Aandelen Carlyle Group zijn een koopje met potentiële katalysatoren

Private equity-bedrijven hebben het de afgelopen 12 maanden goed gedaan, geholpen door de robuuste instroom in alternatieve activa. De nauwlettend gevolgde Invesco Global Listed Private Equity ETF (PSP) is in deze periode met meer dan 30% gestegen en zweeft rond het hoogste punt sinds 2022.

Carlyle van David Rubenstein blijft achter bij zijn collega's

Carlyle Group (CG) aandelen zijn de afgelopen jaren achtergebleven bij andere populaire PE-bedrijven. De aandelen zijn de afgelopen drie jaar nauwelijks veranderd, terwijl bedrijven als Apollo Global Management en KKR meer dan verdubbeld zijn.

Deze underperformance heeft zich dit jaar voortgezet, zoals hieronder weergegeven. In deze periode is het aandeel van Carlyle met 9,16% gestegen, terwijl TPG en KKR respectievelijk met 40% en 60% zijn gestegen. Andere bedrijven zoals Apollo, Blackstone en Brookfield Asset Management zijn allemaal met meer dan 205% gestegen.

De tegenvallende prestaties van Carlyle Group zijn vooral te wijten aan de managementproblemen die het in 2022 doormaakte toen Kewsong Lee abrupt ontslag nam voor het einde van zijn vijfjarig contract. Zijn ontslag was vooral te wijten aan zijn salaris en de aanzienlijke meningsverschillen over hoe het bedrijf geleid moest worden, aangezien David Rubenstein en William Conway er nog waren.

Carlyle Group benoemde vervolgens Harvey Schwartz, voormalig president en Chief Operating Officer bij Goldman Sachs.

Schwarz's termijn heeft geprofiteerd van de algemene outperformance van de private equity-industrie en de toegenomen instroom van instellingen. Het heeft ook geprofiteerd van hoge rentetarieven, die de netto rente-inkomsten hebben opgestuwd van $ 82,6 miljoen in 2019 tot meer dan $ 239 miljoen vorig jaar.

De jaaromzet van Carlyle Group daalde vorig jaar naar $ 2,42 miljard, vergeleken met $ 4,1 miljard een jaar eerder.

Winst Carlyle Group

De meest recente financiële resultaten lieten zien dat de totale assets under management (AUM) van Carlyle Group stegen tot meer dan $435 miljard, een stijging van 13% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. De fee earning assets sprongen omhoog tot $307 miljard, terwijl het perpetual capital $90 miljard bedroeg.

Carlyle Group haalde in het laatste kwartaal $ 12,4 miljard op en in de laatste twaalf maanden (LTM) $ 40,9 miljard.

De kwartaalomzet kwam uit op $ 1,06 miljard, hoger dan de $ 462 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. Deze omzet steeg vooral door een toename van beheerskosten en beleggingsinkomsten.

Carlyle Group deed dit jaar verschillende belangrijke transacties. De belangrijkste was de overname van een mijlpaaldeal om Discover Financial Services over te nemen in een deal van $ 10 miljard. Het is ook zeer actief gebleven in de Collateralized Loan Obligations (CLO)-industrie, waar het $ 9 miljard investeerde na het ophalen van $ 12 miljard in de afgelopen twaalf maanden.

Carlyle is ook een belangrijke speler geworden in de private creditindustrie. Het haalde vorig kwartaal $ 5 miljard op en streeft ernaar om zijn kredietdoelstelling van $ 40 miljard te benaderen.

Analisten verwachten dat de zaken van Carlyle Group goed zullen blijven gaan, aangezien de vraag naar particuliere kredieten blijft groeien.

Rentetarieven en Amerikaanse verkiezingen

Een waarschijnlijke katalysator voor het aandeel Carlyle Group zijn de recente renteverlagingen door de Federal Reserve en de aanstaande Amerikaanse verkiezingen.

De Fed heeft besloten de rente te verlagen vorige week met 0,50% en gaf aan dat dit jaar nog meer van dit soort bezuinigingen zullen plaatsvinden.

Tegelijkertijd gaan de VS in november naar verkiezingen en is de kans groot dat Trump wint. Analisten geloven dat een overwinning van Trump positief zal zijn voor private equity-bedrijven om twee belangrijke redenen. Ten eerste zal Trump geen wetsvoorstel indienen om de carry trade-maas in de wet te dichten.

Ten tweede zal hij waarschijnlijk een voorzitter van de Federal Trade Commission (FTC) benoemen die bereid is om M&A-deals goed te keuren. Bedrijven als Carlyle Group en Blackstone zullen daarom waarschijnlijk hun realisaties vergroten.

Carlyle Group-aandelen zijn goedkoper

Er zijn een paar redenen waarom Carlyle op dit moment een goede investering lijkt. Ten eerste heeft het een hoger dividendrendement, dat op 3,25% staat, hoger dan andere bedrijven zoals KKR, Apollo en Blackstone. Dit rendement is natuurlijk hoger omdat het aandeel slechter heeft gepresteerd dan de concurrenten.

Carlyle heeft een forward one-year price-to-earnings ratio van 11,5, wat veel lager is dan andere bedrijven. Brookfield heeft een multiple van 33, terwijl TPG, Blackstone, Apollo en KKR respectievelijk multiples van 29, 34,5, 17 en 28 hebben. De forward 3-year P/E multiple is 9, veel lager dan de andere bedrijven.

Bovendien, terwijl Carlyle achter de meeste van deze bedrijven in private credit staat, werkt het daaraan, met als doel om zijn $40 miljard doel te bereiken. Denk eens aan wat de CEO zei in de laatste earnings call:

In mijn laatste artikel over Carlyle Group in januari merkte ik op dat het bedrijf een goed overnamedoelwit was, aangezien bedrijven naar de grens van $ 1 biljoen racen. Bijvoorbeeld, door Carlyle over te nemen, zou Apollo, met zijn $ 695 miljard aan activa, een $ 1,1 biljoen PE-bedrijf worden, waarmee het groter zou worden dan Blackstone.