Door regen gevoede gewassen, shocktherapie en de vier wisselkoersen van Argentinië

Eerder deze maand kwam president Javier Milei, de nieuw gekozen leider van Argentinië, aan de macht, te midden van veel pracht en praal en veel controverse.

Zijn mandaat was het omkeren van de verwoestende economische neergang die het land momenteel ervaart.

In de aanloop naar de verkiezingen hoopten de aanhangers dat president Milei de onderdrukte geesten van het land zou bevrijden uit de strakke greep van buitensporige kapitaalcontroles, de op hol geslagen inflatie en economische stagnatie zou aanpakken en de overbelaste buitenlandse valutabalans zou versterken.

De devaluatie

Toen hij nog maar net aan de macht was, heeft president Milei ‘shocktherapie’ toegediend aan de op één na grootste economie van Zuid-Amerika.

Dinsdagavond 12 december werd bekend dat de waarde van de Argentijnse peso ('peso') in één klap ruimschoots zou worden gehalveerd van circa 400 pesos per dollar naar 800 pesos per dollar.

De peso wordt sinds 2019 streng gecontroleerd door de overheid.

Hoewel verwacht, was de omvang groter dan wat de markten oorspronkelijk hadden voorspeld.

Bij afsluiting op 12 december handelde de USDARS op 366,49, en staat op het moment van schrijven op 800,12.

De ingrijpende zet van president Milei volgt op een devaluatie van 18% door economische beleidsmakers in de afgelopen maanden, waardoor de munt sinds het begin van het jaar met 352,6% in dollars is gedevalueerd.

Anders gezegd: op de internationale valutamarkten zijn 352,6% meer pesos nodig in ruil voor een dollar vergeleken met de eerste handelssessie van het jaar.

Ander beleid

Naast de devaluatie van de munt omvatte het nieuwe economische beleid een scherpe verlaging van de energie- en transportsubsidies, rationalisering van de overheidsuitgaven door de overheidsuitgaven met maar liefst 2,9% van het bbp te verlagen, een begroting zonder tekorten, en het aan banden leggen van verkwistende openbare werken. en is van plan een maandelijkse devaluatie van 2% van de peso te initiëren.

De vele wisselkoersen van Argentinië

In tegenstelling tot de dollar of andere sterke valuta is de peso er niet in geslaagd zich te profileren als een betrouwbare waardeopslag.

Hoewel de overheid de ‘officiële koers’ van de peso sinds 2019 streng controleert, zien zowel lokale als internationale actoren de officiële koers niet als een nauwkeurige weergave van de werkelijkheid.

In de praktijk handelt de peso heel anders ten opzichte van de dollar. Dit gebeurt zowel via legitieme als gereguleerde processen, en op de zwarte markt.

Deze tarieven zijn ontstaan als reactie op het gebrek aan geloofwaardigheid van de peso als gevolg van frequente devaluaties.

'Dollar MEP' wordt gebruikt voor lokale transacties van aandelen en obligaties, terwijl 'dollar CCL' het geaccepteerde tarief is voor buitenlandse transacties.

'Dollar blue' is het 'all-cash'-tarief dat wordt gebruikt voor dagelijkse lokale transacties.

Als gevolg hiervan bestaat er geen duidelijke consensusbenchmark over de onofficiële peso-koers.

Na de recente aankondiging toont de onderstaande grafiek de scherpe verkleining van de kloof tussen deze rentetarieven en de officiële rente, nu de regering de peso wil beschermen tegen een totale run op de munt, die de geloofwaardigheid van de centrale bank zou aantasten en de officiële schatkist zou bedreigen.

Een artikel van Bloomberg dat eerder vandaag werd gepubliceerd, behandeld de 'zogenaamde blue-chip swapmarkt van Argentijnen' en schat dat het verschil met de officiële peso-rente nu 23% bedraagt.

De centrale bank kondigde ook aan dat de beleidsrente op 133% zou worden gehandhaafd, ook al steeg de inflatie in november naar 161% op jaarbasis.

Het directe gevaar voor de economie zou kunnen komen van hogere importprijzen als gevolg van de devaluatie van 54%, wat betekent dat de toch al hoge inflatie alleen maar erger kan worden en tegelijkertijd een volledige recessie kan veroorzaken.

Zo blijkt uit rapporten dat de plotselinge devaluatie onmiddellijk werd tegengegaan door brandstofraffinaderijen die de extra kosten stroomafwaarts hebben doorberekend door de prijzen van de ene op de andere dag met 40% op te drijven.

Op maandbasis stegen de consumentenprijzen met 12,8% ten opzichte van oktober 2023.

Achtergrond: landbouwexport en beter weer

De landbouw is van cruciaal belang voor de Argentijnse economie, die 's werelds grootste exporteur van verwerkte soja is en op de derde plaats staat wat de maïsexport betreft.

Het is ook de zevende grootste exporteur van tarwe.

Naast alle institutionele knelpunten en zware belastingen waar boerderijen mee te maken hebben, was er dit jaar ook sprake van de ergste droogte in meer dan zestig jaar. Vele hectares aan gewassen gingen hierdoor verloren en massale faillissementen in de landbouwsector dreigden.

Eerder dit jaar merkte Julio Calzada, hoofd economisch onderzoek aan de Rosario-beurs, op:

Zo staat de landbouwexport, een belangrijke bron van inkomsten en werkgelegenheid, op instorten.

De logica achter deze stap is om de Argentijnse exporteconomie een impuls te geven door de peso veel competitiever te maken op de valutamarkten.

Omdat de dollar de internationale munteenheid is, dat wil zeggen dat mondiale grondstoffencontracten in de dollar zijn geprijsd, fungeert de devaluatie als een broodnodige korting voor buitenlandse kopers.

Deze korting betekent dat Argentijnse boeren meer pesos krijgen voor elke dollar die ze verdienen op de internationale markt, terwijl ze tegelijkertijd worden aangemoedigd om meer van hun producten aan mondiale kopers te verkopen.

Wind van verandering

Ondanks de verschrikkelijke omstandigheden gedurende het jaar is Argentinië de afgelopen weken gezegend met overvloedige regen.

Dankzij de krachten van El Nino suggereerde een gisteren gepubliceerd rapport van Reuters dat in bepaalde regio's binnen een tijdsbestek van 24 uur bijna 120 millimeter regen viel.

Analisten zijn optimistisch dat dit gunstige omstandigheden en 'optimale vochtigheid' zou bieden voor sojabonen-, maïs- en tarwebedrijven.

Als gevolg van de scherpe devaluatie en het gunstige weer zal het aanbod naar verwachting toenemen.

Prijzen

De futures op tarwe, maïs en sojabonen die worden verhandeld op de Chicago Board of Trade (CBOT) zijn voor bijna een maand gedaald sinds de afsluiting van 12 december.

Bron: CBOT, MarketWatch, Investing.com

De verwachting is dat deze devaluatie zou kunnen helpen bij de export van reserves van 2 miljoen ton sojabonen, 5 tot 6 miljoen ton maïs en 11 miljoen ton tarwe die in het land zijn opgeslagen.

Potentiële uitdagingen

Zoals hierboven besproken zou de directe uitdaging gepaard gaan met een stijging van de inputkosten, aangezien deze in dollars worden gekocht.

Voor landbouwbedrijven zal het probleem zich waarschijnlijk concentreren op de kosten van meststoffen, die de inkomsten kunnen aantasten.

In wezen gokken overheidseconomen erop dat de nadelen van hogere importkosten zullen worden gecompenseerd door een grotere instroom uit meer concurrerende exporten.

Voorspellingen

Marktschattingen geven aan dat de oogsten voor sojabonen en maïs in 2023/2024 respectievelijk 50 miljoen ton en 56 miljoen ton zullen bedragen.

Voor de tarweoogst heeft de Rosario Grains Exchange zijn voorspelling voor 2023/2024 verbeterd, van 13,5 miljoen ton naar 14,5 miljoen ton.

Op basis van contract-for-difference verwachten analisten van TradingEconomics.com dat sojabonen, maïs en tarwe de komende twaalf maanden zullen worden verhandeld tegen respectievelijk 1211,07 USD/BU, 552,75 USD/BU en 418,09 USD/BU.

In de komende weken en maanden blijft de grootste zorg echter de mogelijkheid dat de inflatie verder uit de hand loopt.