Intermediate Capital (ICG) bevindt zich op een beslissende prijs: kopen of verkopen?

De aandelenkoers van Intermediate Capital Group (LON: ICG) heeft het dit jaar goed gedaan en versloeg de FTSE 100-index en andere bedrijven in de financiële dienstverlening. Het is met meer dan 133% gestegen vanaf het laagste punt in 2023, wat het een marktkapitalisatie van meer dan £ 6,71 miljard oplevert.

Een top vermogensbeheerder

Intermediate Capital Group is een van de leidende spelers in de financiële dienstverleningsindustrie. Het bedrijf opereert in drie gebieden: corporate, credit en real assets, die respectievelijk $ 70,9 miljard, $ 18,2 miljard en $ 11,3 miljard aan assets hebben.

ICG verdient geld via administratiekosten en incentives, waaronder een korting op de winst op alle deals die het bedrijf afsluit.

Het bedrijf, net als andere grote spelers in de industrie, richt zich op de private kredietsector, die een opmerkelijke groei doormaakt. Private krediet is een business waarbij het bedrijf geld ophaalt en uitleent aan andere bedrijven.

Zoals ik schreef in mijn artikel over Blackstone, groeit de industrie vanwege de aanhoudende strengere regelgeving in de banksector. Als gevolg hiervan is het een grote industrie geworden met meer dan $ 1,7 biljoen aan activa.

Onlangs haalde ICG het nieuws in de private kredietsector toen het 17 miljard dollar ophaalde voor zijn belangrijkste directe kredietfonds. Dat is veel meer dan de oorspronkelijke doelstelling van 11 tot 12 miljard dollar.

Het bedrijf hoopt deze fondsen te gebruiken om first lien, senior secured loans te verstrekken aan bedrijven in Europa. De meeste ontvangers zullen bedrijven zijn die eigendom zijn van private equity-bedrijven.

De prestaties van ICG liggen in lijn met die van andere bedrijven in de sector, zoals Blackstone, EQT, Carlyle, Apollo Global Management en Brookfield Asset Management.

ICG sterke omzetgroei

De meest recente financiële resultaten lieten zien dat Intermediate Capital Group $ 98 miljard had, een cijfer dat is gegroeid na de private credit-hausse. De fee-earning assets under management stegen met 11% tot $ 70 miljard - van $ 32 miljard in 2019 - terwijl het dry powder $ 26 miljard bedroeg. Dry powder verwijst naar fondsen die zijn opgehaald maar nog niet zijn ingezet.

Als gevolg hiervan stegen de fee-inkomsten met 5% tot meer dan £505 miljoen, terwijl de performance- of incentive fees sprongen tot £74 miljoen. De sterke management fees verklaren waarom het kapitaal dat het van investeerders ophaalt belangrijk is.

Naast het recente private creditfonds heeft ICG de afgelopen twee jaar meer dan $ 46 miljard opgehaald, veel meer dan de verwachtingen. De meeste van deze fondsen kwamen van bestaande klanten, wat betekent dat zij waarde in het bedrijf zien.

De winst vóór belastingen van ICG steeg met 21% tot ruim £375 miljoen, terwijl de netto-activawaarde per aandeel steeg tot 801p.

Renteverlagingen en bedrijfsgroei

Kijkend naar de toekomst zal de volgende katalysator voor ICG de renteverlagingen door de Federal Reserve en andere wereldwijde centrale banken zijn.

Bedrijven in de private equity-, krediet- en vastgoedsector presteren op verschillende manieren goed in een omgeving met lage rentetarieven.

Ten eerste maken renteverlagingen het sluiten van deals aantrekkelijker. Dit betekent dat het zijn droge kruit zal inzetten om bedrijven over te nemen en tegelijkertijd een deel van zijn langlopende investeringen zal realiseren.

Ten tweede stimuleren renteverlagingen vaak meer investeringen in alternatieve activa zoals private equity en krediet. Dit is opmerkelijk omdat investeerders biljoenen dollars hebben toegewezen aan geldmarktfondsen waar ze meer dan 5% verdienen. Nu de rente daalt, zullen deze fondsen waarschijnlijk een thuis vinden op de aandelenmarkt en alternatieve activa.

Ten derde zal de divisie reële activa, waarin de vastgoed- en infrastructuuractiviteiten zijn ondergebracht, het goed doen als de rentetarieven dalen.

Analisten zijn optimistisch over de business van ICG. De meest recente consensus schat dat de activa, de fee-earning AUM, dit jaar $ 76,2 miljard zullen bedragen, gevolgd door $ 82 miljard en $ 89 miljard in de komende twee boekjaren.

Door deze groei stijgen de beheerskosten van £ 569 miljoen in boekjaar 2025 naar ruim £ 677 miljoen en de prestatievergoeding van £ 569 miljoen naar £ 677 miljoen.

De groepswinst vóór belastingen zal naar verwachting stijgen van £ 567 miljoen naar £ 654 miljoen. Deze cijfers betekenen dat ICG met een huidige waardering van £ 6 miljard niet per se een goedkoop bedrijf is. Het zal echter moeten blijven groeien om deze waardering te valideren.

Intermediate Capital Group aandelenkoersanalyse

De dagelijkse grafiek laat zien dat de ICG-aandelenkoers het goed heeft gedaan, zoals ik in het vorige artikel voorspelde toen het bedrijf toetrad tot de FTSE 100-index.

Onlangs steeg het aandeel en bereikte het een cruciaal weerstandspunt van 2.378p, de hoogste schommeling sinds 28 mei.

Het is boven de 50-daagse en 200-daagse voortschrijdende gemiddelden gebleven, een positief teken. Het aandeel heeft ook iets gevormd wat lijkt op een double-top chart patroon, een populair bearish teken.

Daarom zal het aandeel waarschijnlijk nog een tijdje in dit bereik blijven. Meer upsides worden alleen bevestigd als het boven het double-top patroonniveau van 2.378p uitkomt, wat ik zie als het make-or-break niveau.