Saham SAP jatuh 3%: mengapa lonjakan perbelanjaan modal AI Oracle menjejaskan saham perisian

Saham SAP (NYSE: SAP) jatuh dalam dagangan pra-pasaran Khamis apabila pelabur bertindak balas terhadap kejutan perbelanjaan daripada pesaing Oracle, bukan kerana sebarang berita buruk baharu daripada SAP sendiri.

Saham Oracle merosot kira-kira 9% selepas panggilan hasilnya, manakala SAP turun lebih 3% dalam dagangan awal AS.

Pencetusnya ialah keputusan Oracle di mana syarikat itu berkata perbelanjaan modal boleh mencapai sehingga 95 bilion USD (anggaran RM 384.5 bilion) dalam tahun fiskal 2027, jauh melebihi 67.7 bilion USD (anggaran RM 274 bilion) yang dijangka oleh penganalisis.

Bagi pelabur perisian, suku yang kukuh Oracle dalam perkhidmatan awan dibayangi oleh kebimbangan lebih besar: kenaikan kos untuk kekal bersaing dalam perlumbaan AI.

Mengapa pertaruhan $95 bilion Oracle menggusarkan pasaran?

Oracle tidak melaporkan permintaan yang lemah. Malah, ia melaporkan sebaliknya.

Hasil suku keempat syarikat untuk perkhidmatan awan meningkat 47% kepada rekod 9.9 bilion USD (anggaran RM 40.1 bilion), disokong oleh permintaan tinggi untuk kuasa pengkomputeran AI.

Hasil Oracle Cloud Infrastructure melonjak 93%, dan kewajipan prestasi yang masih ada, ukuran hasil kontrak masa depan, meningkat kepada 638 bilion USD (anggaran RM 2.6 trilion).

Tetapi pelabur memberi tumpuan kepada kos di sebalik angka-angka mengagumkan itu.

Perbelanjaan modal Oracle melonjak 162% dalam tahun fiskal 2026 kepada 55.7 bilion USD (anggaran RM 225.4 bilion), melebihi sasaran sendiri sebanyak 50 bilion USD (anggaran RM 202.4 bilion).

Untuk tahun fiskal 2027, syarikat kini menjangkakan capex sehingga 95 bilion USD (anggaran RM 384.5 bilion).

CFO Hilary Maxson berkata sekitar 70 bilion USD (anggaran RM 283.3 bilion) akan menjadi perbelanjaan Oracle sendiri, dengan tambahan 20 bilion USD (anggaran RM 80.9 bilion) hingga 25 bilion USD (anggaran RM 101.2 bilion) dijangka dibayar balik oleh pelanggan.

Imej aliran tunai menambah kebimbangan apabila Oracle mencatatkan aliran tunai bebas negatif sebanyak 23.7 bilion USD (anggaran RM 95.9 bilion) dalam tahun fiskal 2026 ketika ia melabur besar ke pusat data dan infrastruktur AI.

Maxson juga memberi amaran dalam panggilan hasil bahawa margin kasar akan menurun tahun fiskal ini apabila pembinaan pusat data dipercepatkan.

CEO Oracle Clay Magouyrk cuba memposisikan perbelanjaan itu sebagai tanda kekuatan.

Beliau berkata penghantaran suku pertama tahun fiskal 2027 syarikat menghampiri kapasiti satu gigawatt, hampir menyamai apa yang Oracle sampaikan dalam empat suku sebelumnya digabungkan.

Baca juga: Mengapa keputusan Oracle penting untuk saham Intel, AMD

Kesan berganda

Kelemahan SAP nampaknya kurang berkaitan dengan berita khusus syarikat dan lebih kepada bacaan sektor daripada panduan Oracle.

Kedua-dua syarikat itu bertindih dalam perisian perusahaan, perkhidmatan awan, pangkalan data, ERP dan aplikasi perniagaan yang diperkasa AI.

Rancangan Oracle untuk membelanjakan sehingga $95 bilion bagi infrastruktur AI, oleh itu, menimbulkan persoalan yang lebih luas untuk sektor: sama ada pesaing juga akan berdepan keperluan pelaburan lebih tinggi untuk mempertahankan pertumbuhan dan bahagian pasaran.

Itulah sebabnya SAP terjejas dalam pergerakan itu.

Syarikat itu belum mengumumkan rancangan capex yang setanding atau mengeluarkan amaran keuntungan baharu, tetapi pelabur sedang memperhitungkan kemungkinan bahawa tekanan persaingan daripada perbelanjaan infrastruktur AI akhirnya boleh menekan margin dalam perisian perusahaan.

Kebimbangannya mudah: jika dorongan infrastruktur AI Oracle berjaya, syarikat perisian perusahaan lain mungkin perlu membelanjakan lebih agresif untuk bersaing.

Jika ia tidak berhasil, seluruh sektor mungkin perlu menghadapi skeptisisme pelabur sama ada perbelanjaan AI menghasilkan pulangan yang mencukupi.

Jacob Bourne, seorang penganalisis di eMarketer, merumuskan ketegangan itu dalam komen yang dilaporkan oleh Reuters.

“Permintaan itu nyata, dengan hasil infrastruktur awan dan baki pesanan berkembang pesat. Tetapi persoalan pembiayaan menjadi lebih sukar, bukan lebih mudah, dengan capex datang jauh di atas anggaran dan aliran tunai bebas masih negatif,” katanya.

Terdapat juga kebimbangan kedua yang membayangi sektor perisian. Alat AI semakin mampu mengautomasikan tugas yang produk perisian perusahaan tradisional dibina untuk uruskan.

Itu tidak bermakna perniagaan SAP rosak, tetapi pelabur menjadi lebih sensitif terhadap sebarang tanda bahawa AI mungkin mengubah ekonomi perisian perusahaan.