Is Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) een goed dividendaandeel?

Het aandeel Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) heeft het dit jaar bescheiden goed gedaan, met een stijging van 7,20%. Het heeft slechter gepresteerd dan de markt, met de S&P 500, Nasdaq 100 en Dow Jones die naar hun hoogste punten ooit zijn gestegen. Deze indices zijn dit jaar met meer dan 13% gestegen.

Wat is het Blackstone Secured Lending Fund?

BXSL is een van de grootste Business Development Corporations (BDC) in de VS met een marktkapitalisatie van ruim 5,9 miljard dollar.

De strategie van het bedrijf als BDC is om financiering in de vorm van kredieten te verstrekken aan bedrijven in de VS.

De BDC-sector is de afgelopen jaren enorm gegroeid, omdat strengere regelgeving in de bankensector ervoor heeft gezorgd dat veel bedrijven naar de niet-bancaire sector zijn geduwd.

Een ander voordeel voor BDC's is dat ze doorgaans een voorkeursbelasting hebben, omdat ze geen vennootschapsbelasting betalen over hun winst. Dit is een groot probleem, aangezien de standaard vennootschapsbelasting in de VS 21% bedraagt.

BDC's moeten ongeveer 90% van hun belastbare inkomen uitkeren in de vorm van dividenden. Daardoor zijn de meeste van hen goede inkomstenbronnen.

BXSL richt zich vooral op first lien debt, wat doorgaans het veiligst is in een bedrijf, aangezien deze houders doorgaans de eersten zijn die betalingen ontvangen. Zij krijgen ook de eerste prioriteit wanneer een bedrijf failliet gaat.

BDC's moeten ook een gediversifieerde portefeuille hebben. In het geval van BXSL bevinden de meeste bedrijven in hun portefeuille zich in de software-industrie. Ze worden gevolgd door bedrijven in de gezondheidszorg, professionele dienstverlening, commerciële dienstverlening en verzekeringen. 92% van alle bedrijven in hun portefeuille bevinden zich in de Verenigde Staten, gevolgd door Europa en Canada.

Enkele van de grootste bedrijven in het fonds zijn Medallia, United Veterinary Care, Guidehouse, Stamps.com, Bazaarvoice en Cambium Learning Group.

BXSL heeft het goed gedaan

BDC-bedrijven zoals BXSL hebben dat de afgelopen jaren gedaan, geholpen door de sterke vraag naar krediet en de hoge rentetarieven in de VS en andere landen.

Hogere rentetarieven zijn doorgaans gunstig voor bedrijven als BXSL, omdat hun financiering doorgaans variabel is. 98,8% van de investeringen bestaat uit schulden met een variabele rente, waarvan $ 11,3 miljard een reële waarde heeft.

In dit geval is de totale omzet gestegen van $ 149 miljoen in 2019 naar ruim $ 1,14 miljard in het afgelopen boekjaar.

Ook de jaarlijkse winst blijft goed, met een stijging van $ 106 miljoen naar $ 612 miljoen in 2023 en $ 708 miljoen in het afgelopen boekjaar.

Daarom kunnen BDC's verwachten dat hun momentum zal afnemen nu de rentes dalen. Gelukkig verwachten analisten dat de neerwaartse trend van deze leningen langzamer zal zijn vanwege de hardnekkig hoge inflatie.

Een ander voordeel voor BXSL is dat de VS een harde landing heeft vermeden, wat in theorie tot een golf van faillissementen zou hebben geleid, zoals we in 2008/2009 zagen.

BXSL en andere bedrijven in de industrie zouden lijden als er een significante toename in faillissementen in de VS zou zijn. Hoewel het voornamelijk leningen met een eerste hypotheek aanbiedt, zou het een flinke korting krijgen als dit zou gebeuren.

Uit de meest recente resultaten blijkt dat het netto-investeringsinkomen is gestegen tot $ 173 miljoen, terwijl de nettowinst is gestegen tot $ 196 miljoen.

De resultaten lieten ook zien dat BXSL's non-accrual rate steeg tot 0,3% tegen kostprijs en 0,2% tegen reële waarde. Dit is een goed getal vergeleken met andere bedrijven in de BDC-industrie. Ares Capital heeft bijvoorbeeld een cijfer van 0,7% tegen reële waarde, terwijl Main Street Capital, Blue Owl en Capital Southwest tussen de 1,2% en 1,9% hebben.

Het non-accrual tarief is een belangrijk cijfer bij het bekijken van BDC's omdat het verwijst naar het percentage leningen waarbij een lener geen rente maakt. Het wordt berekend door de waarde van de non-accrual leningen te delen door de totale leningenportefeuille en deze te vermenigvuldigen met 100.

Als we naar de balans kijken, zien we dat de liquide middelen van BXSL zijn gestegen tot een recordhoogte van $ 291 miljoen, terwijl de langetermijnschuld is gestegen tot $ 6 miljard.

Deze trend zal naar verwachting veranderen nadat het bedrijf plannen heeft aangekondigd om 400 miljoen dollar aan ongedekte obligaties op te halen die in 2028 aflopen.

Is het kopen van BXSL-aandelen een goed idee?

BXSL is een van de best presterende BDC's van de afgelopen jaren. Het heeft een goede staat van dienst als het gaat om het uitkeren van dividenden. Zo betaalde het een dividend van $ 0,50 in het tweede kwartaal van 2021 en $ 0,77 in het laatste kwartaal, een stijging van 54%.

Bovendien is de groei van de NAV per aandeel van BXSL sinds de oprichting met $ 15,9% gestegen, van $ 25 in 2018 naar $ 40.

Het fonds heeft een jaarlijks rendement van ongeveer 11,6%, wat een relatief goed getal is. Het heeft ook een goed dividendrendement van ongeveer 11%, wat hoger is dan bij andere bedrijven.

BXSL heeft ook andere bedrijven in de sector overtroffen. Het rendement over drie jaar was 47%, hoger dan de 38% van S&P 500 en de 36% en 44% van ARCC en OBDC. Deze prestatie maakt het een goede investering voor vastrentende beleggers.