Main Street Capital-aandelen: beter dan BDC's en S&P 500, maar er is een addertje onder het gras

De aandelenkoers van Main Street Capital (NYSE: MAIN) stijgt enorm nu het bedrijf de S&P 500-index blijft overtreffen.

De aandelen zijn dit jaar met 15,7% gestegen, terwijl de S&P 500-index met meer dan 17% is gestegen. Inclusief dividenden is het met 20,5% gestegen.

De aandelen van Main Street Capital zijn met meer dan 387% gestegen ten opzichte van het dieptepunt van $ 10 tijdens de pandemie in maart, terwijl de S&P 500-index in dezelfde periode met 173% is gestegen.

Het bedrijf heeft ook andere populaire Business Development Capital (BDC's) verslagen, zoals Golub, Prospect en Owl Rock Capital Corporation.

Een BDC van hoge kwaliteit

De afgelopen jaren is de particuliere kredietsector een belangrijk thema geworden binnen de financiële dienstverlening.

De sector won aan populariteit na de wereldwijde financiële crisis (GFC), waardoor meer grote banken minder krediet gingen verstrekken aan kleine en middelgrote bedrijven.

Main Street Capital en andere BDC's zijn in het gat gesprongen en verstrekken substantiële financiering aan deze bedrijven. In de meeste gevallen investeert MAIN in bedrijven met een omzet tussen de $ 10 miljoen en $ 150 miljoen.

Het investeert doorgaans ook in leningen met een looptijd van vijf tot zeven jaar. De meeste van zijn klanten moeten hun rente maandelijks of per kwartaal betalen, afhankelijk van hun overeenkomst. De gemiddelde rente ligt doorgaans tussen de 10% en 14% per jaar, hoger dan wat staatsobligaties betalen.

Daarom heeft het Main Street Capital-aandeel het goed gedaan, omdat het profiteerde van hoge rentetarieven, aangezien de leningen vaak op variabele voorwaarden zijn. Dit betekent dat de klanten hun betalingen aanpassen op basis van de Secured Overnight Financing Rate (SOFR).

Als BDC is MAIN anders dan andere bedrijven. Ten eerste is het, net als REIT's, verplicht om 90% van het belastbare inkomen via dividenden aan aandeelhouders uit te keren. Het betaalt ook geen vennootschapsbelasting, waardoor er meer geld naar investeerders kan stromen.

Als gevolg hiervan heeft Main Street Capital historisch gezien hoge dividenden aan investeerders betaald. Het heeft zijn dividenden in de afgelopen drie jaar laten groeien en heeft een forward yield van 8,2%, wat goed gedekt is.

Lees meer: BDC vs REIT vs MLP: welke SWAN-aandelen zijn het beste om te kopen nu de rente stijgt?

Winst en waardering van Main Street Capital

Main Street Capital heeft het de afgelopen jaren goed gedaan, geholpen door hoge rentetarieven. De omzet steeg van $ 222 miljoen in 2020 naar meer dan $ 500 miljoen in 2023. In dezelfde periode steeg de jaarlijkse winst van slechts $ 29 miljoen naar meer dan $ 428 miljoen.

Uit de meest recente financiële resultaten blijkt dat de netto-beleggingsinkomsten van Main Street Capital zijn gestegen tot $ 132 miljoen, ten opzichte van $ 127 miljoen in dezelfde periode in 2023. Exclusief kosten stegen de netto-beleggingsinkomsten tot $ 87 miljoen.

Niettemin was er een groot probleem in de financiële resultaten: de stijging van non-accruals, die goed waren voor 1,2% van de totale beleggingsportefeuille tegen reële waarde. In de verklaring noemde het management bedrijven in het consumentensegment van de markt.

Deze zwakte zou kunnen aanhouden, zoals blijkt uit de zwakke winstcijfers van consumentenmerken als Home Depot en PepsiCo.

Het andere grote punt om te onthouden is dat Main Street geen goedkoop bedrijf is. Wanneer we multiples gebruiken zoals koers-winstverhouding, zien we dat het bedrijf er goedkoop uitziet, aangezien het trailing en forward multiples heeft van respectievelijk 9,25 en 10,8.

Voor een bedrijf als Main Street is de beste benadering om de waardering te bekijken echter via de price-to-book-metriek. De trailing twelve month P/B multiple is 1,66, hoger dan de sectormediaan van 1,27. De forward multiple is 1,65, ook hoger dan de sectormediaan van 1,22.

De trailing multiple is ook hoger dan het vijfjarig gemiddelde van 1,59. Deze waardering betekent dus dat het bedrijf handelt tegen een premie van 66% op zijn netto activa, wat niet goedkoop is.

Golub Capital heeft daarentegen een trailing P/B-ratio van 0,97, terwijl Ares Capital, een andere kwalitatieve BDC, wordt verhandeld tegen een veelvoud van 1,06.

Deze cijfers betekenen dus dat Main Street Capital tegen een forse premie wordt verhandeld ten opzichte van de boekwaarde en de waarde van vergelijkbare bedrijven.

Investeren in overgewaardeerde bedrijven is niet altijd een slechte zaak, zoals we hebben gezien bij bedrijven als Apple en Nvidia. Er is echter een risico dat de toekomstige prestaties niet sterk zullen zijn, aangezien de rentetarieven beginnen te dalen.

Main Street Capital aandelenanalyse

De dagelijkse grafiek laat zien dat de MAIN-aandelenkoers het de afgelopen maanden goed heeft gedaan. Onlangs heeft het echter wat turbulentie gekend toen het daalde van de year-to-date high van $ 52,13 in juli naar $ 49.

Het aandeel is iets boven het 50-daags voortschrijdend gemiddelde uitgekomen, wat betekent dat de bulls enige controle hebben. Daarom is de outlook voor de Main Street-aandelenkoers bullish, met als volgende punt om in de gaten te houden de year-to-date high van $ 52,13. Een break boven dat niveau zal wijzen op meer upside, aangezien het het double-top-patroon ongeldig zal maken.