran yang kukuh sambil kehilangan sebahagian kuasa penetapan harga yang timbul daripada alternatif yang terhad.

Risiko lebih besar mungkin adalah margin, bukan permintaan

Itu sudah mengubah andaian penganalisis.

LS Securities menurunkan harga sasaran SK Hynix sebanyak 27.3% kepada 2.4 million won daripada 3.3 million won sambil mengekalkan penarafan "beli". Lebih penting, ia menurunkan unjuran margin operasi HBM tahun depan kepada sekitar 60% daripada kira-kira 80%.

Firma pembrokeran itu berkata HBM menyumbang kepada lebih dua kali ganda nilai intrinsik SK Hynix berbanding Samsung menurut anggarannya. Itu menjadikan perubahan sederhana pun pada keuntungan HBM lebih penting bagi penilaian SK Hynix.

LS Securities juga melihat had kepada kenaikan harga memori yang lebih agresif. Bekalan dijangka kekal ketat, tetapi kenaikan kos memori mengambil bahagian yang lebih besar daripada perbelanjaan server Big Tech.

Memori AI kekal kukuh, tetapi premium mungkin mengecil

Latar industri yang lebih luas kekal menyokong.

Bank of America percaya pertumbuhan hasil DRAM global boleh melebihi 80% pada 2027 jika permintaan AI terus berkembang sementara pengeluar kekal berdisiplin terhadap kapasiti memori konvensional.

UBS juga meramalkan bahawa SK Hynix akan mengekalkan bahagian penghantaran bit HBM terbesar tahun ini pada kira-kira 48%. Tetapi ia menjangka Samsung akan maju tahun depan dengan kira-kira 41%, berbanding 39% untuk SK Hynix.

Itu akan mewakili pasaran persaingan yang lebih seimbang, bukan berakhirnya ledakan memori AI.