Het winstseizoen is begonnen, maar verwacht geen grote marktrally

Nu het winstseizoen voor het derde kwartaal van start gaat, verwachten analisten goede cijfers van de S&P 500-bedrijven, maar niet genoeg om een significante rally op de aandelenmarkt te veroorzaken.

PepsiCo zal dinsdag het rapportageseizoen leiden, gevolgd door de financiële zwaargewichten JPMorgan Chase en Wells Fargo op vrijdag.

Volgens FactSet zal de winst per aandeel van de S&P 500-bedrijven in het derde kwartaal naar verwachting met 4,1% op jaarbasis groeien, wat neerkomt op iets meer dan $ 60.

Deze stijging zal naar verwachting worden gerealiseerd op basis van een omzetgroei van 4,7%, wat redelijk lijkt gezien het feit dat zowel de economische groei als de inflatie zijn vertraagd tot lage enkelcijferige niveaus.

Stijgende kosten houden de marges in de gaten

Hoewel bedrijven erin zijn geslaagd de productkosten relatief stabiel te houden, blijven andere uitgaven, zoals lonen en secundaire arbeidsvoorwaarden, stijgen.

Deze stijgende operationele kosten drukken de winstmarges, waardoor bedrijven niet zo hard kunnen groeien als ze zouden hopen.

De snelst groeiende sector blijft technologie, met bedrijven als Nvidia en Microsoft als koplopers.

Nvidia profiteert van de groeiende vraag naar zijn AI-chips, die essentieel zijn voor de ondersteuning van door AI verbeterde cloudservices.

Microsoft maakt op vergelijkbare wijze gebruik van zijn AI-cloudaanbod, waarbij bedrijven bereid zijn een hogere prijs te betalen voor kostenbesparende oplossingen.

Ook Meta Platforms boekt vooruitgang door AI te gebruiken om de betrokkenheid van gebruikers en de advertentie-inkomsten te vergroten.

Cyclische sectoren drukken de totale winst

Terwijl technologiebedrijven floreren, belemmeren andere sectoren de algehele winstgroei van de S&P 500.

Er wordt verwacht dat economisch gevoelige of cyclische sectoren zoals de financiële sector, duurzame consumptiegoederen en de industrie een winstdaling op jaarbasis zullen laten zien.

Ook de grondstoffen- en energiesector kampen met tegenwind: de olieprijzen liggen momenteel lager dan in het derde kwartaal van vorig jaar.

Analisten van Evercore benadrukken dat deze sectoren de grootste belemmering vormen voor de winstgroei van de index.

De zwakke verkoopcijfers in deze volwassen sectoren, die fluctueren als reactie op de bredere economische omstandigheden, dragen bij aan de sombere vooruitzichten.

Winstovertreffende trap is waarschijnlijk, maar verwacht geen stijging

Het goede nieuws? Bedrijven zullen waarschijnlijk nog steeds de winstramingen van analisten overtreffen.

Historisch gezien overtreffen bedrijven de kwartaalprognoses doorgaans met een paar procentpunten.

Deze trend is al sinds de financiële crisis gaande en onlangs, tijdens het herstel van de pandemie in 2021, boekte de index winstovertreffingen van meer dan 20%.

Sindsdien zijn dergelijke enorme winstverrassingen echter afgenomen, omdat Wall Street nu een duidelijker beeld heeft van de economie en de winstgevendheid van bedrijven.

Hoewel er hogere winstcijfers worden verwacht, zullen de aandelenkoersen waarschijnlijk niet veel stijgen.

De S&P 500 is dit jaar al met zo'n 20% gestegen. Dit is te danken aan een gematigd groeiende economie, een lagere inflatie en de inspanningen van de Federal Reserve om de groei op peil te houden.

Alle sectoren in de S&P 500 zijn dit jaar tot nu toe gestegen, maar door de rally is de koers-winstverhouding (K/W) van de index gestegen tot ruim 21 keer de verwachte winst.

Dat is aan de hoge kant van het recente bereik, waardoor aandelen relatief duur lijken.

Hoge waarderingen beperken het marktpotentieel

Als bedrijven optimistische winstprognoses geven of hun verwachtingen naar boven bijstellen, kunnen hun aandelen een bescheiden winst opleveren.

Maar aangezien de huidige koers/winstverhouding al hoog is, zal zelfs een kleine opwaartse bijstelling van de winstverwachtingen niet veel invloed hebben op de markt.

Als de verwachte winst per aandeel voor de S&P 500 bijvoorbeeld de komende vier kwartalen met 3% stijgt en daarmee uitkomt op $ 272, vergeleken met de huidige $ 265, wordt de index nog steeds verhandeld tegen een forse 21 keer de winst. Hierdoor blijft er weinig ruimte over voor verdere waardestijging van aandelen.

De waarderingen liggen al hoog en er is weinig ruimte voor bedrijven die de verwachtingen niet waarmaken of voorzichtige vooruitzichten geven.

Zoals Citi-strateeg Scott Chronert het zegt:

Kortom, Amerikaanse bedrijven presteren weliswaar goed en de winsten zullen waarschijnlijk de verwachtingen overtreffen, maar dit is niet voldoende om de aandelenmarkt op korte termijn aanzienlijk te laten stijgen.

De rally die de S&P 500 dit jaar al met 20% heeft doen stijgen, heeft de waarderingen naar een niveau gebracht waarop verdere winsten moeilijk te rechtvaardigen zijn, tenzij er sprake is van een substantiële en aanhoudende verbetering van de winsten of economische omstandigheden.

Voorlopig lijkt de markt zich in een afwachtende houding te bevinden, met een beperkt opwaarts potentieel naarmate het winstseizoen van het derde kwartaal vordert.