Apollo Global vs KKR: welk private equity-aandeel is beter?

Apollo Global Management (APO) aandelen hebben het dit jaar goed gedaan, aangezien de rol van het bedrijf in de private krediet- en verzekeringsindustrie is verbeterd. Het is met 50% gestegen en versloeg de S&P 500 en Nasdaq 100 indices, die met minder dan 25% zijn gestegen.

Apollo's winsten bleven recentelijk aanhouden nadat het management een deal van $ 25 miljard sloot met Citigroup, een van de grootste Amerikaanse banken. De deal zal de twee bedrijven verschillende schuldmogelijkheden laten financieren, voornamelijk in de Verenigde Staten.

Apollo wil bovendien zijn activa in de komende jaren verdubbelen. Daarmee beheert het bedrijf meer dan 1,3 biljoen dollar en sluit het zich aan bij Blackstone, de grootste alternatieve vermogensbeheerder in de sector.

De aandelen van Apollo zijn spectaculair, met een stijging van meer dan 533% in de afgelopen vijf jaar. Een investering van $ 1.000 in het bedrijf van tien jaar geleden zou nu meer dan $ 6.300 waard zijn, exclusief dividenden.

KKR is een grote naam in P/E en krediet

KKR is vaak een vergeten naam in de private equity-industrie, maar het is een van de best presterende. De aandelen zijn met meer dan 556% gestegen in het afgelopen decennium en met 63% dit jaar.

Het werd in 1976 opgericht door Henry Kravis, Jeremy Kohlberg en George Roberts en is na Blackstone, Brookfield en Apollo de vierde grootste speler in de industrie geworden met meer dan $ 601 miljard aan activa. Het is het op één na grootste bedrijf qua marktkapitalisatie, met een waardering van $ 118 miljard.

Dat heeft het gedaan met minimale overnames. Apollo's huidige vorm ontstond met de overname van Athene ter waarde van $ 11 miljard, terwijl Blackstone verschillende bedrijven heeft gekocht voor zijn private equity- en vastgoedactiviteiten.

KKR is actief in vijf belangrijke sectoren, zoals private equity, reële activa, krediet- en liquide strategieën, kapitaalmarkten en hoofdactiviteiten. Vervolgens verdient het geld via vergoedingen, incentives en carried interest.

De zaken van KKR gaan goed

Uit de meest recente financiële resultaten blijkt dat de inkomsten van KKR in het tweede kwartaal zijn gestegen tot 4,17 miljard dollar, een stijging ten opzichte van de 3,62 miljard dollar die het bedrijf in dezelfde periode vorig jaar verdiende.

Het grootste deel van deze inkomsten kwam uit de verzekeringsactiviteiten, die meer dan $ 2,6 miljard aan inkomsten hadden, gevolgd door het vermogensbeheer en strategische holdings. De inkomsten in de eerste helft van het jaar stegen naar $ 13,8 miljard, vergeleken met $ 6,7 miljard vorig jaar.

Terwijl de nettowinst in het tweede kwartaal daalde tot $ 667 miljoen, steeg de winst in het eerste kwartaal dankzij de sterke prestaties tot $ 1,35 miljard.

De prestaties van KKR kwamen tot stand nadat het bedrijf zijn sterke fondsenwerving voortzette. Het haalde $ 32 miljard aan activa op in de tweede helft en meer dan $ 108 miljard in de afgelopen twaalf maanden. Deze fondsenwervingen zijn belangrijk omdat het grootste deel van de inkomsten afkomstig is van de vermogensbeheerkosten.

KKR sloot het laatste kwartaal af met meer dan 108 miljard dollar aan kapitaal, oftewel fondsen die het heeft opgehaald, maar nog niet heeft geïnvesteerd.

Lees meer: Apollo Global-aandelen: private kredietgigant vormt een riskant patroon

KKR is meer overgewaardeerd dan Apollo

Hoewel KKR het beter heeft gedaan dan Apollo, zijn er redenen om aan te nemen dat laatstgenoemde op den duur beter zal presteren.

Ten eerste is Apollo een relatief goedkoper bedrijf, dat handelt met een koers-winstverhouding van 15, veel lager dan de 31 van KKR. De toekomstige koers-winstverhouding van 19 over 1 jaar is ook lager dan de 28 van KKR. Daarom is er een kans dat Apollo met de tijd de kloof zal dichten, vanwege het sterke marktaandeel in de kredietindustrie.

Ten tweede wordt verwacht dat Apollo op de langere termijn sneller zal groeien dan KKR. Het heeft een verwachte toekomstige omzet van 16%, hoger dan de 11,7% van KKR. De toekomstige EBITDA-groei van 54% is hoger dan de 14% van KKR.

Ten derde heeft Apollo een hoger dividendrendement dan KKR. Het heeft een forward yield van 1,34% vergeleken met Apollo's 0,53%.

Bovendien heeft Apollo betere winstcijfers dan KKR. De TTM-omzet per aandeel is $44 vergeleken met KKR's $30,2, terwijl de netto-inkomsten van $5,7 miljard hoger zijn dan die van Apollo's $3,8 miljard.

Lees meer: Ares Management-aandelen zijn gestegen, maar er is één belangrijk risico

Apollo vs KKR: betere koop?

Apollo en KKR behoren tot de beste private equity- en private creditbedrijven in de sector. Hoewel hun activa de afgelopen jaren flink zijn toegenomen, hebben ze op de lange termijn meer ruimte voor groei.

De aandelen van KKR hebben het afgelopen decennium beter gepresteerd dan Apollo. Ik vermoed dat APO in de loop van de tijd de waarderingskloof zal dichten. Daarom is er een mogelijkheid dat Apollo het in de loop van de tijd beter zal doen.

Het risico is echter dat de twee bedrijven overbought zijn geworden, wat wijst op een kortetermijnomkering. Apollo's Relative Strength Index (RSI)-metriek is gestegen tot 80 op de dagelijkse grafiek. KKR's metriek is gestegen tot 70.

De volgende belangrijke katalysatoren voor de twee bedrijven zullen zijn wanneer ze hun volgende financiële resultaten publiceren. KKR gaat als eerste op 1 november, gevolgd door Apollo op 5 november. In de meeste gevallen hebben aandelen de neiging om na winstcijfers een aantal significante bewegingen te maken.