IPO OpenAI: Adakah perubahan saat akhir ChatGPT petanda amaran?

OpenAI sedang menyediakan reka bentuk semula terbesar ChatGPT sejak pelancaran, tepat ketika pelabur mula meneliti dengan lebih teliti angka di sebalik kemungkinan IPO berprofil tinggi.

Menurut laporan Financial Times, syarikat berusaha mengubah ChatGPT daripada chatbot soal-jawab kepada platform produktiviti yang lebih luas, dengan fungsi pengekodan, ejen, alat imej dan aplikasi pihak ketiga tersemat dalam antara muka yang sama.

Bagi pengguna, itu mungkin evolusi semula jadi, tetapi Wall Street melihat usaha itu sebagai cubaan membuktikan bahawa OpenAI boleh menukar penggunaan besar-besaran menjadi pendapatan mampan dengan margin tinggi sebelum pelabur awam mendapat gambaran penuh tentang ekonominya.

Daripada chatbot kepada aplikasi super: Apa yang sebenarnya berubah

Perombakan yang dirancang bertujuan membuat ChatGPT terasa kurang seperti chatbot dan lebih seperti aplikasi super.

Ini bermakna pengguna akan diarahkan lebih jelas ke alat seperti Codex untuk pengekodan, ejen AI untuk menyelesaikan tugas, penjanaan imej, dan integrasi aplikasi dengan perkhidmatan termasuk Canva, Booking.com, Figma dan Spotify.

Matlamatnya ialah mengekalkan pengguna dalam ChatGPT untuk lebih banyak kerja harian mereka, bukannya menjadikannya sekadar tempat mereka bertanya dan meninggalkannya.

Ini penting kerana OpenAI sudah mempunyai khalayak. ChatGPT dilaporkan mempunyai kira-kira 900 juta pengguna mingguan dan lebih 50 juta pengguna berbayar.

Codex telah menjadi salah satu isyarat terkuat permintaan berbayar, dengan lebih 5 juta pengguna mingguan, meningkat lebih enam kali ganda sejak aplikasi desktop dilancarkan pada bulan Februari.

Waktu pelaksanaan itu menimbulkan persoalan kerana perombakan sebesar ini, yang tiba sebelum sebarang pemfailan IPO awam, juga kelihatan seperti usaha sengaja untuk mengasah naratif pendapatan.

Analisis IPO

OpenAI bersiap untuk apa yang berkemungkinan menjadi salah satu penyenaraian yang paling dipantau dalam sejarah pasaran AS.

Laporan menyebut Goldman Sachs dan Morgan Stanley memberi nasihat mengenai kemungkinan IPO yang boleh menilai syarikat sehingga 1 trilion USD (anggaran RM 4 trilion).

Daya tariknya jelas kerana pendapatan tahunan OpenAI dilaporkan telah melebihi 25 bilion USD (anggaran RM 101.2 bilion), dan pelanggan perusahaan sudah menyumbang kira-kira 40% daripada jualan.

Campuran itu penting kerana pelabur pasaran awam cenderung memberi nilai lebih tinggi kepada pendapatan perisian perusahaan berbanding langganan pengguna.

Masalahnya ialah kos, kerana penganalisis HSBC menganggarkan OpenAI mungkin memerlukan lebih daripada 207 bilion USD (anggaran RM 837.7 bilion) dalam pembiayaan tambahan menjelang 2030, manakala unjuran dalaman yang dilaporkan oleh The Information menunjukkan kerugian sekitar 14 bilion USD (anggaran RM 56.7 bilion) pada 2026 sahaja.

Deutsche Bank Research menangkap ketidakpastian itu secara terus-terang:

“Masih belum jelas bagaimana pasaran awam akan memberi nilai kepada OpenAI dan rakan-rakannya apabila mereka membuka penyata kewangan mereka untuk diselidik dan menjelaskan ekonomi model perniagaan mereka yang masih kurang difahami.”

Apa yang dikatakan para skeptik

Para skeptik melihat masa itu secara berbeza, dan bagi mereka perombakan itu kelihatan kurang seperti peta jalan dan lebih seperti prospektus.

Scott Galloway, profesor NYU Stern dan hos Prof G Markets, memberi amaran bahawa “Saya rasa OpenAI mungkin akan ditarik balik,” berhujah bahawa jurang antara perbelanjaan dan pendapatan kekal terlalu besar untuk diabaikan oleh pelabur.

Beliau juga memberi amaran bahawa jika naratif OpenAI terurai, “keadaannya akan teruk… tidak akan ada tempat untuk bersembunyi.”

Hujah beliau bukan bahawa OpenAI kekurangan permintaan, tetapi permintaan sahaja mungkin tidak mencukupi.

Jika perbelanjaan kekal lebih dua kali ganda pendapatan, dan keuntungan masih beberapa tahun lagi, pelabur awam mungkin akan mengemukakan soalan yang lebih sukar daripada yang diajukan oleh penyokong swasta.

Kes optimis mudah difahami: syarikat dengan kadar pendapatan tahunan 25 bilion USD (anggaran RM 101.2 bilion), 900 juta pengguna mingguan dan peningkatan penggunaan perusahaan bukanlah sebuah start-up perisian biasa.

Jika OpenAI dapat menjadikan ChatGPT sebagai antara muka pilihan untuk kerja, pengekodan, carian, reka bentuk dan automasi, gandaan premium mungkin wajar.