Waarom de Braziliaanse economie bloeit, maar de beurs moeite heeft om bij te houden

Brazilië sluit 2024 af met een verwarrende dualiteit: enerzijds indrukwekkende economische groei en anderzijds een matig marktaandeel.

De groei van het bruto binnenlands product (bbp) zal naar verwachting voor het derde jaar op rij 3% bedragen, de werkloosheid is historisch laag en het handelsvoordeel is op een nieuw hoogtepunt.

Ondanks deze prestaties vertellen de financiële markten een heel ander verhaal.

De iShares MSCI Brazil ETF is dit jaar met 33% gedaald, terwijl de Braziliaanse real de slechtst presterende grote valuta ter wereld is.

De rente op vijfjaarsleningen is met vijf procentpunten gestegen tot bijna 15%.

Fiscale uitgaven van Brazilië wekken angst bij investeerders

De onrust onder beleggers is het gevolg van zorgen over de langdurige financiële problemen in Brazilië.

Er dreigt een overmatige overheidsuitgaven, wat vaak leidt tot inflatie en hoge schuldenlasten.

President Luiz Inácio Lula da Silva, beter bekend als Lula, heeft de financiële grenzen tijdens zijn huidige termijn overschreden door sociale uitgaven te prioriteren boven begrotingsdiscipline.

Een begrotingspakket uit november dat bedoeld was om het vertrouwen van investeerders te herstellen, viel door de mand. Het bevatte geen zinvolle bezuinigingen en vertrouwde in plaats daarvan op onzekerheidsmaatregelen om de inkomsten te verhogen.

"Ik denk dat het economische team echt niet weet wat het moet doen", zegt Ryan Berg, directeur van het Amerika-programma bij het Center for Strategic and International Studies, in het rapport van Barron's.

Structurele hervormingen in Brazilië blijven uit

De financiële problemen van Brazilië zijn diepgeworteld, aangezien 95% van het federale budget constitutioneel verplicht is.

Om deze toewijzingen te wijzigen, is een meerderheid van drie vijfde van het Congres vereist. Dat is een bijna onmogelijke taak, gezien de versnipperde samenstelling van het parlement, dat bestaat uit 30 politieke partijen.

Toch zien sommige analisten potentiële kansen.

"De obligatiemarkt nadert het punt waarop de prijs alles weerspiegelt," stelt Arif Joshi, portefeuillebeheerder opkomende markten bij Lazard Asset Management.

Hij merkt op dat overheidsobligaties met een rendement van 15% in combinatie met een inflatie van minder dan 5% investeerders kunnen aantrekken als Lula een bezuinigingsbeleid aankondigt.

Eén groot probleem is echter opgelost: de centrale bank van Brazilië blijft onafhankelijk.

Gabriel Galipolo, een door Lula aangestelde kandidaat die volgend jaar de functie van gouverneur zal bekleden, heeft zich getoond toegewijd aan monetaire waakzaamheid. Sinds september stemde hij voor een verhoging van de belangrijkste rentevoet naar 12,25%.

De regering van Lula heeft ook een belastinghervorming voorgesteld voor 2025 om het complexe belastingkader van het land te vereenvoudigen. Dit zou investeerders nog meer gerust kunnen stellen.

Internationale handel biedt een lichtpuntje

De economische situatie van Brazilië wordt gesteund door de sterke handelsrelaties.

Het land exporteert drie keer zoveel naar China dan naar de VS, waardoor het beschermd is tegen mogelijke tarieven onder een terugkerende Donald Trump.

Bovendien heeft de Europese Unie onlangs een vrijhandelsovereenkomst gesloten met het Mercosur-blok, na 25 jaar onderhandelingen.

Als het akkoord wordt geratificeerd, kan het de Braziliaanse export aanzienlijk stimuleren.

Ondanks enkele positieve indicatoren blijven structurele problemen de kern vormen van de economische problemen in Brazilië.

Eerdere hervormingen, zoals de pensioenhervormingen onder de voormalige president Jair Bolsonaro, hebben slechts het topje van de ijsberg aangeraakt.

"Om een hoge groei te behouden, moet Lula een konijn uit zijn hoed toveren", aldus Berg van CSIS.

Hoewel de president veerkracht heeft getoond, zal het zijn grootste uitdaging tot nu toe zijn om dat te vertalen in zinvolle fiscale hervormingen.