Bagaimana saham kredit swasta dan ekuiti bertindak balas terhadap kenaikan kadar Fed?

Syarikat-syarikat terkemuka dalam industri kredit swasta telah merosot dalam beberapa hari kebelakangan ini apabila pelabur menyemak semula prospek mereka terhadap Federal Reserve. Kebanyakan telah memasuki wilayah pembetulan, jatuh lebih 10% daripada paras tertinggi baru-baru ini. Artikel ini mengkaji bagaimana langkah Fed seterusnya boleh menjejaskan saham-saham ini.

Saham kredit swasta telah merosot bulan ini

Syarikat-syarikat terbesar dalam industri kredit swasta sedang menghadapi kesukaran, dengan usaha pemulihan terbaru mereka bertemu tentangan ketara. Blue Owl Capital OWL ditutup pada $10.56 minggu lalu dan telah jatuh sebanyak 56% daripada paras tertinggi pada Januari tahun lalu. Kemerosotan ini telah menyaksikan kapitalisasi pasaran mereka merosot daripada $40 bilion kepada $16.4 bilion. 

KKR, perintis ekuiti persendirian yang juga menjadi nama besar dalam sektor kredit swasta, ditutup pada $101, turun 13% daripada paras tertinggi pada Ogos. Syarikat lain seperti Apollo Global Management, Blackstone, dan Ares turut mencatat penurunan. 

Perhatian turut terarah kepada VanEck BDC Income ETF (BIZD) yang turun kepada $13, jatuh lebih 4% daripada paras tertinggi pada Ogos tahun ini. Dana ini menjejaki syarikat pembangunan perniagaan terbesar di AS, termasuk Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital, dan Sixth Street Specialty Lending. 

Federal Reserve dijangka menaikkan kadar faedah

Sebab utama saham kredit swasta ini merosot ialah pelabur kini menjangka bahawa Federal Reserve akan menaikkan kadar faedah pada mesyuarat akan datang. Kebarangkalian kenaikan ini meningkat melebihi 80% di Polymarket dan Kalshi. Perkara yang sama berlaku di CME, di mana alat FedWatch melonjak kepada 85%.

Kebarangkalian ini meningkat selepas AS mengeluarkan angka makro terkini. Contohnya, laporan menunjukkan ekonomi mencipta 162k pekerjaan bulan lalu, manakala kadar pengangguran kekal tidak berubah pada 4.1%. 

Data lain menunjukkan inflasi kekal pada paras tinggi bulan lalu. Inflasi pengguna utama kekal pada 3.4%, manakala angka teras meningkat sedikit secara bulanan. 

Kenaikan kadar Fed dan harga tenaga yang meningkat mungkin menjejaskan syarikat kredit swasta

Secara teori, kenaikan kadar oleh Fed sepatutnya menjadi positif bagi syarikat dalam industri kredit swasta. Ini kerana syarikat-syarikat ini menawarkan pinjaman pada kadar terapung, yang berasaskan Secured Overnight Financing Rate (SOFR). 

Dalam struktur ini, kadar faedah yang mereka kenakan biasanya dikira sebagai SOFR ditambah spread. Oleh itu, apabila kadar faedah meningkat, keuntungan yang mereka peroleh biasanya lebih tinggi.

Cabarannya, bagaimanapun, ialah kadar faedah yang lebih tinggi, terutamanya jika berlanjutan, biasanya menjejaskan syarikat-syarikat dalam portfolio. Selain itu, perkara ini berlaku pada ketika harga minyak mentah berada dalam tren menaik yang kukuh. Petrol meningkat kepada $4.31, manakala diesel melonjak kepada paras rekod melebihi $6.1. 

Oleh itu, terdapat risiko bahawa kadar yang lebih tinggi dan harga minyak akan membawa kepada kadar gagal bayar yang lebih tinggi dalam beberapa bulan akan datang. Ini berlaku pada saat ramai pelabur menebus modal mereka dari dana kredit swasta, termasuk yang diuruskan oleh syarikat seperti Blue Owl, Apollo, dan Morgan Stanley.