Saham SK Hynix naik: Kuota penukaran ADR boleh mengekalkan premium di AS

Saham SK Hynix yang tersenarai di AS naik dalam dagangan pra-pasaran pada hari Khamis.

Satu laporan menyatakan bahawa pembuat cip memori Korea Selatan telah mengehadkan bilangan saham domestik yang boleh ditukar menjadi American depositary receipts (ADRs).

Langkah itu boleh mengekalkan saham tersebut diniagakan pada premium ketara di New York.

Syarikat itu, yang membuat debut di Nasdaq pada 10 Julai melalui tawaran ADR bernilai rekod sebanyak $26.5 bilion, telah mengehadkan penukaran saham yang tersenarai di Korea kepada ADR yang diniagakan di AS kepada 2.5% daripada jumlah saham beredar, menurut Korea Securities Depository (KSD), Bloomberg melaporkan.

Penjelasan itu menjawab salah satu persoalan terbesar yang menghimpit penyenaraian blockbuster syarikat di AS dan boleh memberi implikasi penting terhadap penetapan harga antara sahamnya di Seoul dan New York.

Saham syarikat yang tersenarai di Nasdaq meningkat lebih 3% dalam dagangan pra-pasaran pada hari Khamis.

Kuota penukaran sudah habis

Menurut Ketua Pegawai Eksekutif KSD, Rhee Yunsu, keseluruhan peruntukan 2.5% telah digunakan melalui penerbitan ADR awal SK Hynix.

Oleh itu, pelabur tidak lagi dapat menukar saham yang tersenarai di Seoul menjadi ADR kecuali pemegang ADR sedia ada terlebih dahulu membatalkan resit mereka dan menukarnya kembali kepada saham Korea, dengan itu melepaskan ruang di bawah had tersebut.

Isu ini telah dipantau rapat oleh pedagang arbitraj sejak penyenaraian syarikat di AS.

Secara lazim, pelabur memanfaatkan perbezaan harga antara saham tempatan syarikat dan ADR dengan menukarkan saham antara dua pasaran, membantu menyelaraskan harga.

Namun, dengan penciptaan ADR baru pada dasarnya dihentikan, pedagang mempunyai lebih sedikit peluang untuk menghapuskan perbezaan penetapan harga.

Sekatan itu boleh membolehkan saham SK Hynix yang tersenarai di AS terus diniagakan pada premium yang besar berbanding sahamnya di Korea.

Premium mungkin kekal tinggi

Sejak penyenaraian di New York, ADR SK Hynix diniagakan pada premium sehingga 51% berbanding saham yang tersenarai di Seoul.

Sehingga Rabu, premium kekal sekitar 33%.

Tanpa kemampuan untuk mencipta ADR baru secara bebas, penganalisis menjangkakan jurang penetapan harga akan berterusan lebih lama daripada kebiasaan.

Walaupun arbitraj tradisional tanpa risiko tidak lagi mungkin, dana lindung nilai masih mungkin berdagang selisih berdasarkan jangkaan bagaimana sentimen pelabur berkembang.

Permintaan lebih luas terhadap saham semikonduktor juga boleh mempengaruhi premium.

Rali berterusan dalam ekuiti semikonduktor, tercermin oleh kenaikan dalam Philadelphia Semiconductor Index, terus menarik minat pelabur ke arah syarikat perkakasan yang berkaitan AI seperti SK Hynix, salah satu pembekal terkemuka dunia bagi cip memori jalur lebar yang digunakan dalam sistem kecerdasan buatan.

Selera pelabur terhadap pasaran membangun juga boleh memainkan peranan, terutamanya di kalangan pelabur AS yang semakin mendapat pendedahan antarabangsa melalui dana dagangan bursa (ETF) dan bukannya membeli saham luar negara secara langsung.

Pergerakan mata wang dan persaingan kekal pemboleh ubah utama

Pergerakan mata wang juga mungkin menjejaskan jurang penilaian antara kedua-dua penyenaraian.

Won Korea telah melemah dengan ketara dalam beberapa tahun kebelakangan ini walaupun negara itu mencatat lebihan akaun semasa yang kukuh.

Namun, mata wang itu pulih sedikit selepas Bank of Korea baru-baru ini menaikkan kadar faedah.

Won yang lebih kukuh secara semulajadi akan mengurangkan premium ke atas ADR tersenarai di AS jika keadaan pasaran lain kekal tidak berubah.

Satu lagi faktor jangka panjang boleh menjadi peningkatan persaingan untuk modal pelabur.

Spekulasi pasaran secara berkala mencadangkan bahawa Samsung Electronics boleh akhirnya meneruskan penyenaraian di AS.

Jika itu berlaku, permintaan pelabur yang kini tertumpu pada ADR SK Hynix boleh menjadi lebih pelbagai, berpotensi merapatkan premium penilaian.

Keputusan kewangan kini menjadi pemangkin seterusnya

Pelabur kini mengalihkan perhatian kepada keputusan suku kedua SK Hynix, yang dijadualkan dikeluarkan pada 29 Julai.

Pasaran ADR dijangka kekal terhad sehingga itu.

Citigroup, yang bertindak sebagai bank depositari untuk ADR tersebut, telah memberitahu pelabur bahawa penerbitan dan pembatalan ADR SK Hynix akan kekal ditangguhkan sehingga 29 Julai kerana saham biasa Korea yang baru diterbitkan tidak dapat dipindahkan sehingga ia disenaraikan secara rasmi di Korea Exchange.

Korea Securities Depository mengawasi penerbitan dan pembatalan resit depositari yang berkaitan dengan syarikat Korea Selatan.

Struktur itu menyerupai yang digunakan oleh Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Walaupun pelabur TSMC boleh membatalkan ADR dan menerima saham tempatan, mereka tidak boleh dengan bebas mencipta ADR baru daripada saham yang tersenarai di Taiwan.

Sistem itu secara historikal membenarkan saham TSMC yang tersenarai di AS diniagakan pada premium purata sekitar 12.6% berbanding penyenaraian di Taiwan dalam tempoh lima tahun kebelakangan, menurut data Bloomberg.

Setiap ADR SK Hynix mewakili sepersepuluh saham biasa, dengan pemegang mengekalkan pilihan untuk membatalkan resit mereka dan menerima saham Korea yang mendasarinya.