Wat zou er met de Amerikaanse economie gebeuren als Trump Jerome Powell ontslaat?

De Federal Reserve is de machtigste centrale bank ter wereld. Zij beheert de dollar, bepaalt de wereldwijde rentevoeten en speelt een centrale rol in de financiële stabiliteit.

De onafhankelijkheid van politieke druk is sinds de oprichting als ononderhandelbaar beschouwd.

Maar nu wordt die onafhankelijkheid op de proef gesteld. President Donald Trump zou opties overwegen om Fed-voorzitter Jerome Powell te ontslaan.

Als Trump zijn dreigementen waarmaakt, zullen de gevolgen zich niet beperken tot de VS. Het zou een kettingreactie kunnen veroorzaken op de wereldwijde markten, valuta's, kredietstelsels en handelsstromen.

Is het überhaupt mogelijk om de voorzitter van de Fed te ontslaan?

Juridisch gezien kan Powell alleen worden ontslagen "om gegronde redenen", niet vanwege meningsverschillen over beleid. Maar die barrière wordt nu aangevochten.

Trumps juridische team test een zaak voor het Hooggerechtshof die betrekking heeft op andere onafhankelijke agentschappen.

Als het Hof het precedent van Humphrey's Executor uit 1935 verzwakt of vernietigt, zou Trump de bevoegdheid kunnen krijgen om Powell zonder reden te ontslaan.

Lees meer: Trumps oorlog met de Federal Reserve: een kijkje achter de schermen van de juridische strijd om Jerome Powell te ontslaan

Trump heeft Powell "te laat en fout" genoemd omdat hij de rente niet sneller heeft verlaagd, en zegt dat hij de bevoegdheid heeft om hem "heel snel" te ontslaan.

Adviseurs van het Witte Huis onderzoeken of een ontslag mogelijk is onder nieuwe juridische interpretaties.

Als de rechtbank groen licht geeft, zou het ontslag van Powell een feit kunnen worden. En dat zou grote gevolgen hebben.

Wat gebeurt er met de Fed als Powell vertrekt?

Powell is geen eenmanscentrale bank. Hij is voorzitter van een commissie van twaalf leden die het monetaire beleid bepaalt.

Maar zijn ontslag zou waarschijnlijk een golf van opzeggingen tot gevolg hebben.

Dat geeft Trump de kans om loyale aanhangers te benoemen en de Fed tot een politiek instrument te maken.

De directe consequentie zou het verlies van de onafhankelijkheid van de centrale bank zijn.

Beleggers zouden er niet langer op vertrouwen dat de Fed de inflatie zou bestrijden of de geldhoeveelheid zou beheren op basis van economische gegevens.

De centrale bank zou onderdeel worden van de uitvoerende macht. Het gevolg zou een verlies aan geloofwaardigheid zijn dat decennia zou kunnen duren om te herstellen.

Een goed voorbeeld is Turkije, waar president Erdoğan centrale bankiers ontsloeg die zich verzetten tegen renteverlagingen.

Het resultaat was een inflatie van meer dan 70%, een valuta in vrije val en kapitaalvlucht.

Natuurlijk heeft de VS meer ingebouwde beschermingsmechanismen, maar de richting van de ontwikkeling zou hetzelfde zijn.

Wat zouden de markten doen?

De obligatiemarkt zou als eerste reageren. Beleggers zouden ervan uitgaan dat een eventuele opvolger van Powell Trumps streven naar lagere rentevoeten zou volgen, zelfs als de inflatie de doelstelling van 2% nog niet heeft bereikt.

Dat impliceert meer overheidsleningen, gefinancierd door kwantitatieve versoepeling.

De rente op staatsobligaties zou sterk stijgen doordat beleggers obligaties zouden verkopen. De obligatiekoersen zouden dalen, wat enorme papieren verliezen zou veroorzaken voor banken, pensioenfondsen en verzekeraars.

De liquiditeit kan snel opdrogen. Staatsobligaties worden gebruikt als onderpand op de financiële markten.

Als hun waarde daalt, zouden instellingen hun schulden moeten afbouwen. Dat zou een kredietcrisis kunnen veroorzaken die zich wereldwijd zou kunnen verspreiden.

De aandelenmarkt zou waarschijnlijk een eerste schok te verwerken krijgen. Ter referentie: de Amerikaanse aandelenmarkt vertegenwoordigt ongeveer 60% van de wereldwijde aandelenmarkt.

Een scherpe uitverkoop zou de S&P 500 kunnen treffen en, zoals in eerdere crisismomenten, circuit breakers in werking kunnen stellen.

Er zou een korte opleving kunnen komen als een nieuwe voorzitter van de Fed de rente verlaagt, maar dat zou niet lang duren. Stijgende rendementen, inflatie en de angst voor een door beleid gedreven Fed zouden de aandelenmarkt in een volatieler gebied duwen.

Wat gebeurt er met de dollar?

Op korte termijn kan de dollar een piek vertonen. Gedwongen liquidaties en margin calls kunnen de vraag naar dollars tijdelijk verhogen. Maar op langere termijn ziet het er somberder uit.

De kracht van de dollar hangt af van vertrouwen. Als beleggers geloven dat het Amerikaanse monetaire beleid niet langer gericht is op stabiliteit op lange termijn, verdwijnt dat vertrouwen.

De inflatieverwachtingen zouden losraken. Als de markten geloven dat de Fed de rente niet zal verhogen om de stijgende prijzen te beteugelen, wordt de inflatie een zichzelf vervullende voorspelling.

Het gevolg zou een zwakkere dollar, stijgende importprijzen en dalende reële lonen zijn.

De dollar is de reservevaluta van de wereld. Als die status verloren gaat, zal dat elke economie ter wereld treffen.

Landen en bedrijven zouden geleidelijk afstappen van de dollar ten gunste van de euro, de yuan of activa die gedekt zijn door grondstoffen. De de-dollarisering zou zeker versnellen.

Hoe zou dit de reële economie beïnvloeden?

De huizenmarkt zou een verwarrende tweedeling kunnen doormaken. Als de Fed onder politieke druk de rente verlaagt, zouden de hypotheekrentes kunnen dalen, waardoor rijkere kopers een tijdelijk voordeel zouden hebben.

Maar de stijgende inflatie zou dat voordeel tenietdoen. Voor de meeste mensen zouden hogere prijzen, strengere kredietvoorwaarden en marktinstabiliteit alle winst tenietdoen. Het bezitten van een eigen huis zou moeilijker worden, niet makkelijker.

De kredietmarkten zouden krapper worden. De rente op staatsobligaties wordt gebruikt om alles te prijzen, van autoleningen tot bedrijfsschulden.

Als die rendementen niet langer als betrouwbaar worden beschouwd, stijgen de risicopremies.

Bedrijven zouden te maken krijgen met hogere leenkosten. Kleine bedrijven die al gevoelig zijn voor kredietvoorwaarden zouden het eerst getroffen worden.

Buitenlandse directe investeringen zouden vertragen of stoppen. Multinationals kunnen geen langetermijnplannen maken in een land waar het monetaire beleid onvoorspelbaar en gepolitiseerd is.

Tot slot zouden de wereldwijde handelsstromen volledig veranderen terwijl kapitaal naar veiligere rechtsgebieden stroomt.

Zou dit het systeem kunnen laten crashen?

De institutionele geloofwaardigheid van de Fed is een van de laatste vangnetten in het Amerikaanse economische systeem.

Het ontslaan van Powell zou een signaal afgeven dat zelfs deze vangrail nu onderhevig is aan politiek.

Beleggers en beleidsmakers zouden beginnen met het incalculeren van "politiek risico" in Amerikaanse activa, iets wat normaal gesproken alleen voor opkomende markten geldt.

Risicomodellen zouden worden bijgewerkt. Instellingen zouden kapitaalcontroles of politieke inmenging mogelijk als onderdeel van hun Amerikaanse blootstelling gaan beschouwen.

De G7-landen zouden kunnen overwegen een gecoördineerde reactie te formuleren om de wereldmarkten te stabiliseren als de dollar verzwakt. Sommige landen bespreken al alternatieven voor het huidige reservevalutasysteem.

De discussies over een gemengde valutamand of speciale trekkingsrechten (SDR's) nemen al toe.

Wat zijn de gevolgen op lange termijn?

Het ontslag van Powell zou niet alleen maar betekenen dat er een nieuwe centrale bankier zou komen. Het zou de werking van de Federal Reserve en haar rol in de economie volledig veranderen.

Als het een instrument van het Witte Huis wordt, zullen de markten zich aanpassen. Maar misschien niet op een manier die de VS ten goede komt.

Eenmaal verloren vertrouwen is niet gemakkelijk terug te winnen.

De VS zou van de meest stabiele economische macht veranderen in een land dat meer als een risicovolle lener wordt behandeld.

De inflatie zou moeilijker te beheersen zijn. Het zou moeilijker worden om kapitaal aan te trekken. De economische groei zou volatieler worden.

Als Powell wordt ontslagen, kan de onmiddellijke reactie van de markt heftig zijn, maar het echte gevaar is op de lange termijn.

Beleggers, instellingen en buitenlandse regeringen zouden het niet alleen als een personeelswisseling zien, maar als een regimewisseling.

De Federal Reserve zou niet langer worden gezien als een anker voor de wereldwijde financiën. Het zou worden gezien als een politiek instrument.

En dat zou het einde van een tijdperk betekenen.