Saham SMCI melonjak 18%: mengapa Goldman Sachs masih enggan menjadi optimis?

Saham Super Micro Computer NASDAQ:SMCI melonjak 18% selepas pembuat pelayan AI itu mencatat kejutan keuntungan, namun Goldman Sachs kekal tidak yakin bahawa satu suku tahunan yang menguntungkan telah memperbaiki model perniagaan.

Super Micro mengunjurkan margin kasar suku kewangan keempat sekitar 15% hingga 17%, berbanding panduan terdahulu 8.2% hingga 8.4%.

Ia juga menerima lebih daripada 60 bilion USD (anggaran RM 242.8 bilion) pesanan baru, meningkatkan pesanan tertunggak dengan ketara.

Kemas kini itu mencabar kebimbangan bahawa permintaan AI yang kuat dimenangi dengan mengorbankan keuntungan.

Penganalisis Goldman, Katherine Murphy, bagaimanapun mengekalkan penarafan Jual, dengan hujah bahawa masa penghantaran, tumpuan pelanggan dan kepelbagaian terhad mengaburkan prospek.

Kejutan margin menenggelamkan kelembutan pendapatan

Super Micro menjangka pendapatan suku tahunan hampir di bahagian bawah julat 11 bilion USD (anggaran RM 44.5 bilion) hingga 12.5 bilion USD (anggaran RM 50.6 bilion) yang dinyatakan sebelum ini.

Itu biasanya mengecewakan pelabur. Sebaliknya, pasaran memfokuskan pada margin dan buku pesanan.

Syarikat mengaitkan peningkatan itu dengan campuran pelanggan dan produk yang lebih menguntungkan. Itu penting kerana permintaan bukanlah kelemahan utama Super Micro.

Kebimbangan adalah betapa sedikitnya keuntungan yang diperoleh apabila membekalkan sistem AI yang mahal kepada pelanggan yang mempunyai kuasa rundingan.

Jumlah pesanan 60 bilion USD (anggaran RM 242.8 bilion) itu mencadangkan permintaan untuk pelayan dan sistem pusat data kekal kukuh.

Walau bagaimanapun, syarikat berkata pesanan tersebut akan dihantar dalam suku-suku akan datang dan memberi amaran bahawa beberapa mungkin dibatalkan atau tertangguh.

Angka awal adalah belum diaudit dan boleh berubah sebelum keputusan penuh pada August 11.

Goldman melihat kemajuan, tetapi mempersoalkan ketahanan

Murphy mengakui bahawa pesanan tersebut menggalakkan di tengah perdebatan mengenai keupayaan Super Micro untuk memenangi perniagaan perusahaan, menurut TipRanks.

Beliau berkata pesanan tertunggak menunjukkan syarikat sedang 'memperluaskan asas pelanggannya', satu perubahan yang 'sepatutnya membantu margin kasar' dari masa ke masa.

Namun, Murphy menyatakan bahawa satu transaksi yang mengurangkan margin yang dijangka berlaku dalam suku itu telah ditangguhkan.

Ketiadaannya mengurangkan pendapatan tetapi memperbaiki campuran pelanggan dan produk, menyumbang kepada ramalan margin yang kukuh.

Itulah sebab Goldman enggan menjadi optimis.

Bank itu melihat sebahagian peningkatan itu sebagai manfaat berkaitan masa, bukan bukti bahawa ekonomi penjualan perkakasan AI telah berubah secara kekal.

Tumpuan kekal satu lagi kebimbangan apabila seorang pelanggan pusat data menyumbang kira-kira 27% daripada jualan suku tahunan dan hampir 39% daripada pendapatan sejak awal tahun dalam pemfailan terkini Super Micro.

Goldman Sachs mengekalkan penarafan Jual, sasaran $30 dan berhujah bahawa Super Micro masih menjadi penerima harga di antara pembekal berkuasa dan pelanggan yang tertumpu dalam pasaran AI.

Pesanan tertunggak kini menghadapi ujian penukaran

Kes optimis memerlukan Super Micro menukar pesanan tertunggak menjadi pendapatan sambil mengekalkan margin dua angka.

Campuran pelanggan perusahaan dan AI berdaulat yang lebih luas boleh meningkatkan kuasa rundingan dan mengurangkan pergantungan pada pengendali neocloud besar.

Senario menurun ialah transaksi yang ditangguhkan, dengan perjanjian bermargin lebih rendah kembali dalam suku berikutnya dan menurunkan keuntungan lagi.

Pesanan besar juga boleh memerlukan perbelanjaan awal untuk GPU, memori dan peralatan rangkaian sebelum pelanggan membayar, memberi tekanan kepada modal kerja.

Penganalisis Citi, Asiya Merchant, menyebut 'keterubahan berterusan yang berkaitan dengan tumpuan pelanggan, masa pendapatan dan turun naik kenaikan margin' sambil mengekalkan pandangan berhati-hati.

Beliau juga menandakan pencairan apabila Super Micro mengumpulkan modal untuk membiayai buku pesanannya.

Penganalisis KeyBanc, Brandon Nispel, mengeluarkan komen standard selepas keputusan syarikat sebelum ini.

Pelabur perlu melihat 'beberapa suku bagi kedua-dua margin dan pelaksanaan pendapatan' sebelum menjadi lebih yakin, tulisnya dalam ulasan yang dilaporkan oleh Barron's.