BofA bersikap pesimis terhadap Adobe: saham masih naik hari ini

Saham Adobe Inc. ADBE naik kira-kira 4.6% pada hari Selasa walaupun Bank of America mengembalikan liputan terhadap syarikat perisian itu dengan penarafan Underperform.

Firma broker itu berhujah bahawa kecerdasan buatan generatif melemahkan kedudukan daya saing Adobe walaupun saham diniagakan berhampiran hujung bawah julat penilaian sejarahnya.

Bank of America menetapkan sasaran harga $190, menilai syarikat itu pada tujuh kali unjuran enterprise value kepada aliran tunai bebas 2027 (EV/FCF), di bawah purata gandaan kira-kira 9.7 kali bagi kumpulan syarikat perisian yang lebih luas.

Firma broker itu berkata penilaian Adobe sahaja tidak mencukupi untuk menyokong pendirian pelaburan yang lebih konstruktif kerana syarikat menghadapi persaingan yang semakin meningkat daripada produk berasaskan AI.

Persaingan AI menimbulkan persoalan mengenai pertumbuhan

Penganalisis Bank of America, diketuai oleh Tal Liani, berkata isu utama yang dihadapi Adobe ialah sama ada syarikat boleh mempercepatkan pertumbuhan dalam pasaran perisian yang didorong oleh AI.

Penganalisis menulis bahawa soalan pusat ialah sama ada Adobe "boleh memecut semula pertumbuhan di era AI."

Walaupun Adobe telah melihat penerimaan terhadap tawaran AI-nya, firma broker berkata produk tersebut masih belum menjana sumbangan kewangan yang ketara.

Menurut laporan itu, pendapatan berulang tahunan (ARR) berasaskan AI kini menyumbang kurang daripada 2% daripada jumlah ARR Adobe.

Bank itu meramalkan pertumbuhan jumlah hasil melambat daripada 10.5% pada 2025 kepada 8.8% pada 2027, dengan "tiada laluan jelas" untuk pecutan semula dalam jangka masa terdekat.

Laporan itu juga menyatakan bahawa risiko persaingan berkaitan AI berbeza-beza di kalangan pangkalan pelanggan Adobe.

Pengguna kasual dan pencipta bukan profesional dilihat lebih terdedah kerana kandungan yang dijana AI sering boleh menggantikan langganan berbayar.

Pelanggan profesional dan perusahaan dijangka kekal lebih tahan kerana mereka memerlukan ketepatan dan aliran kerja yang bersepadu.

Walau bagaimanapun, penganalisis memberi amaran bahawa "tidak semua pengguna profesional memerlukan aliran kerja penuh Adobe," meninggalkan sesetengah profesional dan pengguna aplikasi tunggal terdedah kepada alternatif AI kos rendah.

Peralihan kepimpinan dan tekanan produk kekal menjadi fokus

Bank of America juga menyorot cabaran yang dihadapi Adobe Stock, pasaran syarikat untuk imej dan video.

Pengurusan berkata Adobe Stock telah menurun selama dua suku berturut-turut, walaupun mereka tidak mendedahkan angka khusus.

Firma broker itu berkata kelemahan ini mencerminkan risiko lebih luas bahawa alat AI percuma atau murah boleh mengurangkan permintaan untuk tawaran warisan Adobe yang bermargin tinggi sambil mengehadkan pengembangan bilangan pengguna (seat) pada masa depan.

Penganalisis itu juga menunjuk kepada perubahan eksekutif baru-baru ini sebagai satu lagi sumber ketidakpastian.

Mereka berkata pemergian serentak CEO Shantanu Narayen dan CFO Dan Durn "meningkatkan risiko berkaitan strategi, kesinambungan, dan kestabilan kepimpinan" ketika Adobe mengharungi peralihan AI-nya.

Walaupun bank menjangka Adobe akan mengekalkan keuntungan yang kukuh, termasuk margin aliran tunai bebas yang menghampiri 39% menjelang 2028, ia berpendapat terdapat "had pengembangan gandaan tanpa bukti jelas tentang monetisasi AI dan pecutan pertumbuhan."

Prestasi sejarah menunjukkan keputusan bercampur bagi 'dip-buying'

Data sejarah juga menunjukkan bahawa membeli semasa kejatuhan besar pada saham Adobe menghasilkan keputusan yang tidak konsisten.

Sejak 2010, saham itu mengalami 12 penurunan sekurang-kurangnya 20% dalam tempoh 30 hari.

Hanya enam daripada kejadian itu menghasilkan pulangan positif sepanjang tahun berikutnya. Pulangan median satu tahun selepas penurunan itu adalah negatif 4%, manakala pelabur mengalami penurunan maksimum median sebanyak 17% sebelum sebarang pemulihan.

Walaupun rekod itu, prestasi kewangan teras Adobe kekal kukuh.

Syarikat melaporkan pertumbuhan hasil 11.5% sepanjang 12 bulan terakhir, dengan kadar pertumbuhan purata tiga tahun sebanyak 11%. Ia juga menjana margin aliran tunai operasi sebanyak 41.6%, menonjolkan keuntungan dan penjanaan tunai yang kukuh.

Pengguna aktif bulanan Creative Freemium meningkat daripada 50 juta kepada 90 juta dari tahun ke tahun.

Adobe kini diniagakan pada nisbah harga kepada pendapatan kira-kira 12, berbanding kira-kira 25 bagi penanda aras rakan sejawatnya, walaupun Bank of America menegaskan bahawa bukti yang lebih kukuh tentang pertumbuhan dipacu AI diperlukan sebelum mengguna pakai pandangan yang lebih positif terhadap saham itu.