Saham SpaceX naik sebelum tamat tempoh lockup pertama: apa pelabur perlu tahu

SpaceX menghampiri salah satu pencapaian terbesar sejak penyenaraian awamnya yang mengejutkan, dengan tempoh lockup pertamanya tamat hari ini, membolehkan sehingga 911.5 juta saham yang dipegang orang dalam layak untuk dijual.

Peristiwa ini dilihat secara meluas sebagai ujian besar pertama syarikat selepas IPO apabila sahamnya merosot susulan debut laporan pendapatan, menimbulkan persoalan sama ada pekerja, pelabur awal dan orang dalam syarikat akan merealisasikan keuntungan atau terus menyokong visi jangka panjang Elon Musk.

Saham diniagakan kira-kira 2.7% lebih tinggi dalam dagangan pra-pasaran pada hari Khamis menjelang pelepasan yang dijadualkan.

Ahli strategi Morgan Stanley Adam Jonas menganggarkan bahawa hampir 100 bilion USD (anggaran RM 404.7 bilion) bernilai saham SpaceX boleh menjadi layak untuk didagangkan — satu peristiwa yang belum pernah berlaku sebelum ini.

Pembukaan berperingkat direka untuk mengurangkan tekanan jualan

Salah satu sebab mengapa tamatnya tempoh lockup SpaceX menonjol ialah sifatnya yang berperingkat.

Berbeza dengan lockup konvensional yang tamat sekaligus, SpaceX menyusun sekatan pasca-IPO dalam beberapa peringkat untuk mengurangkan impak limpahan mendadak saham ke pasaran.

Khamis menandakan hanya pelepasan pertama.

Pelepasan hari ini membenarkan orang dalam menjual sehingga 20% daripada pegangan terhad mereka, mewakili kira-kira 911.5 juta saham.

Pelepasan awal yang lebih besar yang berkait dengan saham mengekalkan harga sekurang-kurangnya 30% di atas harga IPO $135 selama lima daripada sepuluh hari dagangan berturut-turut sebelum laporan pendapatan tidak berlaku selepas saham mundur dengan ketara.

Saham orang dalam yang tinggal akan dilepaskan secara berperingkat sepanjang beberapa bulan akan datang.

Tranche lebih kecil sekitar 7% dijadualkan pada hari ke-70, 90, 105, 120 dan 135 selepas IPO 12 Jun, diikuti oleh satu lagi pelepasan besar selepas laporan suku ketiga.

Lockup terakhir tamat pada 8 Disember.

Pendekatan berperingkat bertujuan untuk mengelakkan pasaran terbeban, tetapi setiap pelepasan dijangka menyuntik volatiliti baharu ke dalam saham itu.

Pelabur awal masih mencatatkan keuntungan besar

Walaupun SpaceX telah kehilangan banyak momentum awalnya, orang dalam kekal sangat menguntungkan.

Saham telah jatuh kira-kira 25% daripada harga IPO $135 dan telah mengurangkan lebih daripada 1 trilion USD (anggaran RM 4 trilion) dari kapitalisasi pasaran puncaknya.

Saham ditutup terakhir pada $108.27 selepas jatuh 13% pada hari Rabu susulan laporan pendapatan pertama syarikat.

Namun bagi pekerja dan pelabur awal, kejatuhan baru-baru ini kebanyakannya tidak relevan.

Banyak yang menerima ekuiti bertahun-tahun sebelum IPO pada penilaian jauh lebih rendah berbanding harga dagangan hari ini.

Seorang pekerja yang sahamnya dianugerahkan ketika SpaceX dinilai pada $10 atau $20 sesaham masih berpotensi merealisasikan keuntungan yang mengubah hidup sama ada saham diniagakan pada $130, $120 atau lebih rendah.

Menurut laporan New York Times sebelum ini, lebih 4,400 pekerja semasa dan bekas SpaceX dijangka menjadi jutawan susulan IPO, berdasarkan anggaran dari platform pelaburan Hill.com.

Kira-kira 400 dijangka memegang pegangan bernilai lebih daripada 100 juta USD (anggaran RM 404.7 juta).

Pilihan bagi mereka, maka, adalah antara menyaksikan ketibaan kekayaan mendadak dengan merealisasikan keuntungan kertas, atau mengalami kepuasan tertunda dalam bentuk kekayaan yang mungkin lebih besar.

Jim Cramer dari CNBC berhujah bahawa pelabur tidak seharusnya menilai SpaceX berdasarkan keputusan suku tahunan semata-mata, dan beliau telah mengemukakan hujah bahawa saham itu adalah aset berbilang generasi.

"SpaceX boleh menjadi kertas 100 tahun," kata hos "Mad Money", membandingkannya dengan bon landasan kereta api berabad-abad yang memberi ganjaran kepada pelabur bersabar sepanjang generasi.

"Mungkin anda menyimpan sedikit untuk generasi akan datang atau generasi selepas itu."

Jika orang dalam menjual hari ini, mereka tidak akan mendapat hasil setinggi yang mungkin beberapa minggu lalu.

Sebaliknya, bagi ramai daripada mereka, penasihat kewangan mengatakan kepelbagaian adalah pilihan rasional tanpa mengira keyakinan jangka panjang mereka terhadap syarikat.

Perbelanjaan AI menggusarkan pelabur

Tamatnya tempoh lockup berlaku hanya satu hari selepas pelabur bertindak balas dengan ketara terhadap laporan pendapatan pertama SpaceX.

Syarikat hampir menggandakan pendapatan suku tahunan kepada 7.8 bilion USD (anggaran RM 31.6 bilion) daripada 4.1 bilion USD (anggaran RM 16.6 bilion) setahun sebelumnya, dengan selesa mengatasi jangkaan Wall Street yang disusun oleh LSEG.

Pendapatan dari Starlink, yang menyumbang lebih separuh daripada jumlah jualan, meningkat 66%, manakala perniagaan AI syarikat mencatatkan pertumbuhan pendapatan kira-kira 250%.

Walau bagaimanapun, pelabur lebih memberi tumpuan kepada perbelanjaan, yang membawa kepada kejatuhan 13% dalam SPCX pada hari Rabu.

Perbelanjaan modal melonjak kepada lebih daripada 18 bilion USD (anggaran RM 72.8 bilion) daripada 2.8 bilion USD (anggaran RM 11.5 bilion) setahun sebelumnya, dengan ketua kewangan Bret Johnsen menunjukkan bahawa tahap pelaburan yang tinggi itu kemungkinan akan berterusan beberapa suku akan datang.

Sebahagian besar peningkatan itu datang daripada pelaburan berkaitan AI, di mana perbelanjaan suku tahunan meningkat kepada 15.8 bilion USD (anggaran RM 64.1 bilion) daripada 749 juta USD (anggaran RM 3 bilion) setahun sebelumnya.

"Saya tidak akan pernah mengesyorkan SpaceX sekiranya Musk tidak terlibat," kata Cramer.

"Saya yakin Musk boleh mengumpulkan semua wang yang dia perlukan."

Penganalisis berpecah tentang penjualan orang dalam

Peserta pasaran kekal berpecah tentang berapa ramai orang dalam yang sebenarnya akan menjual.

Robert Hackel, ketua eksekutif firma broker RF Lafferty & Co., memberitahu Reuters dia menerima panggilan daripada pelabur pra-IPO yang ingin merealisasikan sebahagian pegangan mereka untuk melabur semula ke syarikat AI swasta termasuk Anthropic, OpenAI dan syarikat pertahanan permulaan Anduril Industries.

"Anda akan melihat banyak keluar," katanya.

Analyst Morningstar Nicolas Owens turut menjangka penjualan yang besar.

Yang lain kurang pasti.

Gabriel Shahin, pengasas Falcon Wealth Planning, memberitahu Reuters bahawa perbualan dengan pekerja SpaceX menunjukkan ramai yang masih komited kepada masa depan jangka panjang syarikat.

"Mereka adalah penganut jangka panjang SpaceX, dan oleh itu kami cenderung lebih optimis bahawa orang dalam juga tidak akan menjual dan apa yang itu katakan tentang saham," katanya.

Namun Shahin mengakui bahawa setiap tarikh tamat lockup yang akan datang berkemungkinan menjadikan dagangan lebih tidak menentu.

Analyst JPMorgan Doug Anmuth juga percaya pelabur sebahagian besarnya telah bersedia untuk peristiwa hari Khamis.

"Kami mengakui tamat tempoh lock-up yang akan datang pada hari Khamis, 6 Ogos bagi 911.5 juta saham, yang berpotensi meningkatkan float semasa sebanyak 639 juta saham sebanyak 143%, tetapi kami juga percaya telah berlaku penempatan awal yang ketara untuk menerima tamat tempoh pertama ini, yang merupakan yang terbesar daripada banyak yang akan berlaku dalam beberapa bulan akan datang," tulisnya.

Sementara itu, posisi short yang berat telah menambah satu lagi lapisan ketidakpastian.

Jika penjualan orang dalam ternyata lebih ringan daripada yang ditakutkan, penganalisis mengatakan penjual short mungkin terpaksa menutup posisi, yang berpotensi mencetuskan reli kelegaan.

Adam Jonas menggambarkan tamatnya lockup sebagai peluang dan bukannya risiko, menyifatkan SpaceX sebagai "potensi pengganda generasi yang menukar tenaga kepada rangkaian/kecerdasan berkerumun pada skala besar."

Beliau menambah, "SPCX mempunyai bahagian untuk membina kecerdasan terkemuka industri per watt, per dolar, per saat."

Jonas meletakkan sasaran harga $300 ke atas SpaceX, dengan lebih separuh daripada penilaian itu dikaitkan kepada operasi AI syarikat.